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全国服务区域:
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁市、巩留县、新源县)
五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、定安县、文昌市)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)
台州市(三门县、临海市、天台县、仙居县、黄岩区、椒江区、路桥区、温岭市、玉环市)
桂林市(临桂区、兴安县、平乐县、荔浦市、象山区、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、秀峰区、全州县、七星区、灵川县、叠彩区、资源县、龙胜各族自治县、阳朔县、永福县)
漳州市(龙海区、龙文区、漳浦县、诏安县、云霄县、平和县、南靖县、东山县、华安县、长泰区、芗城区)
马鞍山市(含山县、博望区、雨山区、花山区、当涂县、和县)
宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、宣州区)
宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)
白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)
宜春市(上高县、袁州区、高安市、丰城市、宜丰县、万载县、铜鼓县、樟树市、靖安县、奉新县)
张家口市(万全区、桥东区、康保县、桥西区、怀安县、涿鹿县、宣化区、尚义县、阳原县、下花园区、怀来县、沽源县、蔚县、张北县、崇礼区、赤城县)
包头市(固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区)
日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县)
保定市(涿州市、安新县、容城县、蠡县、涞水县、顺平县、涞源县、曲阳县、莲池区、竞秀区、满城区、望都县、博野县、高碑店市、清苑区、阜平县、定州市、唐县、雄县、徐水区、高阳县、安国市、易县、定兴县)
河源市(和平县、东源县、源城区、连平县、紫金县、龙川县)
阿勒泰地区(布尔津县、青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、朝天区)
金华市(磐安县、义乌市、武义县、婺城区、浦江县、东阳市、金东区、兰溪市、永康市)
香港特别行政区
鸡西市(恒山区、城子河区、密山市、麻山区、鸡东县、鸡冠区、虎林市、梨树区、滴道区)
来宾市(忻城县、合山市、象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)
文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、马关县、广南县、砚山县、文山市、富宁县、麻栗坡县)
齐齐哈尔市(依安县、龙江县、甘南县、泰来县、建华区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、克山县、铁锋区、龙沙区、拜泉县、富裕县、克东县)
济源市
拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、林周县、曲水县、城关区、达孜区)
陇南市(两当县、康县、礼县、徽县、武都区、成县、西和县、文县、宕昌县)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县)
安康市(石泉县、岚皋县、紫阳县、白河县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、平利县、汉滨区、汉阴县)
鹤岗市(东山区、兴山区、南山区、绥滨县、工农区、萝北县、兴安区、向阳区)
成都市(彭州市、温江区、简阳市、青羊区、新津区、崇州市、双流区、金牛区、新都区、成华区、郫都区、龙泉驿区、金堂县、锦江区、蒲江县、都江堰市、武侯区、青白江区、邛崃市、大邑县)
重庆市(大足区、荣昌区、巫山县、渝中区、江津区、彭水苗族土家族自治县、永川区、铜梁区、南川区、黔江区、璧山区、北碚区、潼南区、渝北区、江北区、梁平区、石柱土家族自治县、武隆区、九龙坡区、云阳县、涪陵区、丰都县、奉节县、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、綦江区、垫江县、长寿区、沙坪坝区、大渡口区、万州区、开州区、合川区、城口县、忠县、南岸区)
漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、保靖县、花垣县、吉首市、泸溪县、龙山县、凤凰县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
广州市(黄埔区、从化区、南沙区、越秀区、花都区、海珠区、白云区、荔湾区、增城区、番禺区、天河区)
朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县)
太原市(阳曲县、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、迎泽区、清徐县、小店区)
洛阳市(西工区、孟津区、洛龙区、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、偃师区、老城区、宜阳县、汝阳县、涧西区、新安县、嵩县)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
内蒙古自治区
平顶山市(卫东区、宝丰县、鲁山县、新华区、叶县、石龙区、郏县、汝州市、舞钢市、湛河区)
福州市(闽清县、闽侯县、长乐区、晋安区、平潭县、台江区、永泰县、连江县、马尾区、鼓楼区、罗源县、福清市、仓山区)
兰州市(城关区、西固区、皋兰县、安宁区、红古区、榆中县、七里河区、永登县)
贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)
湛江市(遂溪县、赤坎区、徐闻县、雷州市、廉江市、麻章区、吴川市、霞山区、坡头区)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、天山区)
六安市(霍山县、叶集区、舒城县、裕安区、金安区、金寨县、霍邱县)
苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、太仓市、常熟市、吴江区、吴中区、昆山市、张家港市)
朝阳市(双塔区、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、凌源市)
临夏回族自治州(和政县、广河县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)
天津市(西青区、和平区、武清区、静海区、津南区、河东区、蓟州区、宁河区、红桥区、南开区、宝坻区、滨海新区、北辰区、河北区、河西区、东丽区)
铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县、开原市、昌图县、银州区)
黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区)
哈尔滨市(呼兰区、五常市、双城区、尚志市、道外区、延寿县、依兰县、阿城区、方正县、宾县、平房区、松北区、木兰县、香坊区、道里区、巴彦县、南岗区、通河县)
伊春市(乌翠区、嘉荫县、南岔县、金林区、大箐山县、汤旺县、丰林县、伊美区、铁力市、友好区)
吉安市(新干县、峡江县、井冈山市、永丰县、安福县、遂川县、吉水县、青原区、万安县、泰和县、吉安县、吉州区、永新县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
酒泉市(敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)
鞍山市(千山区、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、海城市)
荆州市(石首市、沙市区、公安县、江陵县、监利市、松滋市、荆州区、洪湖市)
宁德市(柘荣县、蕉城区、霞浦县、寿宁县、屏南县、福鼎市、福安市、古田县、周宁县)
运城市(垣曲县、平陆县、芮城县、闻喜县、夏县、河津市、稷山县、永济市、盐湖区、万荣县、新绛县、临猗县、绛县)
茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)
芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区)
济南市(槐荫区、长清区、济阳区、钢城区、历城区、平阴县、商河县、天桥区、历下区、市中区、章丘区、莱芜区)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
石河子市(图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、双河市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、白杨市、北屯市、胡杨河市)
深圳市(盐田区、罗湖区、南山区、福田区、光明区、宝安区、龙岗区、龙华区、坪山区)
日喀则市(白朗县、岗巴县、谢通门县、萨嘎县、萨迦县、聂拉木县、昂仁县、定日县、仲巴县、仁布县、桑珠孜区、江孜县、康马县、亚东县、吉隆县、定结县、南木林县、拉孜县)
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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县、来凤县、利川市)
临沧市(临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)
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中山市
黔南布依族苗族自治州(龙里县、瓮安县、独山县、惠水县、福泉市、长顺县、都匀市、罗甸县、荔波县、平塘县、三都水族自治县、贵定县)
厦门市(思明区、海沧区、集美区、翔安区、同安区、湖里区)
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湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)
来源:智通财经网
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中,系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击,重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比(2007-2009年金融危机参照)以及高频数据跟踪,预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险,但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性,这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场,多数电商股,以及零售类股票自4月以来持续面临抛售,大幅跑输标普500指数,并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”,主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性,以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减,加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势,可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示,消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平,消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示,消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化,认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%,为自2023年10月以来的最高水平,受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%,创下自2024年3月以来的新高。
整体而言,高盛发布的这份万字深度研究报告显示,电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响,面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险,但是从积极层面来看,尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压,但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台,以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
关税风暴下,高盛对于核心电商平台的评级与展望全景图出炉
高盛强调,特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移,使体验消费、旅行和出行板块相对受益,龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此,高盛维持对亚马逊(AMZN.US)、Shopify(SHOP.US)以及Chewy(CHWY.US)的“买入”评级,因其业绩与业务敞口更具增长韧性,对于Wayfair(W.US)的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈,对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY(EBAY.US)与Etsy(ETSY.US)则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比(如2007-2009年金融危机期间表现)等多维度分析,更新了美国电商模型,并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%(此前为+7.5%),反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时,报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析,阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇,为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究,高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓,预计即将到来的财报季(回溯性的业绩)将反映这一动态。其次,高盛认为全球关税上升对Q2(及后续季度)经营利润预测构成下行风险,背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求,并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
具体的电商相关重要个股层面,高盛在万字研报中的核心观点包括:
1)特朗普政府反复变动的关税政策引发的成本通胀将加速消费结构向服务领域(旅游/体验经济)倾斜,实物电商面临需求放缓与毛利率双重压力;
2)全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络,加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险,以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速,维持“买入”评级但目标价下调至220美元,并且仍然位列高盛的“首选股票名单”;截至周二美股收盘,亚马逊股价收于173.180美元。
3)B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设,预期保持3倍于行业的增速能力,但下调营收预测至20%增长步伐;高盛予以Shopify“买入”评级,但是将目标股价从150美元下调至130美元;截至周二美股收盘,Shopify股价收于85.710美元。
4)垂直平台分化显著:Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高,远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸,服务性质的营收占比有望大幅提升,Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”,以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级;高盛予以Chewy“买入”评级,目标股价维持45美元不变;对于Etsy与eBay予以“卖出”评级,目标价分别为35美元与53美元。
5)高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈,高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升,预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者,这可能导致需求超预期下降;高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元,予以“中性”评级。
新闻结尾
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