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苏州市(姑苏区、太仓市、吴中区、张家港市、常熟市、相城区、虎丘区、吴江区、昆山市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)  十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、竹溪县、郧阳区、张湾区、竹山县、郧西县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、曲水县、林周县、当雄县、城关区)

焦作市(中站区、修武县、山阳区、武陟县、沁阳市、马村区、博爱县、解放区、孟州市、温县)

澳门特别行政区  楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、永仁县、武定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、姚安县、南华县、牟定县)

玉溪市(澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区)

邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、隆回县、北塔区、武冈市、大祥区、新宁县、邵阳县、邵东市、双清区、洞口县)

临沂市(临沭县、平邑县、河东区、郯城县、沂南县、兰陵县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、沂水县、费县、莒南县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、林西县、红山区、喀喇沁旗)

张家口市(尚义县、赤城县、桥东区、万全区、涿鹿县、张北县、怀来县、康保县、阳原县、沽源县、怀安县、宣化区、蔚县、下花园区、崇礼区、桥西区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县、黄石港区)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

廊坊市(固安县、文安县、安次区、广阳区、霸州市、永清县、三河市、大厂回族自治县、香河县、大城县)

平顶山市(卫东区、鲁山县、汝州市、湛河区、新华区、宝丰县、舞钢市、叶县、郏县、石龙区)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、潮南区)

大庆市(林甸县、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、大同区)

西宁市(湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、城中区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区、武进区)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗)

合肥市(蜀山区、瑶海区、肥东县、庐阳区、长丰县、包河区、肥西县、巢湖市、庐江县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)  南京市(溧水区、鼓楼区、雨花台区、六合区、玄武区、建邺区、高淳区、栖霞区、浦口区、江宁区、秦淮区)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、和林格尔县、赛罕区、回民区、土默特左旗、武川县、新城区、玉泉区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

衡水市(深州市、武邑县、景县、枣强县、饶阳县、阜城县、安平县、故城县、冀州区、桃城区、武强县)丽水市(龙泉市、缙云县、遂昌县、庆元县、莲都区、青田县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县)

上海市(宝山区、长宁区、崇明区、普陀区、奉贤区、徐汇区、松江区、嘉定区、金山区、青浦区、杨浦区、黄浦区、浦东新区、虹口区、静安区、闵行区)  武汉市(黄陂区、青山区、东西湖区、汉南区、武昌区、蔡甸区、江岸区、江夏区、新洲区、江汉区、硚口区、洪山区、汉阳区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

南宁市(邕宁区、武鸣区、上林县、兴宁区、青秀区、江南区、西乡塘区、良庆区、马山县、隆安县、宾阳县、横州市)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)鸡西市(鸡东县、城子河区、恒山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、密山市、麻山区、梨树区)

定西市(漳县、陇西县、渭源县、临洮县、岷县、通渭县、安定区)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区)

济南市(商河县、历下区、济阳区、长清区、章丘区、历城区、市中区、天桥区、槐荫区、钢城区、莱芜区、平阴县)

日喀则市(聂拉木县、萨嘎县、康马县、定结县、白朗县、亚东县、拉孜县、岗巴县、萨迦县、桑珠孜区、仲巴县、吉隆县、谢通门县、定日县、昂仁县、南木林县、江孜县、仁布县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

宝鸡市(太白县、眉县、陇县、麟游县、金台区、千阳县、渭滨区、扶风县、岐山县、凤翔区、凤县、陈仓区)

吕梁市(文水县、交口县、临县、柳林县、中阳县、方山县、岚县、汾阳市、孝义市、兴县、离石区、交城县、石楼县)

天津市(蓟州区、宝坻区、河东区、静海区、东丽区、和平区、红桥区、河西区、滨海新区、西青区、河北区、北辰区、津南区、宁河区、武清区、南开区)

驻马店市(确山县、上蔡县、遂平县、西平县、驿城区、正阳县、新蔡县、平舆县、泌阳县、汝南县)

广元市(利州区、苍溪县、昭化区、青川县、朝天区、剑阁县、旺苍县)

渭南市(富平县、大荔县、澄城县、合阳县、潼关县、华阴市、临渭区、华州区、白水县、韩城市、蒲城县)

淮安市(淮阴区、淮安区、盱眙县、金湖县、清江浦区、洪泽区、涟水县)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、阜南县、颍东区、颍州区、太和县、界首市)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、永靖县、康乐县、和政县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

肇庆市(德庆县、怀集县、四会市、端州区、封开县、高要区、鼎湖区、广宁县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。