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合肥市(蜀山区、肥西县、肥东县、庐阳区、长丰县、包河区、瑶海区、巢湖市、庐江县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、拜城县、柯坪县、温宿县、沙雅县、乌什县、新和县)  蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县、禹会区、五河县)

平顶山市(汝州市、鲁山县、湛河区、石龙区、卫东区、宝丰县、叶县、郏县、新华区、舞钢市)

林芝市(波密县、米林市、察隅县、朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、双柏县、武定县、大姚县、姚安县、南华县、牟定县、楚雄市、永仁县)

潍坊市(诸城市、寿光市、奎文区、青州市、高密市、潍城区、昌邑市、坊子区、寒亭区、昌乐县、安丘市、临朐县)  阿坝藏族羌族自治州(金川县、红原县、若尔盖县、壤塘县、黑水县、茂县、九寨沟县、理县、小金县、阿坝县、汶川县、马尔康市、松潘县)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、江都区、宝应县、仪征市)

三明市(清流县、泰宁县、三元区、宁化县、大田县、尤溪县、沙县区、建宁县、将乐县、永安市、明溪县)

南京市(浦口区、栖霞区、六合区、鼓楼区、建邺区、玄武区、雨花台区、溧水区、江宁区、高淳区、秦淮区)

邢台市(巨鹿县、信都区、威县、任泽区、临西县、临城县、柏乡县、南和区、内丘县、襄都区、平乡县、南宫市、沙河市、宁晋县、新河县、清河县、隆尧县、广宗县)

衡阳市(石鼓区、常宁市、祁东县、南岳区、雁峰区、衡阳县、衡东县、耒阳市、衡山县、蒸湘区、衡南县、珠晖区)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县)

廊坊市(广阳区、安次区、大厂回族自治县、大城县、三河市、文安县、霸州市、固安县、永清县、香河县)

临沧市(镇康县、临翔区、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

曲靖市(马龙区、宣威市、富源县、麒麟区、师宗县、会泽县、沾益区、罗平县、陆良县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、海盐县)

郑州市(新密市、二七区、荥阳市、金水区、登封市、新郑市、管城回族区、上街区、巩义市、中牟县、惠济区、中原区)

福州市(罗源县、福清市、晋安区、闽清县、长乐区、台江区、连江县、鼓楼区、平潭县、仓山区、永泰县、马尾区、闽侯县)

滁州市(明光市、定远县、琅琊区、凤阳县、全椒县、来安县、南谯区、天长市)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、沿滩区、贡井区、自流井区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市)

安庆市(宿松县、望江县、迎江区、桐城市、宜秀区、怀宁县、大观区、太湖县、潜山市、岳西县)

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大连市(沙河口区、长海县、甘井子区、中山区、金州区、西岗区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、庄河市)

永州市(双牌县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、道县、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、东安县、江永县)

河池市(大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县)

抚州市(南丰县、金溪县、资溪县、宜黄县、广昌县、黎川县、乐安县、东乡区、临川区、南城县、崇仁县)  开封市(兰考县、禹王台区、龙亭区、通许县、杞县、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、祥符区)

榆林市(吴堡县、子洲县、佳县、神木市、定边县、靖边县、府谷县、榆阳区、米脂县、清涧县、横山区、绥德县)

太原市(万柏林区、清徐县、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、古交市、晋源区、小店区、尖草坪区)

上海市(徐汇区、杨浦区、闵行区、浦东新区、松江区、青浦区、长宁区、静安区、虹口区、崇明区、普陀区、金山区、黄浦区、宝山区、嘉定区、奉贤区)晋城市(泽州县、沁水县、高平市、阳城县、城区、陵川县)

五指山市(陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、万宁市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、东方市)  鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、萝北县、工农区、兴山区、兴安区、向阳区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市、卢氏县)

丽水市(遂昌县、龙泉市、庆元县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、青田县、松阳县)柳州市(鱼峰区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区、柳南区、柳城县、柳江区、柳北区)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、凌海市、义县、太和区)

孝感市(孝昌县、应城市、汉川市、云梦县、安陆市、大悟县、孝南区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

石家庄市(平山县、赵县、新华区、新乐市、鹿泉区、元氏县、赞皇县、栾城区、灵寿县、裕华区、井陉县、晋州市、行唐县、深泽县、井陉矿区、桥西区、无极县、正定县、高邑县、辛集市、藁城区、长安区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市)

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常德市(安乡县、石门县、澧县、鼎城区、临澧县、汉寿县、津市市、武陵区、桃源县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

徐州市(云龙区、新沂市、邳州市、鼓楼区、贾汪区、铜山区、沛县、泉山区、睢宁县、丰县)

邯郸市(魏县、峰峰矿区、邯山区、成安县、临漳县、武安市、广平县、曲周县、大名县、馆陶县、肥乡区、丛台区、复兴区、鸡泽县、永年区、涉县、邱县、磁县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、珲春市、和龙市、图们市、汪清县、敦化市、龙井市)

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承德市(丰宁满族自治县、双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、平泉市、隆化县、双桥区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。