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邵阳市(洞口县、新宁县、隆回县、新邵县、武冈市、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、绥宁县、大祥区、双清区、邵东市)
徐州市(睢宁县、贾汪区、鼓楼区、泉山区、邳州市、铜山区、新沂市、云龙区、沛县、丰县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)
钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)
昭通市(鲁甸县、昭阳区、绥江县、彝良县、威信县、巧家县、大关县、水富市、永善县、镇雄县、盐津县)
商丘市(睢县、虞城县、睢阳区、永城市、夏邑县、柘城县、宁陵县、梁园区、民权县)
大连市(甘井子区、沙河口区、庄河市、普兰店区、长海县、瓦房店市、金州区、中山区、西岗区、旅顺口区)
福州市(台江区、鼓楼区、福清市、仓山区、永泰县、马尾区、晋安区、罗源县、平潭县、闽侯县、长乐区、闽清县、连江县)
北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)
焦作市(解放区、修武县、中站区、温县、沁阳市、孟州市、博爱县、武陟县、马村区、山阳区)
曲靖市(麒麟区、罗平县、会泽县、师宗县、马龙区、沾益区、陆良县、富源县、宣威市)
苏州市(虎丘区、吴江区、吴中区、相城区、常熟市、张家港市、姑苏区、太仓市、昆山市)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)
宁德市(福鼎市、屏南县、寿宁县、周宁县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、福安市、古田县)
榆林市(定边县、佳县、神木市、靖边县、米脂县、榆阳区、绥德县、府谷县、子洲县、清涧县、横山区、吴堡县)
衡阳市(衡东县、雁峰区、衡阳县、南岳区、常宁市、耒阳市、衡山县、蒸湘区、衡南县、祁东县、石鼓区、珠晖区)
邯郸市(魏县、肥乡区、广平县、武安市、成安县、鸡泽县、邱县、涉县、峰峰矿区、馆陶县、丛台区、复兴区、临漳县、永年区、曲周县、邯山区、磁县、大名县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)
铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、开原市、铁岭县、银州区)
沈阳市(和平区、新民市、大东区、康平县、沈河区、皇姑区、辽中区、于洪区、苏家屯区、浑南区、铁西区、法库县、沈北新区)
新疆维吾尔自治区
驻马店市(新蔡县、驿城区、正阳县、汝南县、遂平县、确山县、上蔡县、泌阳县、西平县、平舆县)
廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、文安县、香河县、广阳区、永清县、固安县、安次区、三河市、大城县)
萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)
凉山彝族自治州(喜德县、宁南县、雷波县、木里藏族自治县、布拖县、越西县、昭觉县、美姑县、金阳县、西昌市、德昌县、甘洛县、冕宁县、盐源县、会东县、普格县、会理市)
黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、黟县、休宁县、徽州区、祁门县)
防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
达州市(宣汉县、开江县、大竹县、通川区、渠县、万源市、达川区)
杭州市(西湖区、钱塘区、上城区、富阳区、余杭区、拱墅区、淳安县、滨江区、临安区、临平区、桐庐县、萧山区、建德市)
保定市(顺平县、蠡县、安新县、望都县、安国市、徐水区、博野县、清苑区、涿州市、定州市、高碑店市、莲池区、易县、唐县、竞秀区、曲阳县、高阳县、雄县、涞源县、容城县、涞水县、满城区、定兴县、阜平县)
宜宾市(南溪区、叙州区、长宁县、兴文县、屏山县、珙县、翠屏区、江安县、筠连县、高县)
山南市(乃东区、隆子县、扎囊县、琼结县、错那市、加查县、措美县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、浪卡子县、曲松县)
汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)
泸州市(泸县、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、纳溪区)
永州市(道县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、新田县、宁远县、零陵区、江永县、东安县)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、朝阳县、双塔区、北票市、凌源市)
常州市(新北区、天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区)
固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县、原州区)
清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、清城区、佛冈县)
池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)
汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、濠江区、澄海区、南澳县、金平区)
朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、朔城区、右玉县、山阴县)
郑州市(管城回族区、惠济区、中原区、登封市、新郑市、中牟县、二七区、金水区、新密市、上街区、荥阳市、巩义市)
大同市(云冈区、广灵县、天镇县、左云县、浑源县、灵丘县、阳高县、云州区、平城区、新荣区)
唐山市(古冶区、迁西县、路南区、丰润区、丰南区、开平区、迁安市、玉田县、乐亭县、滦南县、路北区、滦州市、遵化市、曹妃甸区)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
荆州市(沙市区、公安县、监利市、江陵县、荆州区、松滋市、石首市、洪湖市)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
江门市(江海区、恩平市、蓬江区、台山市、新会区、鹤山市、开平市)
烟台市(福山区、栖霞市、芝罘区、牟平区、莱州市、莱阳市、招远市、海阳市、莱山区、蓬莱区、龙口市)
林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县、波密县)
中山市
威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
铜仁市(思南县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县)
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三沙市(南沙区、西沙区)
马鞍山市(含山县、雨山区、和县、当涂县、博望区、花山区)
大理白族自治州(大理市、永平县、漾濞彝族自治县、云龙县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、宾川县、弥渡县)
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梅州市(丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、梅江区、梅县区、五华县、蕉岭县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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