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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

天水市(武山县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县)

沧州市(黄骅市、泊头市、河间市、任丘市、东光县、青县、海兴县、吴桥县、盐山县、新华区、运河区、孟村回族自治县、沧县、南皮县、献县、肃宁县)

商洛市(商州区、柞水县、商南县、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县)  阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、新和县、库车市、乌什县、阿瓦提县、温宿县、拜城县、柯坪县)

林芝市(巴宜区、朗县、米林市、工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县)

宁夏回族自治区

乌兰察布市(四子王旗、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县)

山南市(桑日县、浪卡子县、曲松县、加查县、洛扎县、错那市、乃东区、扎囊县、措美县、琼结县、贡嘎县、隆子县)  景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、罗甸县、独山县、福泉市、都匀市、荔波县、瓮安县、长顺县、贵定县、惠水县、平塘县)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、洛浦县、墨玉县、和田县)

广元市(朝天区、昭化区、青川县、利州区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)

金昌市(金川区、永昌县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

渭南市(富平县、白水县、潼关县、韩城市、澄城县、合阳县、蒲城县、临渭区、大荔县、华阴市、华州区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

丽水市(青田县、遂昌县、庆元县、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区)

百色市(田林县、平果市、靖西市、西林县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、右江区、田东县、德保县、乐业县、那坡县)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、会东县、美姑县、甘洛县、宁南县、木里藏族自治县、雷波县、德昌县、布拖县、越西县、会理市、昭觉县、普格县、金阳县、喜德县、西昌市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

绥化市(海伦市、肇东市、安达市、北林区、兰西县、明水县、望奎县、绥棱县、青冈县、庆安县)

宁波市(镇海区、余姚市、海曙区、慈溪市、江北区、北仑区、鄞州区、宁海县、象山县、奉化区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县)

连云港市(赣榆区、灌云县、连云区、灌南县、东海县、海州区)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、电白区、高州市)

聊城市(东昌府区、冠县、高唐县、阳谷县、茌平区、东阿县、莘县、临清市)

梅州市(蕉岭县、大埔县、丰顺县、梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、五华县)

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萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

江门市(新会区、恩平市、开平市、蓬江区、江海区、鹤山市、台山市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

临沧市(镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)  钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

德阳市(中江县、广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

锦州市(凌海市、太和区、古塔区、义县、北镇市、黑山县、凌河区)通辽市(科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

济源市  益阳市(南县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县)

新疆维吾尔自治区

衡阳市(珠晖区、衡南县、衡东县、蒸湘区、南岳区、耒阳市、衡山县、常宁市、石鼓区、雁峰区、祁东县、衡阳县)

宜春市(万载县、奉新县、高安市、铜鼓县、上高县、丰城市、宜丰县、樟树市、袁州区、靖安县)揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

南宁市(马山县、青秀区、宾阳县、良庆区、隆安县、邕宁区、横州市、西乡塘区、武鸣区、兴宁区、江南区、上林县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、萝北县、向阳区、工农区、南山区、东山区、兴山区)

无锡市(滨湖区、新吴区、梁溪区、江阴市、惠山区、锡山区、宜兴市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

中山市

临沂市(兰山区、临沭县、费县、罗庄区、莒南县、沂水县、兰陵县、平邑县、河东区、郯城县、沂南县、蒙阴县)

毕节市(织金县、黔西市、七星关区、大方县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

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郑州市(金水区、二七区、荥阳市、巩义市、中原区、上街区、惠济区、新郑市、中牟县、登封市、新密市、管城回族区)

重庆市(沙坪坝区、巫溪县、潼南区、涪陵区、江北区、铜梁区、大足区、城口县、九龙坡区、开州区、渝北区、璧山区、石柱土家族自治县、大渡口区、奉节县、綦江区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、武隆区、南川区、黔江区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、梁平区、长寿区、渝中区、江津区、合川区、南岸区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、万州区、丰都县、巫山县、忠县、永川区)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、姚安县、牟定县、楚雄市、永仁县、双柏县、南华县、元谋县、大姚县)

新余市(分宜县、渝水区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、新市区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

白山市(抚松县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。