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抚顺市(顺城区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区)

衡水市(阜城县、深州市、饶阳县、故城县、安平县、冀州区、桃城区、武强县、武邑县、枣强县、景县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、石龙区、叶县、宝丰县、湛河区、新华区、汝州市、鲁山县、郏县)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、藤县、万秀区)  呼和浩特市(土默特左旗、武川县、清水河县、新城区、玉泉区、托克托县、赛罕区、回民区、和林格尔县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、惠水县、荔波县、长顺县、龙里县、三都水族自治县、平塘县、罗甸县、瓮安县、都匀市、独山县)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、南华县、禄丰市、永仁县、双柏县、楚雄市、武定县、大姚县、姚安县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

五指山市(乐东黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、定安县、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县)  文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区、阳新县)

运城市(永济市、垣曲县、临猗县、新绛县、平陆县、盐湖区、绛县、芮城县、万荣县、闻喜县、稷山县、夏县、河津市)

衡阳市(常宁市、石鼓区、祁东县、衡山县、衡东县、衡阳县、南岳区、衡南县、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、珠晖区)

晋中市(和顺县、介休市、平遥县、寿阳县、昔阳县、榆社县、左权县、太谷区、祁县、榆次区、灵石县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

湛江市(赤坎区、坡头区、徐闻县、遂溪县、雷州市、吴川市、霞山区、廉江市、麻章区)

临沂市(莒南县、兰山区、郯城县、蒙阴县、罗庄区、沂南县、兰陵县、沂水县、河东区、平邑县、费县、临沭县)

崇左市(天等县、江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市、龙州县、大新县)

邯郸市(魏县、鸡泽县、磁县、复兴区、馆陶县、永年区、涉县、丛台区、广平县、曲周县、邱县、大名县、临漳县、武安市、峰峰矿区、肥乡区、成安县、邯山区)

河源市(东源县、龙川县、和平县、连平县、源城区、紫金县)

曲靖市(师宗县、马龙区、沾益区、富源县、陆良县、罗平县、麒麟区、宣威市、会泽县)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、涪城区、游仙区、江油市、三台县、盐亭县)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、滨湖区、惠山区、梁溪区、宜兴市)

商洛市(山阳县、柞水县、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区)

南宁市(横州市、隆安县、马山县、宾阳县、武鸣区、兴宁区、邕宁区、良庆区、江南区、上林县、西乡塘区、青秀区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

宁波市(北仑区、镇海区、象山县、慈溪市、海曙区、余姚市、江北区、宁海县、鄞州区、奉化区)

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梅州市(梅县区、梅江区、兴宁市、丰顺县、大埔县、平远县、五华县、蕉岭县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、蚌山区、五河县、怀远县、禹会区、龙子湖区)  黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)

广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、旺苍县、利州区、昭化区、青川县)

山南市(错那市、桑日县、浪卡子县、曲松县、乃东区、琼结县、贡嘎县、隆子县、洛扎县、加查县、措美县、扎囊县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)洛阳市(宜阳县、栾川县、洛宁县、西工区、伊川县、涧西区、汝阳县、新安县、嵩县、洛龙区、偃师区、孟津区、瀍河回族区、老城区)

芜湖市(湾沚区、南陵县、镜湖区、鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区)  防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

凉山彝族自治州(宁南县、德昌县、会东县、甘洛县、昭觉县、西昌市、布拖县、雷波县、美姑县、会理市、金阳县、盐源县、喜德县、木里藏族自治县、越西县、冕宁县、普格县)

遵义市(汇川区、桐梓县、凤冈县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、仁怀市、余庆县、播州区)

安阳市(内黄县、北关区、汤阴县、滑县、殷都区、文峰区、林州市、安阳县、龙安区)十堰市(房县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、郧西县、竹山县、张湾区)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区)

南通市(崇川区、海门区、启东市、如皋市、如东县、海安市、通州区)

上饶市(铅山县、广丰区、广信区、鄱阳县、横峰县、信州区、余干县、万年县、婺源县、弋阳县、玉山县、德兴市)

太原市(杏花岭区、古交市、尖草坪区、小店区、阳曲县、迎泽区、清徐县、万柏林区、晋源区、娄烦县)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

武汉市(新洲区、江夏区、青山区、蔡甸区、洪山区、东西湖区、硚口区、黄陂区、江汉区、武昌区、汉阳区、江岸区、汉南区)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、临洮县、漳县、陇西县、岷县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、花山区、当涂县、和县)

黄山市(黟县、徽州区、祁门县、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县)

淄博市(博山区、张店区、临淄区、淄川区、沂源县、高青县、周村区、桓台县)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

济南市(长清区、槐荫区、市中区、章丘区、商河县、莱芜区、历下区、济阳区、钢城区、天桥区、平阴县、历城区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

宁夏回族自治区

金昌市(永昌县、金川区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。