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株洲市(醴陵市、攸县、炎陵县、天元区、石峰区、芦淞区、茶陵县、渌口区、荷塘区)

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南充市(西充县、南部县、阆中市、嘉陵区、高坪区、营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县)

新疆维吾尔自治区

朝阳市(龙城区、凌源市、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)

滨州市(惠民县、沾化区、邹平市、博兴县、阳信县、滨城区、无棣县)

佳木斯市(汤原县、抚远市、东风区、前进区、桦南县、同江市、桦川县、向阳区、郊区、富锦市)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、兴城市、龙港区、连山区)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、宁国市、旌德县、宣州区、泾县)

平凉市(静宁县、崇信县、庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区、华亭市)

长沙市(雨花区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、开福区、天心区、宁乡市、望城区、长沙县)

龙岩市(连城县、新罗区、漳平市、长汀县、武平县、上杭县、永定区)

百色市(田林县、德保县、平果市、田阳区、西林县、隆林各族自治县、右江区、那坡县、凌云县、靖西市、田东县、乐业县)

崇左市(大新县、宁明县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区、龙州县)

甘孜藏族自治州(石渠县、甘孜县、乡城县、道孚县、色达县、九龙县、炉霍县、稻城县、康定市、德格县、雅江县、白玉县、巴塘县、新龙县、理塘县、泸定县、得荣县、丹巴县)

沈阳市(辽中区、铁西区、皇姑区、新民市、康平县、于洪区、沈北新区、和平区、沈河区、浑南区、法库县、苏家屯区、大东区)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、乌什县、温宿县、柯坪县、拜城县、沙雅县、阿瓦提县、库车市)

成都市(彭州市、郫都区、成华区、金堂县、锦江区、青白江区、温江区、金牛区、武侯区、崇州市、青羊区、邛崃市、双流区、蒲江县、新都区、新津区、都江堰市、龙泉驿区、简阳市、大邑县)

淮安市(淮阴区、清江浦区、涟水县、金湖县、盱眙县、洪泽区、淮安区)

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儋州市

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大连市(庄河市、长海县、普兰店区、西岗区、金州区、沙河口区、甘井子区、中山区、瓦房店市、旅顺口区)

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濮阳市(范县、台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县)

牡丹江市(宁安市、爱民区、绥芬河市、西安区、海林市、阳明区、东宁市、林口县、东安区、穆棱市)

南京市(六合区、溧水区、雨花台区、江宁区、鼓楼区、玄武区、浦口区、高淳区、秦淮区、栖霞区、建邺区)

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汉中市(南郑区、宁强县、留坝县、佛坪县、城固县、勉县、镇巴县、汉台区、略阳县、洋县、西乡县)

吉林市(蛟河市、永吉县、丰满区、磐石市、船营区、昌邑区、龙潭区、桦甸市、舒兰市)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、龙游县、江山市、常山县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、剑川县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、红河县、元阳县、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、石屏县、开远市、河口瑶族自治县、弥勒市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

广元市(旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区、青川县)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县、贡井区)

三沙市(南沙区、西沙区)

烟台市(莱州市、海阳市、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、福山区、牟平区、招远市、龙口市、莱山区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

长春市(农安县、朝阳区、榆树市、二道区、公主岭市、绿园区、德惠市、南关区、九台区、双阳区、宽城区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、夏河县、合作市、卓尼县、玛曲县)

清远市(清城区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县)

常德市(澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、临澧县、津市市、桃源县、安乡县、武陵区)

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亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

盐城市(滨海县、亭湖区、响水县、射阳县、阜宁县、大丰区、盐都区、东台市、建湖县)

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宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

徐州市(贾汪区、泉山区、云龙区、鼓楼区、铜山区、沛县、丰县、睢宁县、邳州市、新沂市)

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攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

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海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县)

临沂市(沂南县、临沭县、费县、郯城县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、河东区、沂水县、兰陵县、兰山区、莒南县)

张家口市(怀来县、崇礼区、沽源县、康保县、涿鹿县、蔚县、下花园区、张北县、怀安县、桥东区、赤城县、尚义县、宣化区、桥西区、阳原县、万全区)

金华市(浦江县、东阳市、金东区、义乌市、兰溪市、武义县、永康市、婺城区、磐安县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市)

玉溪市(通海县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

鸡西市(密山市、麻山区、城子河区、恒山区、梨树区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、滴道区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

桂林市(阳朔县、七星区、平乐县、资源县、灌阳县、灵川县、恭城瑶族自治县、叠彩区、象山区、秀峰区、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、雁山区、临桂区、兴安县、全州县)

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肇庆市(端州区、怀集县、高要区、鼎湖区、封开县、广宁县、四会市、德庆县)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、凉城县)

  考虑到市场波动加剧,张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

  张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示,基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略,并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

  基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险,相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、国产替代等因素,利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

  自由现金流折射企业内在价值

  张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示,这位明星基金经理在今年第一季度期间,将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象,尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

  在易方达亚洲精选基金QDII持仓中,具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等,这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中,完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

  根据该基金产品披露的地区仓位分布,截至今年3月末,港股市场仓位占比为46.48%,美国市场仓位占比为34.07%,韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看,信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位,该赛道股票的合计占比为39.75%,非必需消费仓位占比为28.20%,电信服务行业仓位占比为9.84%,这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算,张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%,这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

  张坤在基金一季度定期报告中指出,市场对2025年的经济仍有较大分歧,基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而,如果自下而上观察,看到部分行业的竞争格局正在改善,企业家的预期也更加理性,企业的经营质量不断改善,利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好,部分企业家的资本配置能力也有所提升,能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣,回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声,一系列提振消费的政策也有托底作用,在这种情况下,投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。

  这位明星基金经理强调,毕竟,股票的收益率是由企业的收益率决定的,拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象,不会长期持续下去,因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时,远期能为股东创造出显著更多的自由现金流,希望在自己的能力圈内,发现并持有少数这样的公司,来分享这些公司的经营收益。无论何时,基金所持有的公司都在不断创造自由现金流,这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上,而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

  规避情绪偏好引发的高估值风险

  明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告,截至今年3月末,史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是,史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长,该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物,其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始,史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股,其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

  截至今年3月末,消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位,占比为27.6%,通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外,虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单,但史博可能将相关品种作为隐形重仓股,截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

  史博分析今年港股市场投资时指出,港股市场定价机制呈现双轮驱动特征:一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导,另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年(2021-2024)的国际资本对中国资产持续维持低配状态,MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中,恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激,累计上涨较多,市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近,较A股和美股仍有明显折价优势。

  在他看来,短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧,史博建议投资者保持严格的纪律性操作,重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化,但从中长期视角看,全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局,港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现,特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下,具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

  史博强调,南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资,注重估值与企业成长的匹配性,同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素,通过组合管理对冲波动,并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

  持仓偏好非拥挤类成长标的

  明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示,晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股,分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

  值得一提的是,港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚,截至目前,广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%,其中,吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股,在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列,其中新加入基金持仓的美图公司,今年以来的股价涨幅超过60%。

  对公募基金经理而言,由于AI技术竞争进入白热化,科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益?这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时,显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加,无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等,他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商,这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局,也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

  吴远怡在一季度报中指出,2025年一季度,资本市场整体呈现震荡态势。在此期间,科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃,人工智能产业链日臻完善,以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步,为人形机器人产业带来显著革新,人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步,成为市场中亮眼的新成长投资方向。

  他认为,新能源以及军工赛道也值得关注,从产业长远发展趋势来看,新能源行业在经历了一段时间的低谷后,产业底部已然显现。当下,业内企业正积极构建产业联盟,借助各方资源优势,在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作,助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时,军工行业在过去三四年的调整中,优化了内部结构,如今订单量显著改善,行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域,致力于捕捉时代变革中的投资机遇,面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起,未来将挖掘其中丰富的细分投资机会,精选具有潜力的成长型企业进行投资,与企业共同成长,力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

  金佰利(KMB)周二大幅下调了其年度利润预期,这家舒洁纸巾制造商警告称,美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

  该公司现在预计,以不变货币计算,2025年调整后每股收益将持平或为正,而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

  该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

  金佰利首席执行官许麦可表示:“与今年年初的预期相比,当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过,他也表示,公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

  特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度,预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

  金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾,公司高管此前曾表示,其绝大多数产品在国内生产,从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

  截至3月31日的第一季度,降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%,而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

  该公司已退出美国自有品牌尿布业务,以专注于其核心个人护理技术,如用于卫生巾的技术。去年,该公司启动了业务重组以控制成本。

  根据路孚特(LSEG)汇编的数据,这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期,大幅下降6%至48.4亿美元,而分析师预期为48.8亿美元。

  经调整后,该公司每股收益为1.93美元,高于分析师预期的1.89美元。

  金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一,这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。

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