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柳州市(柳江区、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳城县、融安县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、伊宁县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

济宁市(任城区、兖州区、曲阜市、汶上县、泗水县、微山县、金乡县、嘉祥县、梁山县、邹城市、鱼台县)  兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

滨州市(无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区、滨城区)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

百色市(田东县、靖西市、西林县、田林县、隆林各族自治县、右江区、乐业县、田阳区、德保县、那坡县、凌云县、平果市)  齐齐哈尔市(泰来县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、依安县、拜泉县、富拉尔基区、甘南县、克东县、铁锋区、克山县、昂昂溪区、富裕县、讷河市、龙江县、碾子山区、建华区)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县)

中山市

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、滕州市)

定西市(安定区、岷县、陇西县、通渭县、渭源县、临洮县、漳县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗)

甘孜藏族自治州(德格县、巴塘县、新龙县、乡城县、九龙县、炉霍县、道孚县、色达县、康定市、石渠县、稻城县、甘孜县、雅江县、丹巴县、泸定县、得荣县、理塘县、白玉县)

曲靖市(富源县、麒麟区、宣威市、陆良县、沾益区、罗平县、师宗县、会泽县、马龙区)

毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、织金县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、新建区、青山湖区、东湖区、进贤县、安义县、西湖区、南昌县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

韶关市(曲江区、武江区、浈江区、始兴县、乐昌市、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县、无为市、鸠江区)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)

新乡市(新乡县、辉县市、封丘县、凤泉区、延津县、卫滨区、长垣市、红旗区、牧野区、原阳县、获嘉县、卫辉市)

淮安市(淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区、清江浦区、洪泽区、涟水县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区)

儋州市

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

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莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县)

九江市(武宁县、瑞昌市、庐山市、修水县、濂溪区、浔阳区、德安县、永修县、共青城市、都昌县、湖口县、柴桑区、彭泽县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

宁夏回族自治区  邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、武冈市、邵阳县、北塔区、双清区、邵东市、洞口县、新宁县、新邵县、大祥区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

雅安市(雨城区、芦山县、名山区、天全县、汉源县、宝兴县、荥经县、石棉县)郑州市(巩义市、上街区、荥阳市、中牟县、二七区、管城回族区、惠济区、中原区、金水区、新密市、登封市、新郑市)

宁波市(鄞州区、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、北仑区、江北区、象山县、镇海区、海曙区)  徐州市(云龙区、贾汪区、邳州市、睢宁县、铜山区、泉山区、丰县、新沂市、沛县、鼓楼区)

那曲市(比如县、双湖县、班戈县、色尼区、尼玛县、安多县、聂荣县、申扎县、索县、巴青县、嘉黎县)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、罗江区、旌阳区、绵竹市)

安阳市(林州市、汤阴县、内黄县、滑县、文峰区、北关区、安阳县、殷都区、龙安区)绵阳市(梓潼县、安州区、平武县、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、游仙区、三台县)

深圳市(福田区、宝安区、龙华区、龙岗区、光明区、盐田区、坪山区、罗湖区、南山区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

济南市(历城区、槐荫区、章丘区、天桥区、长清区、商河县、市中区、钢城区、莱芜区、济阳区、平阴县、历下区)

常州市(天宁区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、钟楼区)

沈阳市(新民市、于洪区、沈河区、皇姑区、铁西区、大东区、浑南区、法库县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、和平区、康平县)

林芝市(朗县、米林市、察隅县、巴宜区、工布江达县、波密县、墨脱县)

南阳市(镇平县、唐河县、卧龙区、桐柏县、新野县、方城县、南召县、社旗县、邓州市、淅川县、西峡县、内乡县、宛城区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

宝鸡市(扶风县、千阳县、岐山县、渭滨区、太白县、陇县、陈仓区、麟游县、眉县、凤翔区、金台区、凤县)

咸阳市(永寿县、旬邑县、武功县、三原县、礼泉县、淳化县、彬州市、长武县、泾阳县、乾县、兴平市、渭城区、秦都区、杨陵区)

沧州市(东光县、盐山县、新华区、青县、黄骅市、泊头市、任丘市、肃宁县、南皮县、河间市、沧县、献县、运河区、孟村回族自治县、吴桥县、海兴县)

运城市(盐湖区、新绛县、永济市、垣曲县、河津市、稷山县、临猗县、芮城县、夏县、闻喜县、平陆县、万荣县、绛县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、大安区)

河源市(连平县、紫金县、源城区、龙川县、东源县、和平县)

遵义市(播州区、习水县、凤冈县、赤水市、湄潭县、红花岗区、汇川区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、正安县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”