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保定市(满城区、涿州市、雄县、顺平县、唐县、定州市、阜平县、蠡县、安新县、博野县、望都县、涞水县、徐水区、高碑店市、清苑区、容城县、涞源县、安国市、竞秀区、高阳县、曲阳县、易县、莲池区、定兴县)

安康市(岚皋县、白河县、宁陕县、旬阳市、平利县、石泉县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、汉阴县)

锦州市(北镇市、古塔区、义县、太和区、凌河区、凌海市、黑山县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区)  衡水市(桃城区、故城县、武邑县、景县、深州市、枣强县、阜城县、饶阳县、武强县、冀州区、安平县)

汕头市(南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、新源县、特克斯县、昭苏县)

太原市(小店区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、古交市、尖草坪区、万柏林区、晋源区、清徐县、娄烦县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)  西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区、城中区、城东区、城西区)

肇庆市(封开县、四会市、怀集县、鼎湖区、广宁县、德庆县、端州区、高要区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、疏附县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、莎车县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、林甸县、大同区、肇州县、红岗区、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

吉林市(永吉县、船营区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、磐石市、昌邑区、舒兰市、丰满区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县)

菏泽市(曹县、定陶区、巨野县、郓城县、成武县、单县、东明县、牡丹区、鄄城县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)

宜宾市(叙州区、屏山县、珙县、长宁县、筠连县、江安县、翠屏区、高县、兴文县、南溪区)

荆州市(江陵县、石首市、监利市、公安县、洪湖市、松滋市、沙市区、荆州区)

哈尔滨市(木兰县、道外区、尚志市、南岗区、五常市、依兰县、通河县、松北区、呼兰区、双城区、巴彦县、香坊区、平房区、延寿县、宾县、道里区、方正县、阿城区)

茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)

黄山市(黄山区、休宁县、黟县、祁门县、歙县、屯溪区、徽州区)

海东市(乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

西安市(阎良区、蓝田县、莲湖区、长安区、碑林区、临潼区、未央区、新城区、高陵区、周至县、鄠邑区、灞桥区、雁塔区)

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榆林市(靖边县、米脂县、子洲县、府谷县、佳县、绥德县、吴堡县、榆阳区、横山区、定边县、清涧县、神木市)

大同市(天镇县、云冈区、灵丘县、广灵县、平城区、阳高县、浑源县、左云县、新荣区、云州区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、习水县、赤水市、桐梓县、红花岗区、播州区、仁怀市、余庆县、汇川区)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)  昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

德州市(夏津县、禹城市、陵城区、临邑县、庆云县、德城区、平原县、齐河县、武城县、乐陵市、宁津县)

合肥市(蜀山区、肥西县、巢湖市、长丰县、庐阳区、包河区、庐江县、肥东县、瑶海区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区)  贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、中江县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、开平区、乐亭县、玉田县、丰润区、遵化市、路南区、滦州市、路北区、迁安市、滦南县、古冶区、丰南区)

温州市(永嘉县、鹿城区、泰顺县、瑞安市、瓯海区、苍南县、洞头区、龙湾区、平阳县、文成县、龙港市、乐清市)新疆维吾尔自治区

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

重庆市(长寿区、巫山县、城口县、武隆区、江津区、荣昌区、北碚区、沙坪坝区、渝中区、綦江区、大渡口区、合川区、万州区、垫江县、铜梁区、丰都县、南岸区、云阳县、开州区、奉节县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、江北区、潼南区、巫溪县、忠县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、渝北区、巴南区、大足区、涪陵区、南川区、石柱土家族自治县、九龙坡区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区)

周口市(太康县、项城市、沈丘县、扶沟县、郸城县、淮阳区、川汇区、西华县、鹿邑县、商水县)

内蒙古自治区

鞍山市(铁西区、海城市、千山区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、麦积区、甘谷县、清水县、武山县、秦安县)

九江市(永修县、都昌县、浔阳区、武宁县、柴桑区、瑞昌市、修水县、彭泽县、德安县、庐山市、濂溪区、湖口县、共青城市)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

牡丹江市(东宁市、海林市、爱民区、林口县、西安区、东安区、阳明区、穆棱市、绥芬河市、宁安市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

金昌市(永昌县、金川区)

台州市(三门县、温岭市、椒江区、仙居县、玉环市、临海市、黄岩区、天台县、路桥区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、万山区、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）