终极斗罗第16册,带你畅游各种实用工具与娱乐应用！

更新时间：2025-04-23 17:07:06　浏览次数： 710

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汉中市(略阳县、留坝县、汉台区、勉县、洋县、南郑区、佛坪县、西乡县、城固县、宁强县、镇巴县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

山南市(桑日县、错那市、加查县、浪卡子县、乃东区、隆子县、洛扎县、琼结县、曲松县、扎囊县、措美县、贡嘎县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、西陵区、猇亭区、宜都市、点军区、兴山县、秭归县、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、当阳市、夷陵区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、双牌县、道县、东安县、蓝山县、冷水滩区、江永县、新田县、宁远县)

河池市(宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、定安县、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县、盱眙县、金湖县、洪泽区)

株洲市(芦淞区、攸县、荷塘区、炎陵县、茶陵县、渌口区、醴陵市、天元区、石峰区)

唐山市(滦南县、玉田县、路南区、乐亭县、路北区、丰润区、丰南区、滦州市、曹妃甸区、开平区、迁安市、遵化市、古冶区、迁西县)

咸阳市(礼泉县、淳化县、乾县、秦都区、彬州市、长武县、兴平市、杨陵区、武功县、三原县、泾阳县、永寿县、旬邑县、渭城区)

济宁市(泗水县、曲阜市、金乡县、梁山县、任城区、邹城市、嘉祥县、兖州区、汶上县、鱼台县、微山县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)

兰州市(城关区、安宁区、七里河区、榆中县、皋兰县、西固区、红古区、永登县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

庆阳市(宁县、正宁县、华池县、镇原县、西峰区、庆城县、环县、合水县)

牡丹江市(东安区、林口县、西安区、东宁市、宁安市、阳明区、爱民区、绥芬河市、海林市、穆棱市)

信阳市(光山县、浉河区、固始县、平桥区、新县、潢川县、淮滨县、商城县、罗山县、息县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、平塘县、罗甸县、荔波县、都匀市、惠水县、福泉市、贵定县、瓮安县、龙里县、长顺县)

甘孜藏族自治州(九龙县、丹巴县、稻城县、乡城县、白玉县、色达县、甘孜县、康定市、炉霍县、新龙县、雅江县、巴塘县、得荣县、德格县、石渠县、道孚县、泸定县、理塘县)

怀化市(会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、沙湾市)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

扬州市(江都区、广陵区、高邮市、仪征市、宝应县、邗江区)

黄冈市(武穴市、蕲春县、麻城市、罗田县、团风县、浠水县、英山县、黄州区、黄梅县、红安县)

自贡市(富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区、荣县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)

北京市(石景山区、门头沟区、延庆区、平谷区、房山区、顺义区、丰台区、密云区、海淀区、东城区、西城区、大兴区、朝阳区、怀柔区、昌平区、通州区)

昆明市(盘龙区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、嵩明县、西山区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、呈贡区、东川区、官渡区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区)

吉林市(丰满区、蛟河市、永吉县、昌邑区、舒兰市、桦甸市、龙潭区、船营区、磐石市)

阿里地区(日土县、措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县)

青岛市(城阳区、即墨区、黄岛区、崂山区、平度市、李沧区、市南区、胶州市、莱西市、市北区)

宁夏回族自治区

邯郸市(曲周县、肥乡区、广平县、磁县、魏县、永年区、武安市、涉县、邯山区、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、丛台区、馆陶县、大名县、临漳县、成安县、复兴区)

渭南市(澄城县、临渭区、潼关县、华州区、合阳县、白水县、大荔县、华阴市、韩城市、富平县、蒲城县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、玛曲县、合作市、迭部县)

金华市(永康市、义乌市、武义县、兰溪市、金东区、东阳市、磐安县、婺城区、浦江县)

晋中市(和顺县、介休市、太谷区、灵石县、寿阳县、榆次区、平遥县、左权县、昔阳县、榆社县、祁县)

乐山市(犍为县、沐川县、井研县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、金口河区、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县)

绵阳市(江油市、安州区、三台县、平武县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区)

南充市(蓬安县、高坪区、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区、南部县、阆中市、顺庆区)

石河子市(图木舒克市、铁门关市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、新星市)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、达孜区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、丘北县、广南县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、富宁县)

南宁市(江南区、武鸣区、良庆区、横州市、马山县、青秀区、西乡塘区、隆安县、兴宁区、上林县、邕宁区、宾阳县)

林芝市(朗县、巴宜区、米林市、波密县、墨脱县、察隅县、工布江达县)

凉山彝族自治州(会东县、冕宁县、盐源县、越西县、会理市、德昌县、宁南县、甘洛县、布拖县、美姑县、西昌市、喜德县、金阳县、木里藏族自治县、昭觉县、雷波县、普格县)

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苏州市(常熟市、昆山市、吴江区、虎丘区、吴中区、姑苏区、太仓市、张家港市、相城区)

成都市(龙泉驿区、新都区、都江堰市、武侯区、锦江区、蒲江县、金牛区、彭州市、青白江区、新津区、成华区、青羊区、崇州市、双流区、温江区、郫都区、金堂县、邛崃市、简阳市、大邑县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化