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湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、贵定县、都匀市、平塘县、独山县、龙里县、罗甸县、荔波县、瓮安县、福泉市、惠水县、长顺县)  日喀则市(白朗县、拉孜县、萨嘎县、江孜县、南木林县、吉隆县、仲巴县、康马县、聂拉木县、谢通门县、定日县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、岗巴县、定结县、萨迦县、昂仁县)

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、惠山区)

洛阳市(偃师区、嵩县、孟津区、伊川县、老城区、西工区、汝阳县、涧西区、宜阳县、栾川县、新安县、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区)

金华市(磐安县、金东区、武义县、兰溪市、东阳市、婺城区、浦江县、义乌市、永康市)南宁市(横州市、隆安县、邕宁区、兴宁区、良庆区、上林县、青秀区、西乡塘区、武鸣区、宾阳县、马山县、江南区)

平顶山市(叶县、宝丰县、郏县、石龙区、舞钢市、新华区、卫东区、汝州市、鲁山县、湛河区)  济宁市(兖州区、邹城市、泗水县、金乡县、鱼台县、梁山县、汶上县、任城区、嘉祥县、微山县、曲阜市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、晴隆县、册亨县、望谟县、安龙县、兴仁市、兴义市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、若羌县、和静县、且末县)

广元市(旺苍县、苍溪县、利州区、青川县、昭化区、朝天区、剑阁县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、根河市)

宜宾市(翠屏区、江安县、南溪区、珙县、兴文县、叙州区、筠连县、高县、长宁县、屏山县)

吉安市(吉水县、井冈山市、万安县、新干县、永新县、青原区、安福县、峡江县、遂川县、吉安县、吉州区、泰和县、永丰县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、广安区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

张掖市(民乐县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

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昌都市(八宿县、类乌齐县、江达县、察雅县、洛隆县、贡觉县、左贡县、丁青县、芒康县、卡若区、边坝县)

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西安市(碑林区、高陵区、阎良区、鄠邑区、莲湖区、周至县、长安区、临潼区、未央区、灞桥区、蓝田县、雁塔区、新城区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

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长沙市(开福区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区、长沙县、望城区)  乌兰察布市(化德县、卓资县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。