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吉林市(舒兰市、蛟河市、磐石市、永吉县、船营区、桦甸市、丰满区、龙潭区、昌邑区)

滨州市(沾化区、邹平市、惠民县、阳信县、滨城区、博兴县、无棣县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)  南昌市(东湖区、新建区、安义县、进贤县、青云谱区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区)

昭通市(盐津县、巧家县、鲁甸县、永善县、彝良县、水富市、昭阳区、大关县、威信县、镇雄县、绥江县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

儋州市来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)

益阳市(沅江市、南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县)  金昌市(金川区、永昌县)

延安市(安塞区、延长县、宝塔区、志丹县、吴起县、甘泉县、延川县、子长市、富县、黄龙县、洛川县、宜川县、黄陵县)

黄冈市(黄梅县、英山县、武穴市、麻城市、罗田县、浠水县、红安县、黄州区、团风县、蕲春县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

澳门特别行政区

那曲市(安多县、双湖县、班戈县、聂荣县、索县、尼玛县、巴青县、申扎县、色尼区、比如县、嘉黎县)

烟台市(牟平区、龙口市、福山区、海阳市、莱阳市、招远市、莱州市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、栖霞市)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

衡阳市(衡南县、衡东县、雁峰区、耒阳市、珠晖区、祁东县、常宁市、南岳区、衡阳县、衡山县、蒸湘区、石鼓区)

上饶市(信州区、余干县、铅山县、广信区、广丰区、玉山县、弋阳县、万年县、婺源县、德兴市、横峰县、鄱阳县)

武汉市(武昌区、新洲区、蔡甸区、汉阳区、青山区、江夏区、江岸区、汉南区、硚口区、东西湖区、江汉区、洪山区、黄陂区)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

滁州市(琅琊区、来安县、明光市、天长市、南谯区、定远县、凤阳县、全椒县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

嘉峪关市

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、陇西县、安定区、漳县、岷县)

徐州市(云龙区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、沛县、铜山区、贾汪区、泉山区、丰县、新沂市)

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兰州市(七里河区、红古区、西固区、永登县、皋兰县、城关区、榆中县、安宁区)

河源市(龙川县、源城区、和平县、连平县、东源县、紫金县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、古丈县、凤凰县、龙山县、泸溪县、保靖县、花垣县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、珲春市、汪清县、图们市、和龙市、延吉市、安图县)  鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)

长春市(公主岭市、双阳区、九台区、朝阳区、榆树市、德惠市、南关区、宽城区、二道区、绿园区、农安县)

邢台市(内丘县、沙河市、威县、宁晋县、信都区、临城县、隆尧县、平乡县、南宫市、临西县、新河县、清河县、任泽区、广宗县、柏乡县、南和区、巨鹿县、襄都区)

菏泽市(成武县、定陶区、单县、鄄城县、郓城县、牡丹区、东明县、巨野县、曹县)绥化市(明水县、兰西县、青冈县、安达市、肇东市、海伦市、绥棱县、庆安县、北林区、望奎县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县)  日喀则市(白朗县、桑珠孜区、定结县、定日县、仲巴县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、康马县、聂拉木县、亚东县、江孜县、吉隆县、岗巴县、仁布县、南木林县、谢通门县、萨嘎县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县)

安康市(岚皋县、旬阳市、宁陕县、白河县、平利县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、石泉县)

苏州市(虎丘区、相城区、常熟市、吴江区、太仓市、姑苏区、吴中区、昆山市、张家港市)沈阳市(沈北新区、皇姑区、苏家屯区、铁西区、法库县、大东区、和平区、辽中区、新民市、沈河区、于洪区、浑南区、康平县)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市、大悟县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、海港区)

合肥市(庐阳区、瑶海区、庐江县、肥东县、蜀山区、包河区、长丰县、巢湖市、肥西县)

广州市(增城区、花都区、越秀区、天河区、从化区、荔湾区、番禺区、海珠区、白云区、南沙区、黄埔区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、润州区、扬中市)

襄阳市(樊城区、老河口市、宜城市、襄州区、南漳县、襄城区、枣阳市、保康县、谷城县)

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汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

杭州市(富阳区、滨江区、临平区、钱塘区、西湖区、建德市、桐庐县、拱墅区、萧山区、临安区、余杭区、上城区、淳安县)

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商洛市(山阳县、商南县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县、柞水县)

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郑州市(管城回族区、新密市、荥阳市、金水区、新郑市、惠济区、中原区、登封市、上街区、巩义市、二七区、中牟县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。