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贵阳市(修文县、息烽县、开阳县、乌当区、清镇市、云岩区、花溪区、观山湖区、白云区、南明区)
钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区) 绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区)
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甘孜藏族自治州(新龙县、德格县、石渠县、泸定县、得荣县、康定市、九龙县、炉霍县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、雅江县、色达县、理塘县、白玉县、稻城县、乡城县、道孚县)
苏州市(常熟市、昆山市、姑苏区、太仓市、吴中区、相城区、吴江区、虎丘区、张家港市)
潍坊市(青州市、潍城区、寒亭区、临朐县、昌邑市、寿光市、坊子区、奎文区、安丘市、高密市、昌乐县、诸城市)
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通化市(东昌区、柳河县、集安市、梅河口市、二道江区、通化县、辉南县)
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商丘市(民权县、睢县、柘城县、宁陵县、睢阳区、永城市、夏邑县、虞城县、梁园区)
抚州市(崇仁县、广昌县、黎川县、资溪县、金溪县、乐安县、宜黄县、临川区、南丰县、南城县、东乡区)
宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)
聊城市(临清市、东昌府区、东阿县、冠县、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区) 汉中市(留坝县、略阳县、镇巴县、洋县、城固县、勉县、佛坪县、宁强县、汉台区、西乡县、南郑区)
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五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、定安县、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、昌江黎族自治县)
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佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区) 秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)