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西安市(灞桥区、碑林区、周至县、蓝田县、莲湖区、临潼区、未央区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、高陵区、新城区、长安区)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县)

太原市(杏花岭区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、晋源区、万柏林区)

安康市(平利县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、镇坪县、白河县、石泉县、岚皋县、汉滨区)  北京市(大兴区、房山区、西城区、海淀区、密云区、昌平区、门头沟区、怀柔区、丰台区、石景山区、顺义区、朝阳区、平谷区、延庆区、通州区、东城区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、太和县、颍上县)

承德市(平泉市、双滦区、承德县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区)

长春市(朝阳区、德惠市、榆树市、九台区、双阳区、绿园区、农安县、宽城区、二道区、公主岭市、南关区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、博望区、当涂县、含山县)

平顶山市(叶县、新华区、卫东区、汝州市、郏县、石龙区、鲁山县、舞钢市、湛河区、宝丰县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、天柱县、黄平县、凯里市、榕江县、黎平县、雷山县、镇远县、施秉县、麻江县、从江县、岑巩县、台江县、三穗县、丹寨县、剑河县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县、文山市、砚山县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

吕梁市(孝义市、文水县、交城县、柳林县、石楼县、方山县、交口县、岚县、汾阳市、临县、中阳县、兴县、离石区)

呼和浩特市(新城区、托克托县、武川县、赛罕区、清水河县、回民区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区)

长沙市(开福区、芙蓉区、浏阳市、长沙县、宁乡市、天心区、望城区、岳麓区、雨花区)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

银川市(灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

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衡水市(景县、桃城区、故城县、阜城县、枣强县、武邑县、深州市、安平县、冀州区、饶阳县、武强县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

抚顺市(望花区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县)

毕节市(纳雍县、大方县、织金县、金沙县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)  三明市(清流县、沙县区、宁化县、将乐县、尤溪县、建宁县、大田县、永安市、明溪县、三元区、泰宁县)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、义县、凌海市、黑山县、凌河区)

滁州市(全椒县、定远县、天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县、明光市)

雅安市(荥经县、芦山县、天全县、宝兴县、汉源县、名山区、雨城区、石棉县)扬州市(高邮市、江都区、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县)

鸡西市(滴道区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、鸡东县、麻山区、鸡冠区、恒山区)  呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市)

昌都市(边坝县、洛隆县、江达县、贡觉县、左贡县、卡若区、察雅县、丁青县、类乌齐县、八宿县、芒康县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、洛南县、山阳县、镇安县、商州区)贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区)

南充市(高坪区、仪陇县、蓬安县、西充县、顺庆区、嘉陵区、营山县、南部县、阆中市)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、城区、陵川县、阳城县)

无锡市(惠山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、江阴市)

临沂市(沂南县、临沭县、费县、罗庄区、河东区、蒙阴县、兰山区、莒南县、郯城县、兰陵县、沂水县、平邑县)

百色市(田阳区、靖西市、田东县、平果市、右江区、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、西林县、德保县、凌云县)

淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

九江市(庐山市、彭泽县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、修水县、湖口县、德安县、永修县、都昌县、柴桑区、濂溪区、共青城市)

台州市(天台县、温岭市、黄岩区、路桥区、仙居县、三门县、玉环市、椒江区、临海市)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县)

石家庄市(赵县、长安区、行唐县、元氏县、栾城区、高邑县、辛集市、新华区、赞皇县、新乐市、正定县、鹿泉区、灵寿县、井陉矿区、桥西区、井陉县、裕华区、藁城区、晋州市、深泽县、平山县、无极县)

洛阳市(栾川县、洛龙区、汝阳县、西工区、老城区、新安县、伊川县、孟津区、洛宁县、偃师区、涧西区、嵩县、瀍河回族区、宜阳县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）