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阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县)

台州市(椒江区、三门县、临海市、黄岩区、玉环市、天台县、温岭市、路桥区、仙居县)

合肥市(肥西县、长丰县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、肥东县、庐江县、蜀山区、包河区)

绥化市(绥棱县、兰西县、明水县、北林区、海伦市、安达市、庆安县、肇东市、望奎县、青冈县)  秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、措勤县、日土县、普兰县、噶尔县)

朝阳市(龙城区、凌源市、双塔区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

宜春市(丰城市、上高县、铜鼓县、宜丰县、靖安县、樟树市、高安市、万载县、袁州区、奉新县)聊城市(阳谷县、临清市、东阿县、莘县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区)

永州市(双牌县、宁远县、蓝山县、江永县、祁阳市、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、道县、新田县)  东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

绵阳市(三台县、平武县、江油市、涪城区、梓潼县、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区)

保定市(蠡县、雄县、曲阳县、高碑店市、定州市、涞水县、阜平县、安国市、唐县、易县、博野县、满城区、高阳县、顺平县、涿州市、莲池区、清苑区、安新县、定兴县、竞秀区、徐水区、涞源县、容城县、望都县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、花山区、当涂县)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、城中区、柳城县、柳南区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区)

黄冈市(英山县、团风县、红安县、黄梅县、浠水县、黄州区、武穴市、罗田县、蕲春县、麻城市)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

重庆市(南岸区、北碚区、九龙坡区、江北区、万州区、梁平区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、璧山区、涪陵区、垫江县、开州区、铜梁区、巫溪县、云阳县、渝中区、沙坪坝区、城口县、大足区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、綦江区、丰都县、长寿区、渝北区、潼南区、南川区、忠县、奉节县、荣昌区、合川区、江津区、石柱土家族自治县、武隆区、永川区、大渡口区)

运城市(平陆县、万荣县、夏县、芮城县、稷山县、河津市、盐湖区、永济市、临猗县、闻喜县、新绛县、绛县、垣曲县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、界首市、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、承德县、平泉市、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、双滦区)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、麻山区、城子河区、恒山区、密山市、梨树区)

南宁市(邕宁区、武鸣区、横州市、西乡塘区、宾阳县、江南区、良庆区、青秀区、兴宁区、上林县、隆安县、马山县)

清远市(英德市、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县、佛冈县)

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安康市(镇坪县、岚皋县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、石泉县、汉阴县、紫阳县、白河县、平利县)

潍坊市(昌邑市、高密市、坊子区、青州市、奎文区、昌乐县、诸城市、寒亭区、临朐县、寿光市、潍城区、安丘市)

金华市(磐安县、兰溪市、浦江县、武义县、金东区、义乌市、永康市、婺城区、东阳市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)  玉林市(博白县、北流市、福绵区、容县、玉州区、陆川县、兴业县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、宣恩县、建始县、巴东县、来凤县、利川市、咸丰县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

焦作市(沁阳市、解放区、武陟县、马村区、温县、山阳区、孟州市、中站区、修武县、博爱县)周口市(太康县、淮阳区、项城市、商水县、扶沟县、川汇区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、西华县)

广州市(从化区、黄埔区、增城区、南沙区、白云区、番禺区、天河区、海珠区、越秀区、花都区、荔湾区)  赣州市(上犹县、全南县、宁都县、安远县、石城县、章贡区、大余县、兴国县、瑞金市、信丰县、寻乌县、定南县、南康区、赣县区、于都县、崇义县、龙南市、会昌县)

黄山市(歙县、黟县、休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

滁州市(琅琊区、全椒县、凤阳县、南谯区、来安县、定远县、明光市、天长市)来宾市(合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)

龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、武平县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

常德市(澧县、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、津市市、桃源县、武陵区、石门县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、城关区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、堆龙德庆区)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市)

杭州市(临平区、拱墅区、钱塘区、滨江区、淳安县、临安区、桐庐县、萧山区、建德市、西湖区、富阳区、余杭区、上城区)

日喀则市(吉隆县、仲巴县、亚东县、岗巴县、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、定结县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、白朗县、江孜县、昂仁县、仁布县、南木林县、康马县、定日县)

肇庆市(广宁县、封开县、鼎湖区、怀集县、德庆县、端州区、高要区、四会市)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、大安区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

天津市(河东区、东丽区、北辰区、宁河区、西青区、河北区、静海区、河西区、红桥区、南开区、武清区、津南区、滨海新区、蓟州区、宝坻区、和平区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）