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临沂市(河东区、郯城县、莒南县、费县、兰山区、罗庄区、沂南县、兰陵县、临沭县、蒙阴县、沂水县、平邑县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、五河县、固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)  芜湖市(镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区、无为市、鸠江区、繁昌区)

儋州市

吉林市(龙潭区、船营区、昌邑区、舒兰市、磐石市、桦甸市、丰满区、永吉县、蛟河市)

衢州市(江山市、常山县、龙游县、柯城区、开化县、衢江区)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、双河市、新星市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市)  潍坊市(诸城市、寿光市、坊子区、安丘市、寒亭区、潍城区、临朐县、昌邑市、奎文区、昌乐县、青州市、高密市)

拉萨市(林周县、曲水县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、旺苍县、昭化区、朝天区、青川县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

延安市(子长市、宝塔区、志丹县、甘泉县、富县、黄陵县、宜川县、延川县、黄龙县、吴起县、安塞区、洛川县、延长县)

眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、和龙市、图们市、汪清县、安图县、敦化市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)

赣州市(南康区、上犹县、赣县区、定南县、会昌县、宁都县、龙南市、于都县、寻乌县、兴国县、大余县、瑞金市、信丰县、崇义县、章贡区、石城县、全南县、安远县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、惠水县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、都匀市、独山县、瓮安县、罗甸县、长顺县、龙里县、贵定县)

厦门市(思明区、同安区、翔安区、海沧区、湖里区、集美区)

温州市(文成县、鹿城区、瓯海区、洞头区、泰顺县、龙湾区、龙港市、乐清市、瑞安市、永嘉县、平阳县、苍南县)

绥化市(肇东市、兰西县、绥棱县、安达市、北林区、海伦市、庆安县、明水县、青冈县、望奎县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

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荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

安庆市(桐城市、宿松县、怀宁县、岳西县、迎江区、大观区、太湖县、望江县、潜山市、宜秀区)

济宁市(鱼台县、梁山县、微山县、金乡县、兖州区、曲阜市、任城区、邹城市、汶上县、泗水县、嘉祥县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  咸阳市(旬邑县、乾县、礼泉县、秦都区、兴平市、武功县、泾阳县、渭城区、淳化县、长武县、永寿县、三原县、彬州市、杨陵区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、晴隆县、册亨县、普安县、兴义市、贞丰县、望谟县)

吕梁市(兴县、岚县、文水县、方山县、石楼县、汾阳市、柳林县、中阳县、交城县、孝义市、交口县、临县、离石区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、古丈县、泸溪县、保靖县、吉首市、永顺县)  临汾市(永和县、侯马市、浮山县、曲沃县、洪洞县、隰县、襄汾县、古县、尧都区、霍州市、大宁县、吉县、乡宁县、蒲县、翼城县、汾西县、安泽县)

西宁市(城北区、湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

黄冈市(红安县、黄梅县、罗田县、英山县、麻城市、团风县、黄州区、蕲春县、浠水县、武穴市)

毕节市(七星关区、织金县、赫章县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区、峄城区)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

通化市(二道江区、柳河县、辉南县、集安市、通化县、梅河口市、东昌区)

陇南市(两当县、文县、徽县、宕昌县、西和县、成县、武都区、康县、礼县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、新抚区)

铁岭市(开原市、银州区、西丰县、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区)

金昌市(金川区、永昌县)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、托克托县、回民区、武川县、玉泉区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、立山区、铁东区、千山区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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