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百色市(靖西市、平果市、西林县、田林县、田阳区、乐业县、德保县、田东县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、右江区)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)

吉安市(泰和县、永新县、吉州区、井冈山市、遂川县、安福县、万安县、新干县、青原区、吉安县、永丰县、峡江县、吉水县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县)  昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县)

台州市(三门县、路桥区、玉环市、仙居县、天台县、临海市、温岭市、椒江区、黄岩区)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县)吉林市(船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市、桦甸市、舒兰市、永吉县、丰满区、龙潭区)

凉山彝族自治州(雷波县、盐源县、金阳县、甘洛县、西昌市、布拖县、会理市、美姑县、冕宁县、普格县、德昌县、昭觉县、喜德县、会东县、木里藏族自治县、越西县、宁南县)  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗、林西县、巴林右旗)

儋州市

随州市(曾都区、广水市、随县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、和政县、广河县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、湟源县、湟中区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

香港特别行政区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

岳阳市(君山区、云溪区、华容县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、湘阴县、岳阳县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

济南市(市中区、历下区、钢城区、槐荫区、商河县、天桥区、历城区、济阳区、莱芜区、长清区、平阴县、章丘区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

西安市(阎良区、雁塔区、高陵区、灞桥区、长安区、周至县、碑林区、临潼区、莲湖区、鄠邑区、新城区、蓝田县、未央区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

保定市(满城区、望都县、竞秀区、定兴县、曲阳县、唐县、安新县、容城县、高碑店市、高阳县、博野县、定州市、涞水县、徐水区、清苑区、顺平县、阜平县、易县、蠡县、雄县、莲池区、涞源县、涿州市、安国市)

桂林市(龙胜各族自治县、象山区、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、雁山区、平乐县、兴安县、临桂区、灌阳县、资源县、灵川县、阳朔县、全州县、叠彩区、秀峰区、永福县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、安图县、龙井市、延吉市、珲春市、敦化市、图们市)

南通市(崇川区、启东市、海门区、如东县、如皋市、海安市、通州区)

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铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、大同区、肇州县、肇源县、林甸县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)  常州市(武进区、钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区、天宁区)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)

澳门特别行政区

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)阿克苏地区(新和县、库车市、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、拜城县、柯坪县)

拉萨市(林周县、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、尼木县)  广安市(前锋区、武胜县、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市)

衡水市(武邑县、深州市、冀州区、阜城县、饶阳县、武强县、枣强县、桃城区、安平县、景县、故城县)

大同市(灵丘县、浑源县、云州区、新荣区、云冈区、左云县、天镇县、广灵县、阳高县、平城区)

北京市(平谷区、朝阳区、房山区、丰台区、延庆区、顺义区、密云区、石景山区、东城区、大兴区、通州区、西城区、门头沟区、昌平区、怀柔区、海淀区)青岛市(平度市、莱西市、市南区、城阳区、胶州市、即墨区、黄岛区、崂山区、李沧区、市北区)

重庆市(北碚区、巴南区、九龙坡区、大渡口区、南川区、巫溪县、江北区、忠县、城口县、沙坪坝区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、江津区、南岸区、潼南区、铜梁区、綦江区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、合川区、大足区、武隆区、万州区、梁平区、奉节县、永川区、黔江区、巫山县、渝中区、开州区、丰都县、云阳县、长寿区、荣昌区、石柱土家族自治县、渝北区、彭水苗族土家族自治县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区)

金昌市(金川区、永昌县)

石河子市(图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、新星市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、铁门关市、双河市)

商洛市(洛南县、山阳县、镇安县、丹凤县、商州区、商南县、柞水县)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、文昌市、琼海市、东方市、临高县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县)

延安市(志丹县、延长县、延川县、洛川县、宜川县、黄龙县、富县、甘泉县、吴起县、安塞区、子长市、宝塔区、黄陵县)

贵港市(港北区、覃塘区、桂平市、平南县、港南区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、利川市、宣恩县、来凤县、巴东县、咸丰县、建始县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县)

广州市(白云区、越秀区、南沙区、花都区、从化区、番禺区、海珠区、黄埔区、增城区、天河区、荔湾区)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

西藏自治区

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。