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吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

西安市(未央区、新城区、鄠邑区、长安区、蓝田县、高陵区、碑林区、莲湖区、雁塔区、临潼区、周至县、阎良区、灞桥区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)  伊春市(铁力市、乌翠区、伊美区、大箐山县、南岔县、金林区、丰林县、汤旺县、友好区、嘉荫县)

上海市(青浦区、闵行区、宝山区、普陀区、金山区、嘉定区、松江区、浦东新区、杨浦区、长宁区、虹口区、奉贤区、静安区、崇明区、黄浦区、徐汇区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

绥化市(北林区、安达市、庆安县、肇东市、望奎县、海伦市、绥棱县、明水县、兰西县、青冈县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、伊宁县)  拉萨市(墨竹工卡县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、尼木县、曲水县)

五指山市(定安县、陵水黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼海市、文昌市、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县)

新余市(渝水区、分宜县)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

石家庄市(新乐市、无极县、栾城区、辛集市、长安区、行唐县、井陉县、裕华区、藁城区、高邑县、灵寿县、正定县、平山县、鹿泉区、元氏县、桥西区、赞皇县、赵县、深泽县、井陉矿区、晋州市、新华区)

定西市(安定区、临洮县、陇西县、岷县、通渭县、渭源县、漳县)

廊坊市(文安县、香河县、霸州市、永清县、固安县、安次区、大厂回族自治县、大城县、三河市、广阳区)

北京市(朝阳区、顺义区、东城区、丰台区、怀柔区、通州区、密云区、房山区、大兴区、石景山区、门头沟区、海淀区、昌平区、平谷区、西城区、延庆区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、抚松县、浑江区、靖宇县)

济宁市(梁山县、金乡县、鱼台县、泗水县、兖州区、嘉祥县、邹城市、曲阜市、任城区、汶上县、微山县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、华蓥市、武胜县、岳池县)

桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、兴安县、全州县、阳朔县、雁山区、叠彩区、象山区、荔浦市、临桂区、灵川县、永福县、七星区、秀峰区、龙胜各族自治县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、广南县、西畴县、富宁县、马关县、麻栗坡县、文山市)

平凉市(崇信县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县)

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晋城市(泽州县、沁水县、高平市、陵川县、城区、阳城县)

合肥市(包河区、巢湖市、肥东县、庐江县、肥西县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、长丰县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、皮山县、于田县、和田市、策勒县、和田县、民丰县)

崇左市(天等县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区、扶绥县、宁明县)  汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

大连市(庄河市、金州区、西岗区、中山区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、长海县、沙河口区、甘井子区)锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

洛阳市(西工区、老城区、新安县、栾川县、瀍河回族区、洛龙区、偃师区、伊川县、涧西区、嵩县、汝阳县、洛宁县、孟津区、宜阳县)  潍坊市(昌邑市、安丘市、高密市、奎文区、昌乐县、潍城区、诸城市、寿光市、坊子区、临朐县、青州市、寒亭区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

贵阳市(南明区、息烽县、开阳县、修文县、清镇市、花溪区、云岩区、观山湖区、白云区、乌当区)南京市(高淳区、栖霞区、秦淮区、溧水区、玄武区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、六合区、建邺区、江宁区)

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、旌德县、宣州区)

内蒙古自治区

石河子市(昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、白杨市、五家渠市、双河市、新星市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市)

安庆市(太湖县、大观区、望江县、桐城市、迎江区、怀宁县、宜秀区、潜山市、宿松县、岳西县)

衡水市(景县、饶阳县、深州市、阜城县、武强县、故城县、安平县、武邑县、桃城区、枣强县、冀州区)

重庆市(开州区、南川区、云阳县、璧山区、忠县、荣昌区、江津区、武隆区、渝北区、巫溪县、奉节县、长寿区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、巫山县、黔江区、合川区、丰都县、北碚区、南岸区、梁平区、江北区、大渡口区、大足区、石柱土家族自治县、万州区、垫江县、潼南区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、铜梁区、涪陵区、永川区、九龙坡区、巴南区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

聊城市(高唐县、莘县、东阿县、茌平区、阳谷县、东昌府区、临清市、冠县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、清水河县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、玉泉区、新城区、武川县)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、广陵区、仪征市、宝应县)

南阳市(新野县、邓州市、方城县、镇平县、社旗县、西峡县、南召县、桐柏县、卧龙区、宛城区、唐河县、淅川县、内乡县)

安阳市(龙安区、汤阴县、北关区、滑县、安阳县、林州市、殷都区、内黄县、文峰区)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍东区、颍州区、颍泉区、临泉县、颍上县、太和县)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。