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漳州市(东山县、龙海区、南靖县、龙文区、平和县、诏安县、漳浦县、云霄县、华安县、长泰区、芗城区)

南阳市(宛城区、新野县、内乡县、西峡县、卧龙区、桐柏县、邓州市、南召县、镇平县、唐河县、社旗县、淅川县、方城县)

滨州市(沾化区、博兴县、惠民县、滨城区、阳信县、无棣县、邹平市)

林芝市(工布江达县、察隅县、墨脱县、朗县、巴宜区、米林市、波密县)  庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、合水县、镇原县、庆城县、环县、华池县)

大连市(庄河市、中山区、西岗区、长海县、金州区、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区)

大同市(云冈区、天镇县、广灵县、阳高县、灵丘县、浑源县、新荣区、平城区、左云县、云州区)

徐州市(新沂市、贾汪区、沛县、邳州市、睢宁县、云龙区、鼓楼区、铜山区、丰县、泉山区)

运城市(临猗县、夏县、绛县、新绛县、永济市、芮城县、万荣县、稷山县、河津市、平陆县、闻喜县、垣曲县、盐湖区)  辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、江津区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、綦江区、南岸区、石柱土家族自治县、渝北区、北碚区、涪陵区、渝中区、万州区、云阳县、璧山区、黔江区、荣昌区、长寿区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、合川区、大足区、城口县、巫溪县、巴南区、潼南区、江北区、九龙坡区、忠县、丰都县、铜梁区、开州区、奉节县、永川区、沙坪坝区、武隆区、南川区)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区)

济宁市(微山县、任城区、金乡县、邹城市、汶上县、曲阜市、泗水县、嘉祥县、梁山县、兖州区、鱼台县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、南昌县、进贤县、西湖区、新建区、安义县、东湖区、青云谱区)

保定市(徐水区、雄县、定兴县、容城县、曲阳县、阜平县、蠡县、唐县、高碑店市、易县、博野县、清苑区、满城区、莲池区、定州市、安新县、高阳县、涿州市、涞水县、安国市、望都县、竞秀区、涞源县、顺平县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县)

潍坊市(青州市、昌乐县、奎文区、坊子区、临朐县、安丘市、高密市、寒亭区、寿光市、诸城市、潍城区、昌邑市)

石家庄市(元氏县、新华区、裕华区、晋州市、井陉县、赞皇县、新乐市、鹿泉区、辛集市、藁城区、井陉矿区、无极县、灵寿县、行唐县、栾城区、高邑县、桥西区、长安区、正定县、赵县、深泽县、平山县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、久治县、达日县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区)

十堰市(郧西县、房县、丹江口市、茅箭区、竹山县、张湾区、竹溪县、郧阳区)

鹤岗市(东山区、向阳区、萝北县、兴山区、南山区、绥滨县、工农区、兴安区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

晋中市(昔阳县、和顺县、灵石县、介休市、太谷区、榆次区、榆社县、左权县、祁县、平遥县、寿阳县)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

吉林市(桦甸市、蛟河市、龙潭区、磐石市、永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、丰满区)

梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、岑溪市、万秀区、龙圩区、苍梧县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、蒙自市、泸西县、开远市、石屏县、弥勒市、个旧市、绿春县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、建水县)  焦作市(温县、山阳区、孟州市、解放区、马村区、沁阳市、中站区、武陟县、修武县、博爱县)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

黄山市(休宁县、黟县、歙县、徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区)

无锡市(锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区、新吴区)鸡西市(鸡冠区、虎林市、城子河区、梨树区、鸡东县、密山市、麻山区、滴道区、恒山区)

广州市(南沙区、花都区、海珠区、从化区、荔湾区、天河区、黄埔区、番禺区、越秀区、增城区、白云区)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

益阳市(安化县、南县、沅江市、赫山区、桃江县、资阳区)

南充市(阆中市、南部县、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、顺庆区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、小金县、马尔康市、金川县、红原县、松潘县、汶川县、若尔盖县、茂县、理县、九寨沟县、黑水县、壤塘县)朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县、应县、平鲁区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、黄平县、榕江县、岑巩县、丹寨县、镇远县、从江县、施秉县、锦屏县、剑河县、三穗县、雷山县、台江县、凯里市、天柱县、麻江县)

沧州市(孟村回族自治县、新华区、盐山县、任丘市、黄骅市、运河区、东光县、吴桥县、南皮县、青县、献县、肃宁县、河间市、泊头市、海兴县、沧县)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳北区、柳城县、融安县、柳南区、三江侗族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区、通山县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、站前区、老边区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)

石河子市(新星市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市、昆玉市、白杨市)

三明市(永安市、建宁县、清流县、尤溪县、大田县、明溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、宁化县、三元区)

山南市(扎囊县、琼结县、乃东区、曲松县、贡嘎县、桑日县、加查县、隆子县、错那市、洛扎县、浪卡子县、措美县)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、芦溪县、湘东区)

昌都市(类乌齐县、江达县、丁青县、左贡县、洛隆县、贡觉县、八宿县、卡若区、边坝县、芒康县、察雅县)

天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区)

宜昌市(当阳市、夷陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、枝江市、宜都市、伍家岗区、秭归县、兴山县、远安县)

周口市(郸城县、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、商水县、西华县、川汇区、项城市、太康县、沈丘县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。