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济宁市(鱼台县、梁山县、泗水县、任城区、曲阜市、嘉祥县、金乡县、兖州区、汶上县、微山县、邹城市)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、叶集区、金寨县、霍山县、霍邱县)

郑州市(中原区、巩义市、新密市、中牟县、上街区、二七区、登封市、新郑市、惠济区、荥阳市、管城回族区、金水区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)  梅州市(梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县、五华县、蕉岭县、大埔县)

菏泽市(郓城县、单县、成武县、巨野县、鄄城县、东明县、定陶区、牡丹区、曹县)

拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、城关区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)

湛江市(坡头区、遂溪县、赤坎区、廉江市、麻章区、吴川市、霞山区、雷州市、徐闻县)  泰州市(兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区)

长沙市(雨花区、岳麓区、浏阳市、长沙县、望城区、开福区、芙蓉区、宁乡市、天心区)

重庆市(永川区、忠县、大足区、涪陵区、巫溪县、北碚区、垫江县、大渡口区、梁平区、璧山区、巴南区、黔江区、渝中区、綦江区、铜梁区、渝北区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、江津区、荣昌区、巫山县、万州区、南岸区、城口县、奉节县、丰都县、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、江北区、云阳县、开州区、合川区、九龙坡区、南川区)

昆明市(安宁市、晋宁区、富民县、宜良县、石林彝族自治县、嵩明县、五华区、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、盘龙区、东川区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

郴州市(宜章县、桂东县、汝城县、临武县、永兴县、北湖区、资兴市、嘉禾县、桂阳县、苏仙区、安仁县)

大连市(瓦房店市、普兰店区、金州区、中山区、庄河市、旅顺口区、长海县、西岗区、沙河口区、甘井子区)

那曲市(聂荣县、双湖县、安多县、尼玛县、索县、比如县、班戈县、巴青县、色尼区、嘉黎县、申扎县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)

开封市(龙亭区、鼓楼区、禹王台区、通许县、兰考县、祥符区、顺河回族区、尉氏县、杞县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、班玛县、久治县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

深圳市(光明区、龙岗区、宝安区、盐田区、罗湖区、龙华区、坪山区、福田区、南山区)

三明市(沙县区、清流县、宁化县、尤溪县、大田县、泰宁县、永安市、三元区、建宁县、明溪县、将乐县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

金昌市(永昌县、金川区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

榆林市(绥德县、横山区、靖边县、佳县、榆阳区、子洲县、吴堡县、府谷县、清涧县、米脂县、定边县、神木市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县、花垣县、保靖县)

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信阳市(浉河区、平桥区、固始县、息县、淮滨县、商城县、新县、光山县、罗山县、潢川县)

周口市(扶沟县、西华县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、川汇区、项城市、商水县、郸城县、太康县)

长春市(榆树市、公主岭市、绿园区、九台区、朝阳区、宽城区、二道区、双阳区、德惠市、农安县、南关区)

汕头市(南澳县、潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区、金平区)  抚顺市(东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县)

渭南市(大荔县、韩城市、白水县、华阴市、澄城县、蒲城县、华州区、潼关县、临渭区、富平县、合阳县)

焦作市(中站区、孟州市、马村区、修武县、武陟县、博爱县、温县、解放区、沁阳市、山阳区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、尼勒克县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、昭苏县)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县、应县)

南平市(政和县、光泽县、顺昌县、延平区、武夷山市、建瓯市、松溪县、建阳区、邵武市、浦城县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)滨州市(阳信县、邹平市、无棣县、沾化区、惠民县、博兴县、滨城区)

吉林市(桦甸市、蛟河市、船营区、丰满区、龙潭区、舒兰市、磐石市、永吉县、昌邑区)

上海市(闵行区、宝山区、黄浦区、崇明区、长宁区、浦东新区、杨浦区、金山区、徐汇区、青浦区、虹口区、普陀区、松江区、嘉定区、奉贤区、静安区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、来凤县、巴东县、建始县、鹤峰县、咸丰县)

临汾市(汾西县、隰县、蒲县、永和县、侯马市、翼城县、襄汾县、古县、安泽县、曲沃县、浮山县、大宁县、尧都区、霍州市、洪洞县、乡宁县、吉县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

廊坊市(广阳区、霸州市、三河市、固安县、文安县、大城县、安次区、香河县、大厂回族自治县、永清县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县、原州区)

沈阳市(新民市、皇姑区、铁西区、大东区、浑南区、苏家屯区、康平县、辽中区、于洪区、沈北新区、和平区、法库县、沈河区)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、碌曲县、临潭县、舟曲县、迭部县、合作市、卓尼县)

运城市(闻喜县、新绛县、万荣县、河津市、平陆县、绛县、夏县、稷山县、盐湖区、垣曲县、永济市、临猗县、芮城县)

赣州市(赣县区、寻乌县、定南县、兴国县、安远县、崇义县、于都县、全南县、章贡区、大余县、南康区、石城县、瑞金市、龙南市、宁都县、上犹县、会昌县、信丰县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、武山县、秦安县)

广州市(番禺区、越秀区、荔湾区、花都区、白云区、从化区、黄埔区、海珠区、增城区、天河区、南沙区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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