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六安市(叶集区、霍山县、裕安区、金安区、霍邱县、金寨县、舒城县)

临沂市(郯城县、沂水县、费县、蒙阴县、莒南县、平邑县、罗庄区、兰山区、河东区、兰陵县、临沭县、沂南县)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、沿河土家族自治县)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区)  福州市(晋安区、福清市、长乐区、连江县、马尾区、鼓楼区、永泰县、闽侯县、平潭县、闽清县、台江区、仓山区、罗源县)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、山海关区、海港区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)  塔城地区(沙湾市、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、东乌珠穆沁旗)

衢州市(龙游县、柯城区、常山县、衢江区、江山市、开化县)

昆明市(五华区、东川区、官渡区、富民县、嵩明县、呈贡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、宜良县、安宁市)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗)

西安市(蓝田县、莲湖区、雁塔区、周至县、高陵区、碑林区、长安区、灞桥区、临潼区、新城区、未央区、阎良区、鄠邑区)

五指山市(文昌市、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、东方市)

台州市(路桥区、临海市、玉环市、椒江区、三门县、温岭市、仙居县、天台县、黄岩区)

青岛市(市南区、崂山区、市北区、莱西市、即墨区、李沧区、黄岛区、城阳区、胶州市、平度市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

儋州市

南阳市(新野县、南召县、社旗县、桐柏县、淅川县、镇平县、方城县、唐河县、卧龙区、邓州市、西峡县、宛城区、内乡县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

郑州市(中原区、二七区、上街区、巩义市、新密市、惠济区、新郑市、金水区、管城回族区、登封市、中牟县、荥阳市)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)

广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县)

合肥市(瑶海区、包河区、庐江县、庐阳区、巢湖市、长丰县、肥东县、肥西县、蜀山区)

平顶山市(叶县、舞钢市、石龙区、汝州市、宝丰县、卫东区、湛河区、鲁山县、郏县、新华区)

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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县)

聊城市(阳谷县、茌平区、临清市、冠县、东昌府区、高唐县、东阿县、莘县)  南京市(江宁区、秦淮区、栖霞区、高淳区、浦口区、玄武区、溧水区、建邺区、鼓楼区、雨花台区、六合区)

杭州市(临平区、桐庐县、淳安县、钱塘区、临安区、萧山区、建德市、西湖区、滨江区、拱墅区、上城区、余杭区、富阳区)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

许昌市(禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区)荆州市(洪湖市、荆州区、公安县、监利市、沙市区、石首市、松滋市、江陵县)

佳木斯市(富锦市、汤原县、东风区、向阳区、桦南县、同江市、抚远市、桦川县、郊区、前进区)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县、北票市、双塔区)

包头市(土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、九原区)

周口市(淮阳区、沈丘县、项城市、太康县、郸城县、川汇区、商水县、扶沟县、西华县、鹿邑县)酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、黑水县、红原县、理县、小金县、汶川县、茂县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、金川县)

辽阳市(辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、宏伟区、灯塔市)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区)

北京市(门头沟区、延庆区、密云区、西城区、房山区、怀柔区、海淀区、石景山区、大兴区、朝阳区、通州区、平谷区、顺义区、东城区、昌平区、丰台区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区)

山南市(隆子县、浪卡子县、措美县、错那市、贡嘎县、扎囊县、琼结县、曲松县、乃东区、洛扎县、桑日县、加查县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)

潍坊市(坊子区、诸城市、寿光市、高密市、寒亭区、昌乐县、奎文区、临朐县、潍城区、青州市、安丘市、昌邑市)

陇南市(西和县、宕昌县、徽县、两当县、礼县、成县、文县、康县、武都区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、凯里市、黄平县、榕江县、从江县、天柱县、岑巩县、麻江县、锦屏县、雷山县、剑河县、施秉县、台江县、三穗县、镇远县、黎平县)

梅州市(五华县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、兴宁市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、瓮安县、都匀市、福泉市、罗甸县、惠水县、贵定县、龙里县、三都水族自治县、独山县、平塘县)

上海市(崇明区、嘉定区、青浦区、长宁区、杨浦区、徐汇区、闵行区、松江区、宝山区、奉贤区、普陀区、虹口区、黄浦区、浦东新区、静安区、金山区)

汕头市(潮南区、潮阳区、濠江区、金平区、南澳县、澄海区、龙湖区)

• 科技公司和化石燃料公司齐聚俄克拉何马城，探讨美国如何满足人工智能不断增长的能源需求。
• 亚马逊和英伟达的高管表示，包括天然气在内的所有能源选项都在考虑范围内。
• 然而，使用煤炭的想法让科技公司的高管们感到不安。

　　本周，亚马逊和英伟达在一群石油和天然气行业高管面前表示，为人工智能供能的所有选项都在考虑范围内，其中包括天然气等化石燃料。

　　科技行业和能源行业齐聚俄克拉何马城的哈姆美国能源研究所，共同探讨美国如何满足人工智能数据中心日益增长的能源需求。

　　大型科技公司大多投资于可再生能源，以努力削减二氧化碳排放量，但它们如今正处于一个变化了的政治环境中。美国总统特朗普放弃了美国应对气候变化的承诺，因为他试图增加化石燃料的产量，尤其是天然气的产量。

　　如今，科技行业越来越公开地承认，至少在短期内，需要天然气来为人工智能提供能源。

　　亚马逊全球数据中心副总裁凯文・米勒在周四的一场小组讨论中表示：“为了获得电网所需的能源，在一段时间内需要采取‘全方位’的能源策略。我们并不惊讶于为了满足短期需求，我们需要增加一些热能发电。”

　　米勒称，亚马逊仍专注于削减碳排放。这位高管表示，亚马逊是全球最大的可再生能源企业买家，并且正在投资先进的核能和碳捕获技术，以降低其能源消耗对环境的影响。

　　但米勒表示，这些先进技术要到2030年代才能投入使用，而亚马逊现在就需要稳定且安全的电力供应。

　　米勒说：“我们非常明确，满足客户对算力的需求是我们的首要任务，所以获取电力是我们最关注的事情。我们的目标是到2040年让公司实现净零碳排放，并且我们非常专注于这一目标。”

　　芯片制造商英伟达公司负责企业可持续发展的高级总监乔希・帕克表示，英伟达也关注对环境的影响，但鉴于人工智能面临能源短缺问题，希望“所有选项都在考虑范围内”。

　　帕克在小组讨论中说：“归根结底，我们需要电力，就是需要电力。我们有些客户非常重视清洁能源，而有些客户则没那么在意。”

　　人工智能公司Anthropic的联合创始人杰克・克拉克呼吁数据中心开发者要对当前可用的能源来源持现实态度。Anthropic估计，到2027年需要新增50吉瓦的电力，这相当于约50座核反应堆的发电量。他说，从长远来看，人工智能的需求有助于推动开发“新的和新颖的能源”。

　　然而，使用煤炭的想法却让人感到不安。特朗普最近签署了一项旨在促进煤炭生产的行政命令，理由是人工智能带来的需求。在小组讨论中，当被问及是否认为煤炭在为人工智能供能方面能发挥作用时，亚马逊和英伟达的高管没有直接回答。

　　克拉克说：“除了煤炭，你们还有更广泛的选择。我们当然会考虑（煤炭），但我不认为我会说它是我们的首选。”

　　俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫26日在回答媒体提问时说，俄总统普京25日在与美国中东问题特使威特科夫会晤时确认，俄方准备在不设先决条件情况下与乌方谈判。

　　26日，美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基在梵蒂冈进行了短暂会面后，双方也都释出了“积极”的信号。

　　俄乌冲突是否将迎来拐点？

　　普京：俄准备在无先决条件下与乌谈判

　　当地时间25日，俄罗斯总统普京在克里姆林宫就乌克兰问题与威特科夫举行会谈。

　　美国总统特别代表威特科夫到访克里姆林宫之际，远在华盛顿的特朗普再次表示乌克兰问题谈判进展顺利，接近达成协议。俄罗斯媒体播出了这位美国特使与普京会面的画面，双方会晤气氛融洽。

　　这是普京今年以来第四次与威特科夫举行会谈。据了解，当天的会谈持续了3个小时，讨论的议题包括俄乌恢复直接谈判的可能性等，俄总统助理乌沙科夫和俄直接投资基金总裁德米特里耶夫参与了会谈。

　　俄总统新闻秘书佩斯科夫26日表示，普京25日在与威特科夫会晤时确认，俄罗斯准备在没有任何先决条件的情况下与乌克兰进行谈判。佩斯科夫还强调，普京此前曾多次表明上述立场。

　　俄总统助理：双方讨论恢复俄乌直接谈判可能性

　　会谈后，乌沙科夫对媒体表示，普京与威特科夫的会谈富有建设性，此次会谈使俄美两国在包括乌克兰问题在内的更广泛议题上的立场更为接近。俄美将继续在各个层面开展富有成效的对话。

　　泽连斯基：乌克兰已准备好实现无条件停火

　　美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基当地时间26日在梵蒂冈进行了面对面的短暂交流。这是今年2月特朗普和泽连斯基在白宫发生争吵后的首次面对面接触。

　　乌克兰总统发言人尼基福罗夫表示，会谈持续了约15分钟。泽连斯基通过社交媒体表示，会谈进行得“很好”，双方一对一地讨论了诸多事宜，希望此次会谈的内容都能取得好的结果。泽连斯基强调，实现全面、无条件停火以及建立可靠而持久的和平，防止战争再次爆发是他期望达成的目标。

　　据白宫方面表示，此次会谈“富有成效”，美方正寻求在俄乌之间斡旋促成和平协议。

　　泽连斯基：须在海陆空各领域实现无条件停火

　　泽连斯基26日在与英、法等领导人会面后，也通过社交媒体持续发声。他强调，必须在空中、海上和地面各个领域实现无条件停火，这是迈向在可靠安全保障基础上建立公正和平的首要步骤。他进一步指出，只有构建强有力的保障机制，才能确保实现持久和平并切实保护民众生命安全。

　　法国总统马克龙26日发文称，他在罗马与泽连斯基举行了会谈。马克龙透露，泽连斯基重申乌克兰已准备好实现无条件停火，并希望与美国及欧洲各国合作推动这一进程。

　　俄军称已收复库尔斯克州乌方否认

　　值得一提的是，最近俄乌双方在俄罗斯库尔斯克州的争夺备受关注，而俄乌双方对库尔斯克争夺各执一词。

　　俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫26日表示，俄已收复库尔斯克州。他表示，俄罗斯武装力量总参谋长格拉西莫夫向俄总统普京汇报了控制库尔斯克州的特别军事行动完成情况。格拉西莫夫向普京表示，库尔斯克地区全面控制行动已完成。他还表示，俄军目前正在乌克兰苏梅州开辟安全区。

　　而乌克兰武装部队总参谋部当天晚些时候则报告称，库尔斯克地区的战斗仍在持续。乌克兰军队坚守阵地，并运用各种武器对敌人实施了有效的火力打击，给俄军造成了损失。乌总参谋部强调，乌军部队并未受到包围，俄罗斯方面有关该地区敌对行动结束的声明“纯粹属于宣传性质”。乌克兰总参谋部还表示，乌军在别尔哥罗德州局部地区的战斗仍在持续。

　　制片人丨赵新宇

　　编辑丨陈澍张敏

　　©2025中央广播电视总台版权所有。未经许可，请勿转载使用。

　　来源 华夏时报

　　公开资料显示，酒店投资市场近年颇为活跃。4月23日，仲量联行酒店及旅游地产事业部大中华区董事总经理周涛向《华夏时报》记者透露，2024年中国内地酒店成交额为187.9亿元（统计截止至3月中），预计2025年酒店投资交易额将与2024年持平，约为180亿元。

　　需要注意的是，尽管投资市场活跃度渐高，但流拍情况仍时有发生。记者根据阿里法拍平台公布的信息统计，今年截至4月24日，该平台已有18个超过1亿元的酒店资产流拍，其中一些为第二次上架，部分酒店再上架时则选择降价。

　　周涛认为，酒店资产兼具不动产属性与经营性资产特征，其估值逻辑需兼顾现金流收益、市场供需与重置成本等多重维度。

　　酒店投资交易额10年共约1685.4亿元

　　4月17日，同程旅行在港交所发布公告称，已与万达酒店发展就收购其全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司100%股权事宜达成协议，交易对价约为24.97亿元人民币，这是酒旅行业近年来规模最大一笔收购案。

　　据悉，本次收购交易仅涉及酒店管理业务的转让，即万达酒管所经营的板块，现有万达自持的酒店物业资产则仍将由万达集团继续持有；收购完成后万达酒店品牌将保持独立发展。里昂发布研报称，同程可透过收购进一步扩展其现有酒店管理业务，并进军高端市场，涵盖酒店管理和核心线上旅游平台业务。

　　整体来看，今年酒店投资市场热度较高，已有多个五星级酒店成功交易。例如，4月11日，四川南充天来大酒店及相关资产的第十一次网络司法拍卖，以起拍价2.208亿元成交；3月，浙江温州首家由国际酒店管理的万和豪生大酒店二拍结束，以4535万元成交；2月底，成都首家希尔顿酒店被四川卓雅华庭拿下，价格为5.03亿元。

　　据仲量联行统计，2024年中国内地酒店成交额为187.9亿元，其中近七成酒店投资交易发生在一线和新一线城市；预计2025年酒店投资交易额将与2024年持平，约为180亿元。

　　“中国酒店投资市场近年来进入活跃期。”该行提供的白皮书显示，2015年至2024年，中国酒店投资交易额约1685.4亿元。其中，超过60%酒店交易发生在一线城市，其核心区位的土地稀缺性支撑酒店资产的长期增值潜力。同时，新一线城市营业正成为中国酒店投资市场的新蓝海，相较于2015—2019年，2020—2024年新一线城市酒店投资交易额占比增加6个百分点。

　　作为房地产细分领域的重要组成部分，酒店投资市场的活跃源于多个因素。例如，部分酒店资产持有者面临现金流压力，希望通过折价出售酒店资产以盘活流动资金。“这为持币观望的酒店投资人创造了前所未有的机遇，能够在资产价格回落的背景下，以更合理的投资回报水平进行长线投资。”仲量联行方面表示，同时，酒店资产也是满足高净值人群资产配置多样化和抵抗通货膨胀需求的优质投资项目等。

　　酒店投资交易应重视法律风控

　　在阿里资产平台，近期上架了多个酒店资产。例如，4月中旬，位于南通启东圆陀角的海上城堡酒店（恒大海上威尼斯1606号不动产）被摆上阿里资产平台，起拍价定为1.13亿余元。由于该酒店为网红酒店，上架短短几日已有数万人围观。此外还有湖南省长沙岳麓区某希尔顿酒店（起拍价6.04亿元）、三亚市吉阳区中亚大酒店主楼（起拍价3.87亿元）等。

　　值得注意的是，在酒店投资活跃度提高的同时，流拍情况也仍时有发生。记者根据阿里法拍平台公布的信息不完全统计，截至4月24日，该平台已有十余个起拍价超过1亿元的酒店资产流拍，其中部分为第二次上架。例如，4月10日，位于上海杨浦区五角场商圈的沪东金融大厦6-10层（带高端品牌连锁酒店）流拍，起拍价1.74亿元。4月28日，该资产包将再次上架，起始价降至1.58亿元。

　　“酒店资产兼具不动产属性与经营性资产特征，其估值逻辑需兼顾现金流收益、市场供需与重置成本等多重维度。”上述白皮书分析，为实现资产价值最大化，酒店资产持有者可通过产权优化（如调整用地性质、容积率）、硬件改造与翻新、品牌和产品重塑（更换管理模式或合作品牌）以及收益结构优化（如调整客源比例、创新餐饮服务、盘活闲置空间）等路径挖掘潜在价值。

　　同时，在酒店投资交易中，法律风险也不容忽视。据了解，常见法律风险点包括物业权属瑕疵（如土地性质争议、违法建筑）、共有设施权属划分、经营证照合规性以及酒店管理合同解除等问题。中伦律师事务所合伙人纪超向记者强调：“酒店投资交易的法律风控，不仅关乎合规底线，更是交易价值的关键变量。”

　　值得一提的是，在酒店资产领域，传统退出渠道主要为股权转让和资产出售。而随着市场政策环境持续优化，公募REITs成为潜在的创新性资产退出选择。仲量联行方面认为，目前酒店类资产尚未被纳入公募REITs的底层资产范畴，但未来政策开放后，将为酒店行业开辟证券化退出新路径，有效提升存量资产的流动性和价值。

　　仲量联行酒店及旅游地产事业部大中华区董事总经理周涛建议酒店投资市场参与者关注城市更新政策下的资产盘活机遇，以及通过搭建公募REITs退出路径，“助力酒店投资市场在存量时代挖掘新的增长点，推动‘投、融、建、管、退’酒店资产全生命周期管理的专业化与资本化升级”。

　　美国总统特朗普呼吁美国船只“免费”通过巴拿马和苏伊士运河，再次强调扩大美国对关键商业和海军航道的影响力。

　　周六在他的TruthSocial网络上发布的帖子，也将注意力转向了横穿埃及连接地中海和红海的苏伊士运河。 

　　“如果没有美利坚合众国，这些运河就不会存在，”特朗普说。他补充说他已经要求国务卿卢比奥着手“立即处理”这一事宜。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月30日，国泰海通将要发布一季报。在此前公布的一季报业绩预告中，公司预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%。

　　值得注意的是，国泰海通Q1净利润激增三四倍主要是因为吸收合并海通证券形成的负商誉，除去负商誉等因素外，公司2025年Q1的扣非归母净利润同比增长45%至65%，与同行券商相比并无太大差异。因负商誉形成的80亿元-90亿元非经常性损益，只是会计数字“纸面富贵”，并没有业务和现金流的支撑，投资者须穿透财务迷雾，不少投资者以归母净利润判断国泰海通超越中信证券成为行业“一哥”，事实并非如此。

　　国泰海通巨额负商誉的形成，主要是原国泰君安吸收合并海通证券的成本小于海通证券可辨认净资产的公允价值，本质是国泰君安以相对“廉价”吸收合并海通证券。早在吸收合并之前，部分中小股东对吸收合并方案产生质疑，认为每1股A股海通证券股票换0.62股国泰君安股票，会降低原海通证券每股净资产，“少”分得新股票。

　　2024年，原国泰君安和海通证券以2023年度的投行表现，皆被中证协评为A类投行。2025年将以2024年度的投行表现评级，而海通证券在2024年度因投行业务收到的罚单比2023年多一倍，原投行负责人姜诚君因涉嫌职务犯罪外逃，这些问题将会影响国泰海通新一轮的投行评级结果。

　　负商誉会计处理带有迷惑性：约80亿元净利润属于“账面富贵”无业务及现金流支撑

　　国泰海通预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%；预计实现扣非归母净利润29.73亿元至33.83亿元，同比增加45%至65%。

　　从扣非归母净利润的金额分析，国泰海通与其他券商的表现没有太大差异。今年一季度，大部分券商的业绩同比大幅改善，主要系2024年一季度的业绩表现整体偏弱。

　　为何国泰海通2025年Q1的归母净利润暴增三到四倍？公司称，主要原因为吸收合并产生负商誉。

　　事实上，会计准则并没有负商誉的概念。“负商誉”形成是因为企业合并或收购时，购买成本低于被购企业可辨认净资产公允价值的差额，本质是“廉价购买利得”。

　　根据《企业会计准则第20号---企业合并》的规定，“购买方对合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当按照下列规定处理：（1）对取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债的公允价值以及合并成本的计量进行复核：（2）经复核后合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益。”

　　因此，国泰海通吸收合并产生的“负商誉”本质是非经常性损益。根据国泰海通一季报归母净利润与扣非归母净利润之间的差额，公司因负商誉形成的非经常损益约80亿元——90亿元。

　　值得关注的是，这80亿元——90亿元因负商誉形成的非经常性损益，只是会计数字“纸面富贵”，没有业务及现金流的支撑，对公司发展没有实质性影响。

　　但这80——90亿元的负商誉十分带有迷惑性。比如，部分投资者认为国泰海通在完成吸收合并后，今年一季度超百亿元的净利润已经成为行业“一哥”，毕竟中信证券同期的归母净利润仅65亿元左右。

　　事实上，国泰海通今年一季度的扣非归母净利润仅29.73亿元至33.83亿元，较中信证券的65亿元还有一定的差距。即便考虑到2025年3月14日海通证券才纳入公司合并范围，国泰海通也很难将中信证券大幅甩在身后。

　　负商誉根源：吸收合并价格公允性值得反思

　　国泰海通巨额负商誉的形成，主要是原国泰君安吸收合并海通证券的成本小于海通证券可辨认净资产的公允价值，也就是国泰君安以相对“廉价”吸收合并海通证券。

　　吸收合并换股方案显示，根据原国泰君安、海通证券换股吸收合并的定价基准日前60个交易日的A股及H股股票交易均价，海通证券与国泰君安的换股比例为1：0.62，即每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票、每1股海通证券H股股票可以换得0.62股国泰君安H股股票。并且，吸收合并方案还通过现金选择权提供溢价保护。

　　上述换股方案，不会让投资者所持股票的市值缩水，还有现金选择权兜底，因此大部分投资者并不会投出反对票，监管也不反对和禁止。

　　但也有部分投资者对上述换股方案发出质疑，因为吸收合并方案会降低原海通证券每股净资产，会少换得股票，对其权益是一种损害。

　　公开资料显示，截至2024年9月30日，原国泰君安每股净资产为17.02元/股，海通证券每股净资产为12.34元/股（两者比例1：0.73）。按照每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票的方案，原海通证券股东每一股老股票将“少”换得0.1股新股票。换言之，国泰君安吸收合并海通证券的对价是低于后者的净资产价格，这也是负商誉形成的根源。

　　海通证券投行业务罚单数量翻倍2025年能否蝉联A类投行？

　　2024年，原国泰君安和海通证券以2023年度的投行表现，皆被中证协评为A类投行。而2025年的投行评级，将以券商2024年的投行表现进行评价。

　　公开资料显示，海通证券（不含保代）2023年因投行业务收到的罚单有2张，2024年有4张，并且涉及公司投行内控问题。此外，海通证券原投行负责人姜诚君因涉嫌职务犯罪外逃，加剧了外界对公司投行业务的担忧。

　　2023年6月，在科创板IPO保荐项目中，海通证券因3个项目（惠强新材、明峰医疗、治臻股份）在收到现场督导通知后均主动撤回，被质疑“一查就撤”，暴露投行质控、内核部门风险识别不足等问题，因此上交所对海通证券予以监管警示。

　　2023年11月，在沃得农机IPO保荐中，海通证券未及时报告沃得农机实控人股权冻结、关联方资金拆借披露不准确、会计基础薄弱等问题，被证监会出具警示函。

　　2024年1月，深交所对海通证券出具监管函，同样因为沃得农机违规事项。

　　2024年1月29日，上交所还对海通证券予以监管谈话，对时任保荐业务负责人姜诚君、时任内核负责人张卫东、时任质控负责人许灿予以监管警示。上交所经现场督导发现，海通证券存在首发保荐业务履职尽责明显不到位、投行质控内核部门未识别项目重大风险及对尽职调查把关不审慎等缺陷。

　　2024年4月，海通证券在格力地产（维权）债券违规案中存在未审慎分析核查等违规行为，被广东证监局采取责令改正的行政监管措施。

　　2024年5月，海通证券作为大连科利德半导体材料股份有限公司（科利德）申请科创板IPO项目的保荐人因保荐核查工作履职尽责不到位、保荐业务内部质量控制存在薄弱环节，被上交所通报批评（处分升级）。

　　值得一提的是，从2023年6月公司被指出投行内控存在问题，一直到科利德IPO终止的2024年2月，海通证券的投行内控问题一直被关注。

　　2024年7月，海通证券曾长期负责投行业务的姜诚君递交了辞呈。2024年8月，姜诚君因涉嫌职务犯罪被立案调查。在调查期间，其试图通过非法途径外逃出境，后被遣返回国。

　　作为海通证券投行业务的“灵魂人物”，姜诚君的出逃让公司投行业务问题浮出水面，包括多次被发现“带病闯关”、频收罚单、内控“三道防线”薄弱、已上市项目大比例业绩“变脸”、高定价高市盈率发行高募资高收费、超募资金越多的项目基本面越弱，被抽中现场检查后“一撤了之，详见《海通证券投行灵魂人物离职背后：保荐项目重承揽轻质控，募资额整体偏高但基本面偏弱》等文章。

　　国泰君安吸收合并海通证券后，新的国泰海通在投行业务方面与中信证券、中金公司等并驾齐驱。但海通证券投行业务存在的问题，在吸收合并前被外界广泛质疑，尤其是2024年投行业务罚单数量翻倍，新的国泰海通在2025年能否蝉联A类投行将要打上很大的问号。

界面新闻记者|邹文榕

国泰海通证券（601211.SH，02611.HK）横空出世后，旗下多家资管子公司如何“变阵”正在加速明牌。

4月26日，国泰君安资管发布高管变更公告，陶耿自4月25日起担任国泰君安资管董事长，谢乐斌因工作调整卸任董事长职务。

而在4月24日，海通资管曾先一步公告，陶耿于4月22日接棒路颖担任海通资管董事长。

此次调整后，陶耿将同时肩负起两家券商资管子公司的董事长职务。

公开资料显示，陶耿拥有丰富的金融监管经验。陶耿此前历任中国银行、中国人民银行科员，中国证监会上海监管局机构处主任科员、机构监管二处副处长、基金监管处处长、办公室主任，光大保德信基金管理有限公司总经理。于2022年加盟国泰君安资管，现任上海国泰君安证券资管党委书记、副董事长、总裁兼财务负责人。

值得一提的是，陶耿升任两家券商资管子公司董事长后，国泰君安资管原董事长谢乐斌、海通资管原董事长路颖均已有新的人事任命。

4月23日海富通基金公告，谢乐斌于4月21日正式接棒路颖担任公司董事长。

路颖则已重回卖方，现担任国泰海通证券研究所所长一职，中证协显示，路颖于本月6日在国泰海通证券登记。

至此，海通资管“一二把手”均已由国泰君安资管来接管，且海富通基金董事长也来自国君资管。

4月25日，海通资管任命叶明为副总经理（主持工作），叶明也来自国君资管。

叶明早在1995年7月入职原国泰证券，1999年7月加入原国泰君安证券，先后担任计划财务部副经理、资金清算总部总经理助理、营运中心副总经理。

2010年8月，叶明加入国泰君安资管，历任营运总监兼任营运部总经理、董事会秘书、代履职合规总监职责、合规总监、首席风险官、首席营运官（COO）、财务负责人，现任国泰君安资管副总裁、首席信息官（代为履职）、首席市场官。

叶明担任海通资管副总经理并主持工作的同时，海通资管公告还披露到，左秀海不再代行总经理职责。

2月27日，海通资管曾公告称，王岗因工作变动离任总经理职务，副总经理左秀海负责代任总经理工作。据彼时媒体报道，王岗下一站或去往某大型国资公司，分管金融板块。

海通资管是在原海通证券客户资产管理部基础上组建起来的、由原海通证券全额出资的子公司。公司于2012年7月开业，注册资本为22亿元人民币。

据海通资管年报披露，截至2024年末，公司总资产50.58亿元，净资产49.23亿元，净资本57.40亿元，全年共实现营业收入4.56亿元，同比降5.79%。

截至2024年末，公司的资产管理净值规模(AUM)1069.82亿元，较年初增长363.07亿元。其中，集合资产管理规模612.27亿元，单一资产管理规模186.24亿元，专项资产管理规模271.31亿元。

与之相对应，国泰君安资管2021年获批公募基金牌照，截至2024年末，国君资管客户资产规模达到5884亿元，其中主动管理规模5845亿元。截至2024年三季度，私募资产管理月均规模3945亿元，位居行业第二。

伴随股东层面国泰海君证券的合并完成，资管板块原国泰君安证券和海通证券旗下各类子公司如何存续成为业内关注焦点。

就子公司层面的整合，4月14日下午国泰海通证券在召开的2024年度业绩说明会上，时任国泰海通证券党委书记、董事长朱健表示，公司将按照中国证监会的批复，在1年内制定并上报子公司整合的具体整合方案、明确时间表。系统谋划、适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争、一参一控等问题，稳妥有序完成整合工作。

具体的解决方案，也将根据监管要求适时披露；在方案实施之前，各子公司业务与服务都将会继续正常开展、不受影响。