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延安市(延川县、吴起县、延长县、子长市、富县、宜川县、宝塔区、黄陵县、志丹县、黄龙县、安塞区、洛川县、甘泉县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)  三明市(泰宁县、沙县区、将乐县、三元区、清流县、尤溪县、永安市、大田县、明溪县、宁化县、建宁县)

哈尔滨市(阿城区、双城区、五常市、道里区、巴彦县、松北区、尚志市、通河县、延寿县、道外区、香坊区、平房区、方正县、南岗区、木兰县、依兰县、呼兰区、宾县)

朔州市(怀仁市、山阴县、应县、朔城区、平鲁区、右玉县)

商丘市(睢阳区、民权县、梁园区、夏邑县、虞城县、柘城县、睢县、永城市、宁陵县)通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

贵阳市(南明区、开阳县、观山湖区、修文县、云岩区、乌当区、花溪区、息烽县、白云区、清镇市)  上海市(浦东新区、青浦区、松江区、奉贤区、闵行区、嘉定区、崇明区、杨浦区、徐汇区、普陀区、长宁区、静安区、宝山区、虹口区、黄浦区、金山区)

济南市(市中区、平阴县、历下区、长清区、章丘区、商河县、槐荫区、天桥区、历城区、钢城区、莱芜区、济阳区)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、辉南县、柳河县、东昌区、集安市)

宜宾市(珙县、江安县、屏山县、筠连县、叙州区、长宁县、兴文县、南溪区、翠屏区、高县)

南阳市(方城县、淅川县、邓州市、镇平县、唐河县、新野县、社旗县、西峡县、卧龙区、内乡县、南召县、宛城区、桐柏县)

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

江门市(鹤山市、台山市、新会区、恩平市、蓬江区、开平市、江海区)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

鸡西市(虎林市、梨树区、鸡冠区、恒山区、麻山区、城子河区、鸡东县、密山市、滴道区)

沧州市(沧县、海兴县、黄骅市、肃宁县、东光县、盐山县、河间市、运河区、泊头市、孟村回族自治县、吴桥县、献县、南皮县、新华区、青县、任丘市)

大连市(旅顺口区、中山区、普兰店区、甘井子区、金州区、庄河市、瓦房店市、西岗区、长海县、沙河口区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

宁夏回族自治区

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、白银区、平川区)

嘉峪关市

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

安康市(紫阳县、平利县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、岚皋县、宁陕县、白河县、石泉县、汉阴县)

台州市(仙居县、三门县、黄岩区、椒江区、临海市、路桥区、温岭市、玉环市、天台县)

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汕头市(金平区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区)

宣城市(泾县、宁国市、广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县)

桂林市(阳朔县、兴安县、临桂区、七星区、叠彩区、平乐县、荔浦市、永福县、灌阳县、资源县、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、龙胜各族自治县、全州县、雁山区、象山区)

绥化市(兰西县、望奎县、安达市、海伦市、北林区、青冈县、庆安县、明水县、肇东市、绥棱县)  宜春市(奉新县、靖安县、上高县、宜丰县、高安市、袁州区、铜鼓县、樟树市、万载县、丰城市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

崇左市(龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区、天等县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县)延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、汪清县、珲春市、龙井市、敦化市、安图县、延吉市)

常德市(鼎城区、临澧县、石门县、桃源县、汉寿县、澧县、安乡县、津市市、武陵区)  淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮安区、金湖县)

宜昌市(猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、点军区、枝江市、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、西陵区、秭归县)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、东海县、海州区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

湛江市(吴川市、赤坎区、麻章区、霞山区、雷州市、廉江市、遂溪县、徐闻县、坡头区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市)

邵阳市(新邵县、洞口县、武冈市、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、邵阳县、大祥区、隆回县、北塔区、新宁县、双清区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、称多县、囊谦县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市)

双鸭山市(宝清县、尖山区、友谊县、四方台区、饶河县、岭东区、宝山区、集贤县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

临汾市(曲沃县、洪洞县、乡宁县、蒲县、霍州市、侯马市、隰县、安泽县、浮山县、尧都区、古县、吉县、翼城县、永和县、大宁县、襄汾县、汾西县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。