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雅安市(天全县、宝兴县、雨城区、芦山县、石棉县、汉源县、名山区、荥经县)

双鸭山市(集贤县、四方台区、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、宝清县、尖山区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、东海县、海州区、灌南县)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县、芒市)

襄阳市(老河口市、南漳县、枣阳市、襄城区、宜城市、谷城县、保康县、襄州区、樊城区)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡山县、珠晖区、衡南县、祁东县、耒阳市、衡阳县、常宁市、南岳区)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、松山区、巴林左旗、林西县、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

榆林市(佳县、府谷县、横山区、吴堡县、榆阳区、清涧县、靖边县、子洲县、定边县、米脂县、绥德县、神木市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

汉中市(城固县、南郑区、西乡县、留坝县、洋县、勉县、宁强县、汉台区、佛坪县、镇巴县、略阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、若羌县、且末县)

宁德市(霞浦县、寿宁县、周宁县、古田县、福安市、蕉城区、福鼎市、屏南县、柘荣县)

梅州市(丰顺县、梅县区、五华县、平远县、大埔县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

长春市(二道区、宽城区、朝阳区、农安县、公主岭市、德惠市、双阳区、榆树市、九台区、南关区、绿园区)

南昌市(南昌县、进贤县、青山湖区、西湖区、安义县、东湖区、红谷滩区、青云谱区、新建区)

吉安市(峡江县、新干县、遂川县、永丰县、吉水县、万安县、青原区、安福县、泰和县、井冈山市、永新县、吉州区、吉安县)

德阳市(广汉市、什邡市、罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县)

孝感市(云梦县、大悟县、应城市、汉川市、安陆市、孝昌县、孝南区)

济宁市(任城区、鱼台县、汶上县、微山县、邹城市、泗水县、兖州区、曲阜市、金乡县、嘉祥县、梁山县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

平顶山市(汝州市、新华区、卫东区、叶县、湛河区、郏县、鲁山县、石龙区、舞钢市、宝丰县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、图们市、延吉市、汪清县、敦化市、和龙市、珲春市)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、贞丰县、晴隆县、望谟县、兴义市、安龙县、册亨县)

苏州市(太仓市、虎丘区、相城区、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区、吴江区、常熟市)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

和田地区(于田县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市、皮山县)

那曲市(色尼区、巴青县、比如县、聂荣县、双湖县、尼玛县、索县、安多县、班戈县、嘉黎县、申扎县)

赣州市(于都县、龙南市、全南县、大余县、赣县区、信丰县、崇义县、定南县、安远县、上犹县、寻乌县、兴国县、宁都县、石城县、瑞金市、南康区、会昌县、章贡区)  咸阳市(兴平市、淳化县、渭城区、乾县、三原县、礼泉县、永寿县、泾阳县、长武县、旬邑县、彬州市、武功县、秦都区、杨陵区)

百色市(田东县、那坡县、德保县、平果市、靖西市、西林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田林县)

怀化市(鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、洪江市、辰溪县)

潍坊市(奎文区、高密市、安丘市、临朐县、寿光市、寒亭区、诸城市、青州市、昌乐县、昌邑市、坊子区、潍城区)菏泽市(巨野县、曹县、单县、牡丹区、成武县、郓城县、鄄城县、东明县、定陶区)

沈阳市(大东区、于洪区、皇姑区、和平区、沈河区、新民市、苏家屯区、铁西区、沈北新区、浑南区、康平县、法库县、辽中区)  齐齐哈尔市(昂昂溪区、泰来县、龙江县、富裕县、依安县、碾子山区、拜泉县、龙沙区、建华区、梅里斯达斡尔族区、克东县、富拉尔基区、讷河市、克山县、铁锋区、甘南县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)庆阳市(环县、合水县、镇原县、宁县、庆城县、华池县、西峰区、正宁县)

肇庆市(怀集县、广宁县、四会市、鼎湖区、德庆县、封开县、高要区、端州区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、和政县、广河县、永靖县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、青河县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、福海县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、咸安区、崇阳县)

宜宾市(兴文县、珙县、翠屏区、江安县、叙州区、南溪区、高县、屏山县、筠连县、长宁县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

兰州市(永登县、七里河区、安宁区、红古区、皋兰县、榆中县、西固区、城关区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

上海市(虹口区、松江区、黄浦区、奉贤区、静安区、嘉定区、青浦区、长宁区、徐汇区、崇明区、闵行区、浦东新区、宝山区、杨浦区、普陀区、金山区)

太原市(清徐县、杏花岭区、娄烦县、小店区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、古交市、晋源区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、新市区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”