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伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、特克斯县、奎屯市、霍城县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

包头市(九原区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区)

黄山市(歙县、休宁县、徽州区、祁门县、黄山区、黟县、屯溪区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、开远市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、绿春县、个旧市、泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

郴州市(资兴市、嘉禾县、汝城县、苏仙区、北湖区、安仁县、桂阳县、宜章县、桂东县、永兴县、临武县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

百色市(隆林各族自治县、田阳区、田东县、西林县、那坡县、右江区、凌云县、乐业县、德保县、靖西市、平果市、田林县)鸡西市(梨树区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、恒山区、密山市、滴道区、麻山区)

金华市(武义县、东阳市、兰溪市、婺城区、金东区、永康市、磐安县、义乌市、浦江县)  阿里地区(普兰县、改则县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县)

盐城市(阜宁县、响水县、大丰区、亭湖区、盐都区、滨海县、东台市、射阳县、建湖县)

衡水市(武邑县、阜城县、景县、枣强县、深州市、武强县、饶阳县、桃城区、安平县、故城县、冀州区)

太原市(阳曲县、清徐县、小店区、晋源区、娄烦县、万柏林区、杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、古交市)

常州市(新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、武进区、天宁区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区、靖江市、高港区)

香港特别行政区

重庆市(武隆区、大渡口区、渝北区、垫江县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、江北区、城口县、云阳县、黔江区、巴南区、潼南区、九龙坡区、南川区、长寿区、梁平区、万州区、巫山县、綦江区、石柱土家族自治县、北碚区、铜梁区、璧山区、永川区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、大足区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、荣昌区、江津区、巫溪县、开州区、忠县、奉节县、沙坪坝区)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)

汕头市(金平区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区、潮南区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

宣城市(泾县、旌德县、广德市、绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市)

汉中市(镇巴县、佛坪县、南郑区、城固县、略阳县、勉县、宁强县、汉台区、留坝县、西乡县、洋县)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)

中山市

苏州市(太仓市、虎丘区、相城区、昆山市、吴江区、常熟市、吴中区、姑苏区、张家港市)

宜宾市(筠连县、叙州区、长宁县、南溪区、高县、屏山县、珙县、兴文县、江安县、翠屏区)

淄博市(淄川区、桓台县、临淄区、张店区、周村区、高青县、沂源县、博山区)

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乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、夹江县、峨眉山市、沙湾区、市中区、金口河区)

焦作市(山阳区、修武县、武陟县、解放区、中站区、马村区、温县、孟州市、沁阳市、博爱县)

商洛市(镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、商州区、山阳县、柞水县)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、泌阳县、平舆县、西平县、正阳县、确山县、汝南县、驿城区、遂平县)  南平市(光泽县、浦城县、延平区、顺昌县、建阳区、建瓯市、政和县、松溪县、武夷山市、邵武市)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

南阳市(镇平县、方城县、淅川县、内乡县、西峡县、邓州市、卧龙区、南召县、社旗县、宛城区、唐河县、新野县、桐柏县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、土默特左旗、新城区、回民区、武川县、玉泉区、赛罕区、和林格尔县)黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

白银市(白银区、平川区、会宁县、靖远县、景泰县)  榆林市(清涧县、绥德县、横山区、府谷县、米脂县、吴堡县、佳县、靖边县、子洲县、神木市、榆阳区、定边县)

毕节市(织金县、大方县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、七星关区)

本溪市(南芬区、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区)通化市(通化县、柳河县、梅河口市、东昌区、集安市、辉南县、二道江区)

朝阳市(双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、龙城区、凌源市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

泉州市(丰泽区、南安市、泉港区、鲤城区、石狮市、惠安县、德化县、安溪县、洛江区、永春县、晋江市、金门县)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、龙游县、开化县、衢江区)

徐州市(邳州市、鼓楼区、丰县、新沂市、铜山区、睢宁县、贾汪区、泉山区、云龙区、沛县)

平凉市(庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县、天峻县、格尔木市)

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区)

漳州市(漳浦县、龙海区、东山县、南靖县、平和县、诏安县、芗城区、长泰区、龙文区、云霄县、华安县)

洛阳市(伊川县、洛龙区、栾川县、涧西区、孟津区、西工区、老城区、新安县、嵩县、偃师区、汝阳县、洛宁县、宜阳县、瀍河回族区)

吉安市(泰和县、井冈山市、遂川县、永新县、吉安县、峡江县、永丰县、吉州区、万安县、吉水县、新干县、青原区、安福县)

长春市(农安县、绿园区、双阳区、德惠市、二道区、宽城区、九台区、南关区、朝阳区、公主岭市、榆树市)

南昌市(进贤县、南昌县、青山湖区、青云谱区、西湖区、安义县、东湖区、红谷滩区、新建区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗)

塔城地区(托里县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。