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深圳市(光明区、福田区、龙岗区、龙华区、宝安区、南山区、盐田区、罗湖区、坪山区)

儋州市  松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

阜新市(太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、彰武县)

新余市(分宜县、渝水区)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)  郴州市(桂东县、资兴市、宜章县、苏仙区、临武县、嘉禾县、安仁县、汝城县、北湖区、永兴县、桂阳县)

孝感市(应城市、云梦县、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、汉川市)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区)

广安市(华蓥市、广安区、武胜县、岳池县、邻水县、前锋区)

阜阳市(颍泉区、界首市、颍州区、颍东区、临泉县、颍上县、阜南县、太和县)

安康市(汉阴县、平利县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、石泉县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、白河县)

三沙市(南沙区、西沙区)

盐城市(盐都区、建湖县、东台市、阜宁县、大丰区、响水县、射阳县、亭湖区、滨海县)

河池市(东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、察隅县、朗县、米林市、工布江达县、波密县)

长春市(绿园区、朝阳区、双阳区、宽城区、二道区、九台区、农安县、榆树市、南关区、德惠市、公主岭市)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、遂昌县、庆元县、松阳县、龙泉市、莲都区)

周口市(西华县、扶沟县、川汇区、太康县、郸城县、商水县、鹿邑县、项城市、沈丘县、淮阳区)

和田地区(和田市、洛浦县、和田县、皮山县、民丰县、策勒县、墨玉县、于田县)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

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岳阳市(汨罗市、君山区、岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、临湘市、岳阳县、平江县)

唐山市(开平区、丰润区、丰南区、滦南县、古冶区、乐亭县、路南区、玉田县、曹妃甸区、迁西县、路北区、遵化市、滦州市、迁安市)

永州市(宁远县、双牌县、新田县、道县、江华瑶族自治县、江永县、东安县、蓝山县、祁阳市、零陵区、冷水滩区)

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烟台市(龙口市、海阳市、招远市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、牟平区、莱阳市、福山区、栖霞市、莱山区)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

中山市

黑河市(孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市)  淮安市(清江浦区、涟水县、淮安区、洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

张掖市(高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区)

上海市(普陀区、长宁区、青浦区、崇明区、杨浦区、徐汇区、静安区、金山区、虹口区、宝山区、浦东新区、松江区、奉贤区、闵行区、嘉定区、黄浦区)湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  温州市(龙港市、泰顺县、永嘉县、文成县、平阳县、乐清市、瓯海区、瑞安市、苍南县、鹿城区、龙湾区、洞头区)

承德市(平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、承德县)

香港特别行政区

镇江市(京口区、句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区)襄阳市(保康县、南漳县、宜城市、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、襄城区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县)

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十堰市(茅箭区、房县、郧阳区、竹山县、张湾区、丹江口市、郧西县、竹溪县)

焦作市(中站区、武陟县、沁阳市、温县、修武县、博爱县、马村区、孟州市、山阳区、解放区)

晋中市(祁县、榆社县、灵石县、榆次区、介休市、和顺县、昔阳县、太谷区、平遥县、左权县、寿阳县)

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呼和浩特市(回民区、玉泉区、托克托县、武川县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、新城区)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、宁城县、林西县、红山区、松山区、元宝山区、喀喇沁旗)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

“

市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

中房报记者梁笑梅丨北京报道

在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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股权重构与战略突围

2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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市场博弈与风险共振

尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。

值班编委：李红梅

责任编辑：李红梅温红妹