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荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)
日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)
肇庆市(封开县、四会市、怀集县、端州区、德庆县、广宁县、鼎湖区、高要区)
辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)
三门峡市(湖滨区、陕州区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县)
石河子市(五家渠市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、双河市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、昆玉市)
舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)
杭州市(滨江区、余杭区、桐庐县、临安区、钱塘区、富阳区、临平区、拱墅区、建德市、萧山区、上城区、西湖区、淳安县)
九江市(永修县、德安县、柴桑区、浔阳区、湖口县、彭泽县、濂溪区、修水县、瑞昌市、武宁县、庐山市、共青城市、都昌县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)
柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳城县、鱼峰区)
菏泽市(东明县、定陶区、郓城县、鄄城县、成武县、牡丹区、巨野县、单县、曹县)
荆州市(公安县、石首市、洪湖市、松滋市、监利市、荆州区、沙市区、江陵县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)
西藏自治区
定西市(通渭县、安定区、陇西县、漳县、临洮县、岷县、渭源县)
巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)
宜宾市(筠连县、屏山县、长宁县、南溪区、兴文县、高县、叙州区、江安县、珙县、翠屏区)
南阳市(宛城区、邓州市、桐柏县、淅川县、社旗县、唐河县、西峡县、卧龙区、方城县、新野县、镇平县、南召县、内乡县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、宣恩县、来凤县、恩施市、巴东县、利川市、建始县)
西安市(阎良区、雁塔区、高陵区、蓝田县、新城区、未央区、碑林区、长安区、临潼区、莲湖区、灞桥区、周至县、鄠邑区)
漳州市(云霄县、漳浦县、东山县、长泰区、龙文区、芗城区、平和县、华安县、龙海区、诏安县、南靖县)
新疆维吾尔自治区
内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)
宝鸡市(麟游县、陇县、岐山县、凤县、凤翔区、千阳县、渭滨区、陈仓区、金台区、扶风县、眉县、太白县)
双鸭山市(岭东区、友谊县、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区、集贤县、四方台区)
商丘市(睢阳区、柘城县、民权县、梁园区、夏邑县、虞城县、睢县、宁陵县、永城市)
安康市(旬阳市、白河县、汉阴县、石泉县、宁陕县、紫阳县、平利县、镇坪县、岚皋县、汉滨区)
淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)
六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)
济宁市(曲阜市、兖州区、泗水县、鱼台县、任城区、邹城市、梁山县、金乡县、汶上县、微山县、嘉祥县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
南充市(蓬安县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、阆中市、顺庆区、营山县、南部县、西充县)
东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)
天津市(河北区、滨海新区、南开区、西青区、静海区、蓟州区、河东区、津南区、宁河区、北辰区、武清区、宝坻区、东丽区、河西区、红桥区、和平区)
吕梁市(兴县、石楼县、孝义市、方山县、柳林县、中阳县、离石区、汾阳市、交城县、文水县、临县、交口县、岚县)
潍坊市(诸城市、寒亭区、奎文区、昌乐县、昌邑市、寿光市、安丘市、青州市、坊子区、高密市、潍城区、临朐县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)
贵阳市(观山湖区、云岩区、乌当区、白云区、息烽县、开阳县、花溪区、南明区、清镇市、修文县)
赣州市(崇义县、大余县、于都县、定南县、兴国县、章贡区、南康区、全南县、上犹县、信丰县、龙南市、瑞金市、会昌县、安远县、寻乌县、赣县区、石城县、宁都县)
吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)
扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市、邗江区)
澳门特别行政区
香港特别行政区
揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)
湛江市(坡头区、廉江市、吴川市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、雷州市、麻章区)
温州市(乐清市、鹿城区、瑞安市、苍南县、龙港市、龙湾区、泰顺县、瓯海区、永嘉县、文成县、洞头区、平阳县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、红河县、建水县、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、蒙自市、元阳县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)
昆明市(西山区、五华区、宜良县、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、嵩明县、盘龙区、东川区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县)
七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市、称多县)
曲靖市(会泽县、富源县、罗平县、师宗县、沾益区、马龙区、麒麟区、宣威市、陆良县)
甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、夏河县、合作市、碌曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县)
安庆市(怀宁县、宜秀区、大观区、宿松县、太湖县、迎江区、桐城市、岳西县、望江县、潜山市)
洛阳市(宜阳县、老城区、栾川县、洛宁县、汝阳县、涧西区、瀍河回族区、偃师区、孟津区、西工区、洛龙区、新安县、嵩县、伊川县)
五指山市(屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县)
林芝市(波密县、朗县、米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)
长沙市(天心区、长沙县、望城区、开福区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市)
合肥市(蜀山区、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥东县、庐江县、瑶海区、肥西县、包河区)
宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)
永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、江永县、零陵区、祁阳市、双牌县、东安县、道县、蓝山县)
固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)
三明市(永安市、宁化县、建宁县、沙县区、明溪县、大田县、清流县、尤溪县、将乐县、泰宁县、三元区)
滨州市(无棣县、博兴县、滨城区、邹平市、沾化区、惠民县、阳信县)
延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、龙井市、安图县、敦化市、延吉市、珲春市、图们市)
吉安市(新干县、吉安县、万安县、泰和县、峡江县、安福县、井冈山市、永新县、遂川县、青原区、吉水县、永丰县、吉州区)
南昌市(青山湖区、南昌县、青云谱区、安义县、东湖区、进贤县、新建区、西湖区、红谷滩区)
金昌市(永昌县、金川区)
河池市(大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、南丹县、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县)
漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)
焦作市(沁阳市、马村区、修武县、孟州市、温县、博爱县、武陟县、解放区、山阳区、中站区)
襄阳市(保康县、谷城县、枣阳市、老河口市、襄州区、宜城市、南漳县、襄城区、樊城区)
南宁市(西乡塘区、兴宁区、隆安县、良庆区、上林县、宾阳县、青秀区、横州市、马山县、武鸣区、江南区、邕宁区)
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贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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