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昌都市(卡若区、察雅县、江达县、类乌齐县、左贡县、八宿县、丁青县、贡觉县、边坝县、洛隆县、芒康县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)  昆明市(官渡区、晋宁区、安宁市、嵩明县、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、宜良县、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区)

日喀则市(定日县、亚东县、仁布县、萨嘎县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、吉隆县、岗巴县、南木林县、康马县、谢通门县、定结县、萨迦县、拉孜县、白朗县、聂拉木县)

嘉峪关市

河源市(源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县、连平县)  临沂市(兰山区、费县、莒南县、沂水县、兰陵县、沂南县、郯城县、平邑县、蒙阴县、河东区、临沭县、罗庄区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、永靖县、临夏市、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

澳门特别行政区

太原市(小店区、阳曲县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、晋源区、古交市)

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区)

德州市(德城区、夏津县、武城县、乐陵市、宁津县、平原县、陵城区、禹城市、庆云县、临邑县、齐河县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

龙岩市(连城县、长汀县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、武平县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

西宁市(城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

唐山市(滦州市、玉田县、迁西县、路北区、曹妃甸区、丰润区、迁安市、开平区、遵化市、丰南区、乐亭县、滦南县、古冶区、路南区)

石家庄市(藁城区、灵寿县、新华区、正定县、无极县、辛集市、井陉矿区、桥西区、裕华区、行唐县、鹿泉区、晋州市、井陉县、深泽县、长安区、高邑县、赞皇县、元氏县、新乐市、赵县、平山县、栾城区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市)

宁波市(宁海县、余姚市、象山县、慈溪市、镇海区、江北区、鄞州区、北仑区、奉化区、海曙区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

定西市(通渭县、陇西县、漳县、临洮县、岷县、渭源县、安定区)

安康市(旬阳市、平利县、石泉县、白河县、汉阴县、岚皋县、宁陕县、紫阳县、镇坪县、汉滨区)

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那曲市(聂荣县、申扎县、巴青县、尼玛县、索县、比如县、班戈县、安多县、双湖县、色尼区、嘉黎县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、额敏县)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、邻水县、岳池县)  滨州市(博兴县、无棣县、沾化区、惠民县、阳信县、滨城区、邹平市)

昭通市(绥江县、大关县、昭阳区、彝良县、永善县、威信县、水富市、巧家县、镇雄县、鲁甸县、盐津县)

三明市(将乐县、大田县、沙县区、清流县、尤溪县、建宁县、宁化县、永安市、泰宁县、明溪县、三元区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市、双河市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、新星市)  和田地区(皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县、于田县、民丰县)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、卢龙县)

泰州市(泰兴市、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区)内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

乌兰察布市(四子王旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、卓资县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区)

庆阳市(合水县、镇原县、宁县、西峰区、环县、华池县、正宁县、庆城县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、当雄县、尼木县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

玉溪市(易门县、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、元宝山区、林西县、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗)

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

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广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、青川县)

深圳市(罗湖区、福田区、南山区、龙华区、坪山区、龙岗区、盐田区、光明区、宝安区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、太仆寺旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴山区、兴安区、萝北县、向阳区、工农区、东山区)

开封市(禹王台区、祥符区、顺河回族区、通许县、兰考县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、杞县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。