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包头市(白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、青山区、九原区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

毕节市(大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、金沙县、赫章县、七星关区)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

重庆市(大渡口区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、开州区、丰都县、綦江区、南岸区、九龙坡区、垫江县、北碚区、渝北区、涪陵区、巫溪县、潼南区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、铜梁区、渝中区、忠县、璧山区、永川区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、合川区、云阳县、万州区、江津区、长寿区、梁平区、城口县、黔江区、南川区、奉节县、巴南区、巫山县、江北区、大足区)  嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、海宁市、海盐县)

新疆维吾尔自治区

淮南市(八公山区、谢家集区、田家庵区、寿县、凤台县、大通区、潘集区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)  宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

大理白族自治州(大理市、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县)

永州市(江永县、东安县、宁远县、新田县、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、双牌县、道县)

嘉峪关市

咸阳市(长武县、乾县、兴平市、泾阳县、淳化县、秦都区、杨陵区、彬州市、武功县、旬邑县、礼泉县、渭城区、永寿县、三原县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县)

抚州市(黎川县、乐安县、南城县、东乡区、宜黄县、金溪县、崇仁县、广昌县、临川区、南丰县、资溪县)

定西市(通渭县、漳县、渭源县、岷县、陇西县、安定区、临洮县)

忻州市(静乐县、定襄县、五台县、代县、忻府区、繁峙县、河曲县、宁武县、五寨县、神池县、原平市、偏关县、保德县、岢岚县)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

阜新市(海州区、清河门区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县)

那曲市(班戈县、双湖县、巴青县、安多县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、索县、聂荣县、比如县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

成都市(龙泉驿区、成华区、新津区、武侯区、温江区、双流区、崇州市、蒲江县、青白江区、郫都区、金堂县、邛崃市、新都区、彭州市、锦江区、金牛区、简阳市、大邑县、都江堰市、青羊区)

张掖市(甘州区、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)

石河子市(北屯市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、白杨市、图木舒克市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、轮台县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、和静县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)

澳门特别行政区

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、乌什县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、温宿县、库车市、沙雅县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区、江阴市)

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眉山市(青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、彭山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、开福区、望城区、雨花区、岳麓区、长沙县、天心区、宁乡市)

百色市(田林县、田东县、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、乐业县、右江区、平果市、那坡县、德保县、西林县、凌云县)  伊春市(南岔县、金林区、乌翠区、大箐山县、铁力市、汤旺县、友好区、嘉荫县、伊美区、丰林县)

晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

南充市(仪陇县、嘉陵区、蓬安县、南部县、西充县、阆中市、营山县、高坪区、顺庆区)邯郸市(邱县、涉县、肥乡区、馆陶县、丛台区、曲周县、武安市、复兴区、广平县、磁县、邯山区、大名县、魏县、鸡泽县、临漳县、永年区、成安县、峰峰矿区)

洛阳市(宜阳县、洛宁县、孟津区、西工区、汝阳县、瀍河回族区、栾川县、涧西区、洛龙区、偃师区、嵩县、老城区、新安县、伊川县)  呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区)

五指山市(乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、东方市、澄迈县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县)

鹤岗市(萝北县、工农区、向阳区、南山区、兴安区、兴山区、绥滨县、东山区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

承德市(丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、平泉市、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、滦平县)

宁夏回族自治区

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、北戴河区、卢龙县)

南京市(溧水区、高淳区、鼓楼区、玄武区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、建邺区、六合区、江宁区、浦口区)

福州市(闽侯县、福清市、仓山区、闽清县、平潭县、晋安区、鼓楼区、长乐区、台江区、罗源县、永泰县、连江县、马尾区)

郑州市(金水区、巩义市、惠济区、中牟县、管城回族区、登封市、二七区、上街区、中原区、新密市、荥阳市、新郑市)

绥化市(兰西县、青冈县、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县、明水县、庆安县、北林区、望奎县)

营口市(站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

贵阳市(南明区、乌当区、云岩区、修文县、息烽县、白云区、清镇市、开阳县、花溪区、观山湖区)

赣州市(大余县、兴国县、寻乌县、宁都县、全南县、崇义县、龙南市、会昌县、赣县区、于都县、上犹县、南康区、瑞金市、章贡区、安远县、定南县、石城县、信丰县)

宝鸡市(凤县、凤翔区、金台区、陇县、岐山县、千阳县、陈仓区、渭滨区、眉县、太白县、麟游县、扶风县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”