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成都市(郫都区、简阳市、武侯区、温江区、新都区、彭州市、新津区、青白江区、龙泉驿区、都江堰市、大邑县、金堂县、锦江区、邛崃市、成华区、崇州市、青羊区、蒲江县、双流区、金牛区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)  北京市(房山区、密云区、昌平区、怀柔区、丰台区、大兴区、海淀区、延庆区、朝阳区、西城区、顺义区、门头沟区、石景山区、通州区、东城区、平谷区)

大同市(云冈区、浑源县、灵丘县、左云县、新荣区、阳高县、云州区、天镇县、平城区、广灵县)

桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、七星区、平乐县、灌阳县、叠彩区、全州县、象山区、荔浦市、秀峰区、兴安县、临桂区、永福县、雁山区、资源县、灵川县、龙胜各族自治县)

广安市(前锋区、广安区、邻水县、华蓥市、武胜县、岳池县)三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

牡丹江市(林口县、西安区、海林市、爱民区、东安区、宁安市、东宁市、阳明区、绥芬河市、穆棱市)  德州市(陵城区、德城区、庆云县、禹城市、武城县、乐陵市、临邑县、平原县、宁津县、夏津县、齐河县)

六安市(叶集区、霍邱县、霍山县、金安区、裕安区、金寨县、舒城县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

齐齐哈尔市(讷河市、克山县、龙江县、依安县、建华区、龙沙区、昂昂溪区、富拉尔基区、拜泉县、甘南县、克东县、富裕县、碾子山区、铁锋区、泰来县、梅里斯达斡尔族区)

信阳市(息县、潢川县、光山县、淮滨县、浉河区、固始县、罗山县、平桥区、商城县、新县)

咸阳市(秦都区、乾县、旬邑县、泾阳县、杨陵区、礼泉县、淳化县、兴平市、永寿县、彬州市、三原县、武功县、长武县、渭城区)

安康市(平利县、汉阴县、镇坪县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、白河县、旬阳市、石泉县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区)

济源市

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、细河区、清河门区、彰武县)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、应城市、孝昌县、孝南区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县、建水县、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、石屏县、开远市、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)

青岛市(胶州市、李沧区、市南区、即墨区、莱西市、城阳区、崂山区、平度市、市北区、黄岛区)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、广河县、永靖县、和政县、东乡族自治县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市)

曲靖市(沾益区、师宗县、罗平县、陆良县、马龙区、会泽县、富源县、宣威市、麒麟区)

承德市(滦平县、双桥区、隆化县、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、南华县、永仁县、禄丰市、元谋县、楚雄市、大姚县、姚安县、双柏县)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

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安阳市(龙安区、北关区、林州市、殷都区、文峰区、安阳县、内黄县、滑县、汤阴县)

枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区)

西藏自治区

江门市(新会区、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、恩平市、江海区)  铁岭市(调兵山市、开原市、西丰县、银州区、铁岭县、清河区、昌图县)

菏泽市(成武县、郓城县、东明县、鄄城县、曹县、定陶区、单县、巨野县、牡丹区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、文圣区、白塔区)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、梓潼县、安州区、涪城区、平武县、江油市、三台县)聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、阳谷县、冠县、高唐县、临清市、茌平区)

石河子市(新星市、胡杨河市、昆玉市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、白杨市、双河市、可克达拉市)  东莞市

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、绥中县、南票区、兴城市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)营口市(大石桥市、西市区、老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

淮南市(潘集区、寿县、大通区、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区)

双鸭山市(集贤县、宝山区、尖山区、友谊县、四方台区、饶河县、岭东区、宝清县)

岳阳市(云溪区、华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、君山区、临湘市、湘阴县)

吉安市(安福县、吉安县、万安县、新干县、吉州区、永丰县、峡江县、泰和县、吉水县、遂川县、永新县、井冈山市、青原区)

佳木斯市(东风区、桦川县、富锦市、前进区、郊区、桦南县、汤原县、向阳区、同江市、抚远市)

泉州市(泉港区、德化县、石狮市、晋江市、丰泽区、惠安县、安溪县、南安市、洛江区、永春县、金门县、鲤城区)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、鸡东县、恒山区、城子河区、梨树区、虎林市、密山市、麻山区)

沈阳市(皇姑区、新民市、和平区、大东区、铁西区、沈北新区、法库县、于洪区、康平县、苏家屯区、沈河区、辽中区、浑南区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

林芝市(工布江达县、察隅县、波密县、朗县、巴宜区、米林市、墨脱县)

天津市(河北区、南开区、北辰区、东丽区、滨海新区、河东区、宁河区、红桥区、静海区、武清区、和平区、津南区、西青区、宝坻区、河西区、蓟州区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

鞍山市(千山区、海城市、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。