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驻马店市(确山县、正阳县、平舆县、新蔡县、汝南县、西平县、上蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县)

龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、武平县、长汀县、漳平市、连城县)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)  开封市(禹王台区、祥符区、兰考县、鼓楼区、龙亭区、通许县、尉氏县、顺河回族区、杞县)

洛阳市(老城区、涧西区、西工区、洛龙区、汝阳县、新安县、偃师区、瀍河回族区、洛宁县、栾川县、嵩县、孟津区、伊川县、宜阳县)

郑州市(巩义市、上街区、荥阳市、中原区、惠济区、新密市、登封市、新郑市、中牟县、管城回族区、二七区、金水区)

张掖市(高台县、甘州区、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

宜宾市(兴文县、高县、长宁县、翠屏区、南溪区、叙州区、筠连县、珙县、屏山县、江安县)  玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、易门县、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县、崇阳县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

昌都市(边坝县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、江达县、八宿县、芒康县、洛隆县、丁青县、卡若区)

喀什地区(喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、叶城县、疏勒县、伽师县、泽普县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县、岳普湖县)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区)

湛江市(徐闻县、廉江市、赤坎区、雷州市、遂溪县、霞山区、坡头区、麻章区、吴川市)

济宁市(金乡县、汶上县、鱼台县、嘉祥县、邹城市、任城区、兖州区、微山县、梁山县、泗水县、曲阜市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、敦化市、龙井市、延吉市、和龙市、汪清县、珲春市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

雅安市(石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、芦山县、名山区、荥经县)

苏州市(姑苏区、昆山市、张家港市、吴江区、虎丘区、太仓市、常熟市、相城区、吴中区)

保定市(安国市、涞水县、清苑区、蠡县、定州市、竞秀区、容城县、博野县、雄县、望都县、涞源县、安新县、莲池区、易县、涿州市、定兴县、顺平县、曲阳县、满城区、徐水区、高碑店市、唐县、高阳县、阜平县)

延安市(宝塔区、富县、吴起县、志丹县、安塞区、延长县、宜川县、洛川县、黄陵县、延川县、甘泉县、子长市、黄龙县)

福州市(台江区、平潭县、罗源县、连江县、晋安区、鼓楼区、马尾区、仓山区、闽清县、长乐区、福清市、闽侯县、永泰县)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、当雄县、林周县、堆龙德庆区、尼木县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

广西壮族自治区

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清远市(清新区、连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)

黄冈市(罗田县、红安县、蕲春县、黄梅县、黄州区、麻城市、武穴市、英山县、浠水县、团风县)

伊春市(金林区、伊美区、铁力市、嘉荫县、汤旺县、丰林县、乌翠区、大箐山县、友好区、南岔县)

北京市(海淀区、东城区、昌平区、石景山区、西城区、房山区、延庆区、大兴区、丰台区、怀柔区、顺义区、朝阳区、平谷区、通州区、密云区、门头沟区)  呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、新城区、玉泉区、回民区、武川县、赛罕区、土默特左旗、清水河县)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区、青川县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市、襄城县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)青岛市(胶州市、崂山区、莱西市、李沧区、即墨区、市南区、城阳区、平度市、黄岛区、市北区)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)  阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、沙雅县、库车市、新和县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、拜城县)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、凌海市、古塔区、北镇市)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区)

定西市(通渭县、渭源县、临洮县、漳县、安定区、陇西县、岷县)白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)

抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县)

温州市(苍南县、鹿城区、泰顺县、乐清市、瑞安市、龙湾区、龙港市、洞头区、平阳县、文成县、瓯海区、永嘉县)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、大安区、富顺县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县、利川市、建始县、巴东县)

黄山市(屯溪区、黟县、徽州区、歙县、黄山区、休宁县、祁门县)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、合作市、夏河县、迭部县、临潭县、玛曲县、碌曲县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海盐县、秀洲区、平湖市、海宁市、南湖区)

凉山彝族自治州(会理市、布拖县、盐源县、会东县、宁南县、喜德县、甘洛县、普格县、雷波县、美姑县、金阳县、越西县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、德昌县、西昌市)

达州市(达川区、渠县、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、开江县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)

荆州市(监利市、公安县、江陵县、沙市区、荆州区、洪湖市、石首市、松滋市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。