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贵港市(桂平市、港南区、港北区、覃塘区、平南县)

宁波市(江北区、海曙区、镇海区、鄞州区、奉化区、象山县、余姚市、宁海县、慈溪市、北仑区)

驻马店市(平舆县、西平县、遂平县、泌阳县、确山县、上蔡县、正阳县、汝南县、新蔡县、驿城区)

忻州市(静乐县、河曲县、繁峙县、偏关县、神池县、原平市、岢岚县、忻府区、保德县、五寨县、代县、定襄县、五台县、宁武县)  枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、山亭区)

菏泽市(单县、曹县、巨野县、郓城县、东明县、成武县、定陶区、牡丹区、鄄城县)

合肥市(蜀山区、瑶海区、庐阳区、包河区、长丰县、肥东县、庐江县、肥西县、巢湖市)

郴州市(临武县、苏仙区、桂阳县、桂东县、永兴县、嘉禾县、北湖区、汝城县、安仁县、资兴市、宜章县)

温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、泰顺县、乐清市、龙港市、文成县、平阳县、瑞安市、洞头区、苍南县、永嘉县)  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

天水市(武山县、甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

信阳市(罗山县、息县、浉河区、平桥区、光山县、潢川县、淮滨县、固始县、商城县、新县)

商丘市(民权县、夏邑县、睢县、睢阳区、宁陵县、永城市、虞城县、柘城县、梁园区)

南京市(玄武区、六合区、江宁区、雨花台区、浦口区、栖霞区、高淳区、秦淮区、建邺区、溧水区、鼓楼区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

宜昌市(兴山县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、宜都市、夷陵区、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、点军区、远安县)

安康市(岚皋县、平利县、汉滨区、紫阳县、汉阴县、白河县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、石泉县)

襄阳市(老河口市、襄城区、南漳县、保康县、宜城市、樊城区、襄州区、枣阳市、谷城县)

汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、潮南区、潮阳区、金平区)

宜宾市(兴文县、珙县、叙州区、江安县、南溪区、筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、高县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

吉林市(丰满区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、船营区、桦甸市、磐石市、龙潭区、永吉县)

嘉峪关市

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、文山市、富宁县、马关县、广南县、麻栗坡县、西畴县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

三明市(大田县、三元区、尤溪县、清流县、永安市、将乐县、建宁县、沙县区、宁化县、明溪县、泰宁县)

来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、忻城县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮阴区、金湖县、涟水县、淮安区、洪泽区)

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广西壮族自治区

怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、会同县、洪江市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)  钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)广州市(从化区、南沙区、天河区、荔湾区、增城区、花都区、黄埔区、海珠区、番禺区、越秀区、白云区)

陇南市(两当县、文县、宕昌县、徽县、成县、西和县、武都区、礼县、康县)  烟台市(福山区、招远市、芝罘区、莱州市、栖霞市、龙口市、莱山区、莱阳市、牟平区、海阳市、蓬莱区)

贵阳市(清镇市、云岩区、乌当区、白云区、观山湖区、南明区、修文县、花溪区、开阳县、息烽县)

南宁市(西乡塘区、江南区、上林县、兴宁区、武鸣区、宾阳县、横州市、马山县、青秀区、良庆区、隆安县、邕宁区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、磴口县)南平市(邵武市、建阳区、政和县、顺昌县、建瓯市、光泽县、武夷山市、延平区、松溪县、浦城县)

开封市(顺河回族区、禹王台区、通许县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、杞县、兰考县)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

新余市(渝水区、分宜县)

龙岩市(连城县、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、武平县、新罗区)

晋城市(沁水县、高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区)

沧州市(新华区、沧县、任丘市、运河区、河间市、吴桥县、孟村回族自治县、献县、肃宁县、东光县、泊头市、盐山县、青县、海兴县、黄骅市、南皮县)

常德市(桃源县、津市市、安乡县、鼎城区、汉寿县、澧县、石门县、临澧县、武陵区)

唐山市(迁安市、玉田县、遵化市、迁西县、丰南区、开平区、滦南县、乐亭县、滦州市、路南区、古冶区、路北区、曹妃甸区、丰润区)

西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区、湟源县)

昌都市(察雅县、类乌齐县、丁青县、芒康县、左贡县、边坝县、卡若区、江达县、贡觉县、八宿县、洛隆县)

衢州市(龙游县、开化县、衢江区、柯城区、常山县、江山市)

河源市(源城区、龙川县、东源县、连平县、紫金县、和平县)

庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、合水县、镇原县、宁县、环县、西峰区)

毕节市(纳雍县、黔西市、七星关区、赫章县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、凤凰县、龙山县)

潍坊市(青州市、高密市、安丘市、寿光市、昌邑市、寒亭区、潍城区、昌乐县、坊子区、奎文区、临朐县、诸城市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”