异界之谋夺天下:为何它成为创意工作者的首选利器？

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玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区)

六安市(叶集区、霍山县、金寨县、裕安区、金安区、舒城县、霍邱县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、三穗县、台江县、剑河县、天柱县、施秉县、凯里市、榕江县、雷山县、锦屏县、岑巩县、黄平县、麻江县、从江县、丹寨县、黎平县)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

芜湖市(无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区、繁昌区、南陵县)

成都市(武侯区、青白江区、金牛区、彭州市、简阳市、大邑县、蒲江县、青羊区、锦江区、邛崃市、新津区、双流区、龙泉驿区、都江堰市、金堂县、温江区、崇州市、郫都区、新都区、成华区)

上海市(杨浦区、虹口区、徐汇区、浦东新区、黄浦区、松江区、普陀区、金山区、嘉定区、闵行区、静安区、长宁区、青浦区、崇明区、奉贤区、宝山区)

哈尔滨市(香坊区、通河县、依兰县、宾县、尚志市、巴彦县、平房区、南岗区、道外区、木兰县、道里区、阿城区、双城区、方正县、五常市、延寿县、松北区、呼兰区)  天津市(南开区、滨海新区、和平区、宝坻区、津南区、河北区、河东区、蓟州区、北辰区、宁河区、红桥区、静海区、河西区、东丽区、武清区、西青区)

柳州市(城中区、柳北区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、鱼峰区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县)

徐州市(铜山区、贾汪区、新沂市、丰县、鼓楼区、沛县、睢宁县、邳州市、云龙区、泉山区)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县、改则县、日土县)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)

黄山市(歙县、徽州区、黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县、黟县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县、合作市、卓尼县、夏河县、玛曲县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

安阳市(文峰区、北关区、滑县、殷都区、林州市、汤阴县、安阳县、内黄县、龙安区)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、文昌市、定安县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)

吉安市(峡江县、遂川县、青原区、吉水县、井冈山市、吉安县、泰和县、安福县、永丰县、吉州区、新干县、万安县、永新县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、沙市区、公安县、监利市、洪湖市、江陵县)

广州市(黄埔区、荔湾区、越秀区、南沙区、花都区、增城区、从化区、天河区、白云区、海珠区、番禺区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、得荣县、德格县、丹巴县、理塘县、泸定县、甘孜县、色达县、九龙县、乡城县、白玉县、炉霍县、雅江县、石渠县、康定市、新龙县、道孚县、稻城县)

蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、红岗区、龙凤区、大同区)

昭通市(绥江县、永善县、巧家县、鲁甸县、水富市、大关县、镇雄县、彝良县、威信县、昭阳区、盐津县)

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梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区、藤县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

新乡市(辉县市、卫滨区、获嘉县、新乡县、牧野区、卫辉市、延津县、长垣市、原阳县、封丘县、红旗区、凤泉区)

长沙市(天心区、雨花区、开福区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、长沙县、望城区、岳麓区)  南通市(如皋市、海安市、通州区、崇川区、如东县、海门区、启东市)

黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市)

忻州市(繁峙县、五寨县、神池县、五台县、岢岚县、忻府区、宁武县、保德县、偏关县、静乐县、代县、原平市、河曲县、定襄县)

兰州市(七里河区、榆中县、皋兰县、城关区、西固区、安宁区、永登县、红古区)海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)  广元市(利州区、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗)

临沂市(临沭县、费县、蒙阴县、沂水县、沂南县、兰陵县、兰山区、罗庄区、郯城县、平邑县、河东区、莒南县)福州市(连江县、平潭县、闽清县、仓山区、晋安区、闽侯县、马尾区、台江区、罗源县、鼓楼区、长乐区、福清市、永泰县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、爱民区、东宁市、林口县、东安区、宁安市、西安区、阳明区、海林市)

青岛市(胶州市、即墨区、黄岛区、莱西市、市北区、城阳区、市南区、崂山区、李沧区、平度市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、微山县、汶上县、鱼台县、泗水县、兖州区、任城区、梁山县、金乡县、邹城市)

郑州市(荥阳市、中原区、登封市、中牟县、新郑市、新密市、二七区、巩义市、惠济区、上街区、金水区、管城回族区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、衢江区、龙游县、开化县)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、温宿县、阿克苏市、沙雅县、新和县、拜城县、柯坪县、乌什县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

金华市(金东区、东阳市、婺城区、浦江县、永康市、义乌市、武义县、兰溪市、磐安县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

滁州市(全椒县、明光市、天长市、来安县、南谯区、琅琊区、凤阳县、定远县)

济南市(莱芜区、济阳区、章丘区、平阴县、历下区、长清区、商河县、历城区、槐荫区、钢城区、天桥区、市中区)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。