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榆林市(府谷县、佳县、靖边县、子洲县、清涧县、神木市、横山区、米脂县、榆阳区、绥德县、吴堡县、定边县)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、巴楚县、莎车县、喀什市、麦盖提县、疏附县、叶城县、疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)

日喀则市(南木林县、江孜县、萨嘎县、定日县、岗巴县、吉隆县、昂仁县、仁布县、亚东县、康马县、仲巴县、聂拉木县、定结县、拉孜县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、白朗县)

鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、立山区、千山区)  保定市(曲阳县、易县、阜平县、高碑店市、徐水区、博野县、涿州市、满城区、高阳县、容城县、涞源县、清苑区、顺平县、蠡县、望都县、竞秀区、涞水县、雄县、安国市、定州市、莲池区、定兴县、唐县、安新县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、抚宁区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)

玉林市(玉州区、陆川县、容县、博白县、兴业县、北流市、福绵区)  大连市(长海县、普兰店区、金州区、瓦房店市、中山区、沙河口区、庄河市、旅顺口区、甘井子区、西岗区)

五指山市(陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、万宁市、白沙黎族自治县、屯昌县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、定安县)

山南市(桑日县、隆子县、乃东区、加查县、琼结县、错那市、曲松县、贡嘎县、扎囊县、浪卡子县、措美县、洛扎县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市、桃江县)

内蒙古自治区

淮安市(淮阴区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、清江浦区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

阜阳市(太和县、颍泉区、颍州区、临泉县、颍东区、阜南县、界首市、颍上县)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区)

延安市(延长县、黄龙县、吴起县、甘泉县、黄陵县、富县、洛川县、子长市、志丹县、宝塔区、宜川县、安塞区、延川县)

泸州市(纳溪区、叙永县、龙马潭区、泸县、江阳区、古蔺县、合江县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

金华市(永康市、磐安县、浦江县、兰溪市、金东区、武义县、义乌市、婺城区、东阳市)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、汪清县、和龙市、龙井市、敦化市、延吉市、珲春市)

台州市(仙居县、临海市、三门县、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市、天台县、路桥区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

汕头市(金平区、潮阳区、澄海区、濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区)

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贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)

六安市(霍邱县、叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、霍山县、金安区)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区、寿县、大通区、八公山区)

锦州市(太和区、凌河区、北镇市、义县、古塔区、黑山县、凌海市)  渭南市(华阴市、蒲城县、大荔县、白水县、潼关县、合阳县、澄城县、富平县、韩城市、临渭区、华州区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、古丈县、凤凰县、永顺县、吉首市、花垣县、保靖县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

四平市(铁东区、双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)曲靖市(宣威市、会泽县、麒麟区、马龙区、富源县、罗平县、陆良县、师宗县、沾益区)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)  百色市(靖西市、德保县、田东县、田阳区、西林县、平果市、田林县、那坡县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、凌云县)

三明市(明溪县、建宁县、沙县区、三元区、宁化县、大田县、尤溪县、泰宁县、清流县、将乐县、永安市)

韶关市(翁源县、仁化县、南雄市、曲江区、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区、乐昌市)

北京市(昌平区、西城区、大兴区、密云区、顺义区、朝阳区、海淀区、东城区、石景山区、怀柔区、房山区、门头沟区、丰台区、延庆区、平谷区、通州区)商洛市(柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县、商南县)

凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、德昌县、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、会理市、会东县、宁南县、西昌市、盐源县、普格县、布拖县、金阳县、昭觉县、越西县)

抚州市(资溪县、临川区、黎川县、东乡区、南丰县、乐安县、金溪县、南城县、广昌县、崇仁县、宜黄县)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区、阳新县)

长沙市(望城区、天心区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、开福区、宁乡市、岳麓区、雨花区)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、德清县、长兴县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、霍城县、特克斯县、伊宁市、巩留县)

西宁市(湟源县、城北区、湟中区、城东区、城中区、城西区、大通回族土族自治县)

郴州市(资兴市、永兴县、苏仙区、桂东县、宜章县、临武县、安仁县、汝城县、嘉禾县、北湖区、桂阳县)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区、思明区)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、和林格尔县、武川县、回民区、玉泉区、新城区、赛罕区、清水河县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

濮阳市(台前县、濮阳县、华龙区、范县、南乐县、清丰县)

清远市(清新区、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市)

赣州市(赣县区、石城县、上犹县、全南县、龙南市、大余县、会昌县、章贡区、瑞金市、寻乌县、于都县、定南县、兴国县、南康区、安远县、宁都县、崇义县、信丰县)

新疆维吾尔自治区

遵义市(湄潭县、余庆县、凤冈县、绥阳县、汇川区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、赤水市、正安县、仁怀市、红花岗区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。