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安康市(汉滨区、岚皋县、镇坪县、白河县、石泉县、旬阳市、宁陕县、汉阴县、紫阳县、平利县)

牡丹江市(西安区、林口县、东宁市、宁安市、海林市、绥芬河市、爱民区、穆棱市、阳明区、东安区)

芜湖市(鸠江区、无为市、繁昌区、弋江区、南陵县、镜湖区、湾沚区)

香港特别行政区  揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

渭南市(富平县、华阴市、合阳县、澄城县、韩城市、大荔县、白水县、临渭区、潼关县、华州区、蒲城县)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、汨罗市、临湘市、华容县、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、芦溪县、湘东区)

三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县、卢氏县)  黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、北安市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县)

宜春市(奉新县、高安市、宜丰县、靖安县、铜鼓县、袁州区、樟树市、万载县、上高县、丰城市)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

庆阳市(正宁县、环县、合水县、镇原县、西峰区、庆城县、宁县、华池县)

河源市(和平县、东源县、源城区、连平县、龙川县、紫金县)

重庆市(城口县、长寿区、开州区、巫溪县、丰都县、北碚区、垫江县、沙坪坝区、巴南区、武隆区、铜梁区、璧山区、九龙坡区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、江北区、合川区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、巫山县、大足区、黔江区、南川区、忠县、石柱土家族自治县、涪陵区、云阳县、大渡口区、梁平区、渝北区、万州区、潼南区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、江津区、奉节县、永川区)

南通市(海安市、启东市、海门区、通州区、如皋市、崇川区、如东县)

桂林市(临桂区、雁山区、全州县、荔浦市、七星区、秀峰区、象山区、阳朔县、叠彩区、龙胜各族自治县、兴安县、灵川县、资源县、平乐县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市、西市区、盖州市)

鸡西市(滴道区、城子河区、虎林市、麻山区、恒山区、鸡冠区、鸡东县、密山市、梨树区)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

那曲市(班戈县、色尼区、双湖县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、巴青县、申扎县、安多县、比如县、索县)

湛江市(徐闻县、吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区、遂溪县、廉江市、麻章区、雷州市)

安庆市(大观区、岳西县、望江县、桐城市、潜山市、太湖县、宿松县、迎江区、宜秀区、怀宁县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、船营区、蛟河市、桦甸市、永吉县、磐石市、龙潭区、丰满区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、舟曲县、合作市、临潭县)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、新北区)

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自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县、自流井区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

阜新市(清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、太平区)  五指山市(屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、琼海市、昌江黎族自治县)

塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

达州市(大竹县、万源市、渠县、开江县、宣汉县、通川区、达川区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)玉溪市(红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  吕梁市(岚县、方山县、交口县、中阳县、汾阳市、交城县、兴县、孝义市、柳林县、文水县、离石区、石楼县、临县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

大同市(广灵县、灵丘县、阳高县、平城区、左云县、天镇县、云冈区、云州区、新荣区、浑源县)

金昌市(永昌县、金川区)呼和浩特市(新城区、托克托县、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、回民区、武川县、清水河县、土默特左旗)

天津市(滨海新区、和平区、河北区、河东区、西青区、南开区、红桥区、北辰区、津南区、宁河区、河西区、东丽区、静海区、武清区、宝坻区、蓟州区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

上饶市(万年县、铅山县、鄱阳县、广信区、广丰区、玉山县、婺源县、弋阳县、信州区、横峰县、德兴市、余干县)

阜阳市(阜南县、太和县、颍泉区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区、颍东区)

长沙市(望城区、宁乡市、开福区、长沙县、雨花区、芙蓉区、岳麓区、天心区、浏阳市)

邵阳市(洞口县、武冈市、邵东市、北塔区、大祥区、新宁县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、双清区、隆回县)

沧州市(泊头市、河间市、运河区、海兴县、献县、新华区、吴桥县、肃宁县、沧县、孟村回族自治县、黄骅市、任丘市、盐山县、青县、南皮县、东光县)

潍坊市(潍城区、寒亭区、诸城市、寿光市、奎文区、临朐县、青州市、高密市、昌邑市、坊子区、安丘市、昌乐县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)

天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、清水县、秦安县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阳泉市(盂县、平定县、矿区、城区、郊区)

南京市(建邺区、高淳区、雨花台区、玄武区、秦淮区、浦口区、江宁区、溧水区、鼓楼区、六合区、栖霞区)

济源市

长春市(南关区、榆树市、宽城区、九台区、绿园区、朝阳区、二道区、德惠市、双阳区、农安县、公主岭市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。