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重庆市(巴南区、大足区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、长寿区、江北区、綦江区、丰都县、开州区、忠县、万州区、南川区、彭水苗族土家族自治县、江津区、大渡口区、渝中区、梁平区、巫溪县、巫山县、奉节县、城口县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、璧山区、九龙坡区、石柱土家族自治县、黔江区、合川区、涪陵区、垫江县、渝北区、荣昌区、南岸区、北碚区、沙坪坝区、铜梁区、武隆区)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区)

拉萨市(林周县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、城关区、曲水县)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、义县、凌海市、凌河区、北镇市)  齐齐哈尔市(讷河市、克山县、碾子山区、甘南县、拜泉县、依安县、龙沙区、铁锋区、富裕县、克东县、建华区、泰来县、富拉尔基区、龙江县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)

庆阳市(环县、宁县、西峰区、镇原县、庆城县、合水县、华池县、正宁县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市)抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区)

唐山市(丰南区、曹妃甸区、迁安市、遵化市、丰润区、滦州市、迁西县、滦南县、路南区、路北区、乐亭县、开平区、古冶区、玉田县)  滨州市(无棣县、邹平市、惠民县、沾化区、博兴县、滨城区、阳信县)

南通市(如皋市、启东市、通州区、崇川区、海门区、如东县、海安市)

西藏自治区

来宾市(武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

长沙市(宁乡市、天心区、浏阳市、开福区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、望城区)

金昌市(金川区、永昌县)

赣州市(于都县、赣县区、石城县、定南县、崇义县、上犹县、宁都县、龙南市、信丰县、南康区、会昌县、大余县、安远县、寻乌县、全南县、章贡区、兴国县、瑞金市)

南宁市(西乡塘区、良庆区、隆安县、青秀区、上林县、马山县、江南区、兴宁区、宾阳县、邕宁区、武鸣区、横州市)

东莞市

阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)

陇南市(武都区、西和县、礼县、宕昌县、成县、徽县、两当县、康县、文县)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

晋中市(介休市、平遥县、祁县、昔阳县、太谷区、灵石县、寿阳县、榆社县、和顺县、榆次区、左权县)

广西壮族自治区

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海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

济宁市(汶上县、邹城市、鱼台县、梁山县、兖州区、金乡县、泗水县、任城区、嘉祥县、微山县、曲阜市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

绵阳市(江油市、盐亭县、游仙区、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、平武县、三台县)

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鹤岗市(南山区、萝北县、工农区、兴安区、东山区、绥滨县、兴山区、向阳区)

济源市

香港特别行政区

承德市(兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、双滦区、宽城满族自治县)  澳门特别行政区

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儋州市

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、班玛县、久治县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市、贺兰县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

榆林市(定边县、靖边县、府谷县、榆阳区、子洲县、神木市、横山区、绥德县、米脂县、佳县、吴堡县、清涧县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、塔城市、裕民县)

武汉市(江夏区、东西湖区、蔡甸区、洪山区、汉阳区、黄陂区、青山区、江岸区、新洲区、硚口区、武昌区、江汉区、汉南区)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、兴仁市、望谟县、晴隆县、兴义市、安龙县、册亨县)

漳州市(东山县、芗城区、漳浦县、长泰区、平和县、诏安县、龙文区、龙海区、华安县、云霄县、南靖县)

蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、怀远县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。