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兰州市(西固区、榆中县、城关区、皋兰县、红古区、安宁区、永登县、七里河区)

安顺市(平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

保定市(顺平县、安国市、高碑店市、阜平县、满城区、莲池区、定兴县、竞秀区、易县、定州市、清苑区、徐水区、高阳县、涞水县、蠡县、博野县、望都县、涞源县、曲阳县、唐县、涿州市、安新县、容城县、雄县)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、鹤山市、开平市、江海区、台山市)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、建始县、利川市、咸丰县、鹤峰县、来凤县、恩施市)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区、长沙县、天心区、雨花区)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)  巴彦淖尔市(五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

襄阳市(保康县、南漳县、樊城区、枣阳市、谷城县、老河口市、襄城区、宜城市、襄州区)

台州市(三门县、天台县、仙居县、椒江区、临海市、路桥区、温岭市、玉环市、黄岩区)

南平市(松溪县、延平区、建阳区、武夷山市、建瓯市、邵武市、光泽县、顺昌县、政和县、浦城县)

佳木斯市(郊区、富锦市、桦南县、前进区、桦川县、同江市、汤原县、抚远市、东风区、向阳区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、应县、朔城区、右玉县、山阴县)

陇南市(康县、武都区、礼县、两当县、文县、宕昌县、徽县、西和县、成县)

扬州市(江都区、邗江区、广陵区、高邮市、仪征市、宝应县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、新安县、偃师区、嵩县、汝阳县、涧西区、洛龙区、孟津区、洛宁县、栾川县、西工区、老城区、瀍河回族区)

阿克苏地区(温宿县、库车市、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、新和县、乌什县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

济宁市(曲阜市、泗水县、嘉祥县、金乡县、邹城市、任城区、兖州区、梁山县、微山县、汶上县、鱼台县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克山县、龙沙区、富裕县、讷河市、碾子山区、建华区、依安县、龙江县、拜泉县、富拉尔基区、泰来县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、克东县、铁锋区)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、陵川县、城区、阳城县)

三沙市(南沙区、西沙区)

南阳市(西峡县、新野县、淅川县、宛城区、内乡县、社旗县、镇平县、卧龙区、方城县、南召县、邓州市、唐河县、桐柏县)

宜春市(万载县、靖安县、袁州区、丰城市、宜丰县、上高县、奉新县、樟树市、高安市、铜鼓县)

崇左市(宁明县、大新县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县、扶绥县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

延安市(甘泉县、延川县、黄陵县、子长市、吴起县、洛川县、安塞区、宜川县、富县、宝塔区、志丹县、延长县、黄龙县)

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宁波市(慈溪市、象山县、江北区、北仑区、海曙区、镇海区、宁海县、余姚市、鄞州区、奉化区)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、开原市、西丰县、清河区)

林芝市(朗县、米林市、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)  三明市(沙县区、泰宁县、宁化县、明溪县、尤溪县、永安市、清流县、建宁县、三元区、大田县、将乐县)

达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、渠县、通川区、宣汉县)

肇庆市(广宁县、德庆县、封开县、四会市、鼎湖区、怀集县、端州区、高要区)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、市中区、沙湾区、夹江县、峨眉山市、金口河区、沐川县、犍为县、马边彝族自治县)毕节市(七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、纳雍县、织金县、金沙县)

泉州市(永春县、惠安县、南安市、石狮市、泉港区、鲤城区、安溪县、丰泽区、洛江区、德化县、晋江市、金门县)  绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县)

福州市(福清市、仓山区、连江县、台江区、闽清县、平潭县、罗源县、永泰县、晋安区、长乐区、马尾区、鼓楼区、闽侯县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)新乡市(红旗区、延津县、原阳县、封丘县、凤泉区、长垣市、卫滨区、获嘉县、辉县市、新乡县、卫辉市、牧野区)

澳门特别行政区

柳州市(融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳北区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、城中区)

温州市(文成县、永嘉县、洞头区、瓯海区、平阳县、龙湾区、瑞安市、鹿城区、龙港市、泰顺县、苍南县、乐清市)

南昌市(青云谱区、南昌县、红谷滩区、东湖区、安义县、进贤县、西湖区、新建区、青山湖区)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、藤县、万秀区、蒙山县)

益阳市(沅江市、赫山区、南县、资阳区、桃江县、安化县)

牡丹江市(东安区、宁安市、林口县、穆棱市、东宁市、海林市、西安区、绥芬河市、爱民区、阳明区)

漳州市(东山县、华安县、南靖县、漳浦县、芗城区、龙文区、龙海区、诏安县、云霄县、长泰区、平和县)

焦作市(孟州市、山阳区、温县、沁阳市、武陟县、修武县、中站区、马村区、博爱县、解放区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

喀什地区(喀什市、伽师县、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、麦盖提县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、班玛县、达日县、玛多县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、凤城市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、商都县、兴和县、卓资县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

绵阳市(盐亭县、游仙区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、三台县、涪城区、安州区、平武县)

天水市(麦积区、清水县、秦安县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）