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黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县、兴仁市)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、楚雄市、永仁县、武定县、禄丰市、姚安县、双柏县、南华县、牟定县)

南昌市(新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县、东湖区、安义县)

金华市(兰溪市、浦江县、义乌市、磐安县、武义县、永康市、婺城区、东阳市、金东区)  临夏回族自治州(广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、临夏市、永靖县)

昆明市(安宁市、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、五华区、嵩明县、富民县、呈贡区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、西山区、官渡区、东川区)

运城市(盐湖区、万荣县、垣曲县、芮城县、永济市、河津市、临猗县、稷山县、绛县、夏县、平陆县、新绛县、闻喜县)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、沅江市、南县、桃江县)六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)  广西壮族自治区

塔城地区(乌苏市、沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

焦作市(修武县、博爱县、山阳区、沁阳市、武陟县、温县、中站区、马村区、孟州市、解放区)

黄山市(黟县、屯溪区、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县)

唐山市(迁西县、古冶区、迁安市、路北区、玉田县、丰南区、乐亭县、遵化市、路南区、开平区、滦州市、滦南县、曹妃甸区、丰润区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区)

平顶山市(舞钢市、石龙区、湛河区、叶县、汝州市、卫东区、郏县、新华区、鲁山县、宝丰县)

南阳市(桐柏县、邓州市、社旗县、内乡县、卧龙区、淅川县、唐河县、宛城区、西峡县、南召县、镇平县、方城县、新野县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、云县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、连州市)

百色市(右江区、那坡县、平果市、乐业县、田阳区、田林县、德保县、田东县、凌云县、隆林各族自治县、西林县、靖西市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

延安市(富县、子长市、宝塔区、延川县、黄龙县、志丹县、黄陵县、吴起县、洛川县、甘泉县、宜川县、安塞区、延长县)

日喀则市(定结县、亚东县、仲巴县、岗巴县、白朗县、仁布县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、江孜县、萨迦县、萨嘎县、定日县、南木林县、桑珠孜区、昂仁县、聂拉木县、康马县)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)

东莞市

郴州市(桂东县、汝城县、资兴市、嘉禾县、苏仙区、永兴县、宜章县、安仁县、桂阳县、临武县、北湖区)

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济南市(天桥区、平阴县、济阳区、章丘区、商河县、历下区、市中区、钢城区、历城区、莱芜区、长清区、槐荫区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市、忻城县)

哈尔滨市(延寿县、南岗区、依兰县、方正县、双城区、通河县、道里区、木兰县、香坊区、宾县、松北区、阿城区、尚志市、呼兰区、巴彦县、平房区、五常市、道外区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)  张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、山丹县、民乐县、临泽县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

杭州市(桐庐县、建德市、萧山区、拱墅区、钱塘区、滨江区、西湖区、淳安县、富阳区、临安区、临平区、余杭区、上城区)阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

驻马店市(确山县、平舆县、驿城区、西平县、新蔡县、汝南县、泌阳县、正阳县、上蔡县、遂平县)  菏泽市(鄄城县、东明县、定陶区、牡丹区、巨野县、成武县、郓城县、曹县、单县)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

三沙市(西沙区、南沙区)

株洲市(石峰区、天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县、攸县、茶陵县、荷塘区、芦淞区)池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市、利川市)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区、广汉市)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、化德县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

德州市(乐陵市、庆云县、临邑县、平原县、宁津县、德城区、夏津县、禹城市、陵城区、武城县、齐河县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、纳雍县、黔西市、织金县、赫章县、大方县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、向阳区、兴山区、萝北县、东山区、南山区、工农区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)

桂林市(象山区、秀峰区、龙胜各族自治县、荔浦市、灌阳县、永福县、七星区、资源县、平乐县、全州县、临桂区、兴安县、阳朔县、雁山区、恭城瑶族自治县、叠彩区、灵川县)

和田地区(皮山县、洛浦县、策勒县、民丰县、于田县、和田市、和田县、墨玉县)

甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、雅江县、石渠县、白玉县、理塘县、泸定县、丹巴县、稻城县、色达县、九龙县、康定市、得荣县、道孚县、巴塘县、炉霍县、甘孜县、德格县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、右玉县)

眉山市(东坡区、彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

承德市(滦平县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）