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中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

新疆维吾尔自治区

邵阳市(武冈市、隆回县、新邵县、洞口县、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、北塔区、邵东市、邵阳县)

内蒙古自治区  梧州市(长洲区、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、岑溪市)

齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、泰来县、建华区、富拉尔基区、铁锋区、碾子山区、克东县、龙江县、龙沙区、克山县、讷河市、甘南县、拜泉县、依安县、梅里斯达斡尔族区)

信阳市(淮滨县、新县、固始县、光山县、潢川县、浉河区、罗山县、商城县、息县、平桥区)

六安市(叶集区、霍邱县、金寨县、裕安区、霍山县、金安区、舒城县)

绥化市(庆安县、望奎县、北林区、青冈县、肇东市、海伦市、绥棱县、兰西县、明水县、安达市)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、吉首市、古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、凤凰县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、天宁区)

上海市(黄浦区、虹口区、闵行区、松江区、青浦区、浦东新区、金山区、长宁区、宝山区、普陀区、静安区、嘉定区、徐汇区、杨浦区、崇明区、奉贤区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

湛江市(赤坎区、吴川市、麻章区、徐闻县、霞山区、雷州市、坡头区、廉江市、遂溪县)

天津市(红桥区、南开区、滨海新区、河西区、河东区、静海区、蓟州区、和平区、北辰区、武清区、津南区、宁河区、东丽区、河北区、宝坻区、西青区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)

三明市(大田县、永安市、建宁县、将乐县、三元区、沙县区、宁化县、清流县、明溪县、泰宁县、尤溪县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、南票区、连山区、绥中县、龙港区)

商丘市(永城市、梁园区、柘城县、虞城县、夏邑县、睢县、宁陵县、睢阳区、民权县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、新市区、水磨沟区)

长沙市(浏阳市、望城区、天心区、岳麓区、开福区、雨花区、长沙县、宁乡市、芙蓉区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、博望区、雨山区)

宣城市(广德市、宁国市、旌德县、绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区)

西藏自治区

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汉中市(汉台区、洋县、西乡县、勉县、城固县、南郑区、佛坪县、宁强县、留坝县、略阳县、镇巴县)

南阳市(新野县、邓州市、淅川县、社旗县、卧龙区、西峡县、镇平县、唐河县、宛城区、内乡县、桐柏县、南召县、方城县)

大理白族自治州(永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、鹤庆县、大理市、宾川县、洱源县、剑川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

镇江市(丹阳市、句容市、润州区、丹徒区、扬中市、京口区)  东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、柳河县、辉南县、通化县)

天水市(秦州区、秦安县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、麦积区)

凉山彝族自治州(会东县、布拖县、越西县、金阳县、会理市、昭觉县、喜德县、盐源县、雷波县、德昌县、西昌市、木里藏族自治县、宁南县、冕宁县、美姑县、普格县、甘洛县)怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)  安庆市(太湖县、迎江区、宜秀区、桐城市、望江县、岳西县、大观区、怀宁县、宿松县、潜山市)

牡丹江市(东安区、穆棱市、绥芬河市、海林市、阳明区、宁安市、西安区、东宁市、爱民区、林口县)

株洲市(荷塘区、炎陵县、渌口区、攸县、石峰区、茶陵县、醴陵市、天元区、芦淞区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、工农区、向阳区、东山区、兴山区、南山区、萝北县)铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、西丰县、清河区、开原市)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

达州市(大竹县、宣汉县、万源市、达川区、通川区、开江县、渠县)

鸡西市(密山市、麻山区、鸡东县、恒山区、梨树区、滴道区、城子河区、虎林市、鸡冠区)

江门市(台山市、蓬江区、开平市、江海区、新会区、恩平市、鹤山市)

那曲市(双湖县、尼玛县、安多县、索县、申扎县、巴青县、比如县、班戈县、色尼区、嘉黎县、聂荣县)

盐城市(滨海县、大丰区、射阳县、响水县、亭湖区、盐都区、东台市、阜宁县、建湖县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、从江县、凯里市、黎平县、镇远县、榕江县、三穗县、台江县、天柱县、麻江县、丹寨县、雷山县、岑巩县、剑河县、施秉县)

大庆市(大同区、萨尔图区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、让胡路区、肇州县)

广西壮族自治区

张家口市(桥西区、沽源县、涿鹿县、蔚县、宣化区、怀来县、赤城县、下花园区、桥东区、阳原县、崇礼区、怀安县、尚义县、康保县、张北县、万全区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、石阡县、江口县)

泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、叙永县、合江县、江阳区、纳溪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

黄石市(阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市)

昆明市(呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、晋宁区、盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、五华区、宜良县、东川区)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、端州区、广宁县、高要区、德庆县、四会市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。