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贵阳市(南明区、观山湖区、开阳县、息烽县、修文县、乌当区、白云区、清镇市、花溪区、云岩区)

温州市(洞头区、瑞安市、永嘉县、龙港市、文成县、鹿城区、龙湾区、平阳县、泰顺县、乐清市、苍南县、瓯海区)

曲靖市(沾益区、陆良县、宣威市、马龙区、富源县、麒麟区、罗平县、师宗县、会泽县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)  铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、江口县、思南县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、塔城市)

天津市(红桥区、宝坻区、河东区、河西区、滨海新区、蓟州区、武清区、津南区、和平区、北辰区、南开区、河北区、东丽区、西青区、静海区、宁河区)

肇庆市(四会市、端州区、高要区、德庆县、封开县、广宁县、怀集县、鼎湖区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县)  郴州市(永兴县、苏仙区、桂阳县、安仁县、临武县、嘉禾县、资兴市、北湖区、汝城县、桂东县、宜章县)

邵阳市(隆回县、武冈市、邵东市、邵阳县、大祥区、新邵县、新宁县、洞口县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县)

蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、淮上区、蚌山区、禹会区、固镇县)

庆阳市(镇原县、宁县、庆城县、正宁县、华池县、西峰区、合水县、环县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县)

榆林市(吴堡县、神木市、榆阳区、定边县、子洲县、清涧县、府谷县、绥德县、靖边县、横山区、米脂县、佳县)

湛江市(坡头区、麻章区、赤坎区、遂溪县、吴川市、廉江市、徐闻县、霞山区、雷州市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

宜昌市(西陵区、宜都市、远安县、夷陵区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、点军区、当阳市、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县)

福州市(台江区、鼓楼区、长乐区、平潭县、福清市、马尾区、晋安区、仓山区、连江县、永泰县、闽侯县、闽清县、罗源县)

张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、霍城县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、伊宁县、巩留县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

江门市(恩平市、江海区、开平市、蓬江区、新会区、鹤山市、台山市)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、含山县、和县、雨山区)

开封市(通许县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、祥符区、杞县、尉氏县、龙亭区)

廊坊市(三河市、文安县、霸州市、大城县、永清县、大厂回族自治县、香河县、安次区、广阳区、固安县)

伊春市(南岔县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、友好区、乌翠区、丰林县、金林区、伊美区)

双鸭山市(四方台区、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县、宝清县、宝山区、友谊县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

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南京市(溧水区、高淳区、浦口区、江宁区、六合区、鼓楼区、雨花台区、建邺区、玄武区、栖霞区、秦淮区)

和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、民丰县、于田县、和田县、墨玉县、策勒县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、元宝区、凤城市)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

邢台市(宁晋县、南和区、临城县、内丘县、广宗县、威县、清河县、临西县、隆尧县、柏乡县、南宫市、平乡县、任泽区、巨鹿县、沙河市、襄都区、新河县、信都区)

焦作市(武陟县、沁阳市、修武县、解放区、温县、中站区、马村区、孟州市、博爱县、山阳区)

阿里地区(改则县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、日土县、革吉县)金昌市(永昌县、金川区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、蒙自市、弥勒市、元阳县、建水县、泸西县)  阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

运城市(闻喜县、永济市、垣曲县、新绛县、河津市、万荣县、夏县、稷山县、盐湖区、绛县、芮城县、平陆县、临猗县)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

台州市(椒江区、路桥区、临海市、温岭市、仙居县、玉环市、黄岩区、三门县、天台县)宜宾市(江安县、翠屏区、叙州区、长宁县、兴文县、南溪区、珙县、筠连县、屏山县、高县)

滁州市(定远县、明光市、全椒县、天长市、琅琊区、南谯区、凤阳县、来安县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、晋宁区、石林彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、宜良县、东川区、五华区、官渡区、富民县、嵩明县)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、蕉城区、福安市、霞浦县、屏南县、柘荣县、古田县)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

临沂市(兰陵县、河东区、费县、郯城县、沂水县、蒙阴县、平邑县、兰山区、沂南县、莒南县、罗庄区、临沭县)

包头市(昆都仑区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、东河区、青山区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县)

白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)

许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市)

衢州市(龙游县、开化县、江山市、常山县、柯城区、衢江区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、新建区、西湖区、进贤县、青山湖区、南昌县、东湖区、安义县)

喀什地区(巴楚县、叶城县、英吉沙县、莎车县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县)

九江市(都昌县、永修县、武宁县、柴桑区、修水县、彭泽县、共青城市、浔阳区、瑞昌市、德安县、濂溪区、庐山市、湖口县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、林口县、东安区、东宁市、宁安市、阳明区、海林市、西安区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。