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南昌市(西湖区、青山湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、东湖区、南昌县、安义县、青云谱区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

昌都市(八宿县、卡若区、贡觉县、芒康县、丁青县、左贡县、洛隆县、江达县、察雅县、类乌齐县、边坝县)

重庆市(合川区、九龙坡区、忠县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、荣昌区、奉节县、长寿区、梁平区、万州区、南岸区、涪陵区、武隆区、江津区、开州区、大渡口区、丰都县、巫山县、璧山区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、城口县、云阳县、巴南区、永川区、黔江区、潼南区、沙坪坝区、江北区、大足区、巫溪县、渝北区、铜梁区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区)  淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

九江市(浔阳区、都昌县、庐山市、瑞昌市、修水县、湖口县、永修县、柴桑区、彭泽县、濂溪区、武宁县、共青城市、德安县)

鞍山市(台安县、铁东区、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、千山区、立山区)

内蒙古自治区

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)  哈尔滨市(松北区、尚志市、香坊区、南岗区、道外区、宾县、通河县、双城区、道里区、延寿县、方正县、巴彦县、平房区、五常市、依兰县、阿城区、呼兰区、木兰县)

广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区、利州区、剑阁县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、渭滨区、金台区、太白县、千阳县、凤翔区、岐山县、凤县、陇县、扶风县、眉县)

河源市(龙川县、紫金县、和平县、东源县、源城区、连平县)

临沂市(兰陵县、罗庄区、费县、郯城县、河东区、平邑县、莒南县、兰山区、沂南县、临沭县、沂水县、蒙阴县)

梅州市(梅江区、大埔县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、丰顺县、平远县)

山南市(琼结县、扎囊县、乃东区、加查县、隆子县、曲松县、浪卡子县、错那市、桑日县、贡嘎县、洛扎县、措美县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通城县、通山县、崇阳县、咸安区)

温州市(鹿城区、洞头区、瑞安市、苍南县、龙港市、瓯海区、永嘉县、泰顺县、平阳县、文成县、龙湾区、乐清市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

运城市(盐湖区、临猗县、稷山县、河津市、万荣县、平陆县、闻喜县、垣曲县、夏县、绛县、永济市、新绛县、芮城县)

清远市(佛冈县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、连南瑶族自治县)

东莞市

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市)

泉州市(丰泽区、石狮市、南安市、安溪县、惠安县、金门县、晋江市、洛江区、泉港区、鲤城区、永春县、德化县)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、永清县、文安县、香河县、霸州市、三河市、大城县、安次区、固安县)

塔城地区(乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、裕民县、塔城市)

凉山彝族自治州(雷波县、盐源县、冕宁县、美姑县、德昌县、会东县、越西县、木里藏族自治县、甘洛县、宁南县、昭觉县、普格县、布拖县、会理市、金阳县、西昌市、喜德县)

台州市(临海市、路桥区、玉环市、椒江区、温岭市、三门县、天台县、仙居县、黄岩区)

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赤峰市(宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、林西县、元宝山区、红山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、图们市、珲春市、安图县、汪清县、敦化市、延吉市)

宜昌市(猇亭区、伍家岗区、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、宜都市、当阳市、兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、远安县、点军区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)  白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)

吉林市(磐石市、丰满区、桦甸市、船营区、蛟河市、舒兰市、永吉县、龙潭区、昌邑区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、福安市、周宁县、屏南县、古田县)

邵阳市(洞口县、双清区、邵阳县、武冈市、新宁县、新邵县、邵东市、大祥区、北塔区、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县)昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、嵩明县、东川区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、官渡区、盘龙区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县)

定西市(临洮县、通渭县、岷县、陇西县、安定区、漳县、渭源县)  雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、宝兴县、名山区、天全县)

潍坊市(昌邑市、坊子区、寿光市、青州市、潍城区、昌乐县、寒亭区、临朐县、安丘市、诸城市、奎文区、高密市)

广西壮族自治区

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

襄阳市(襄州区、樊城区、襄城区、谷城县、南漳县、枣阳市、保康县、宜城市、老河口市)

大理白族自治州(弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、祥云县、永平县、洱源县、云龙县)

宜春市(万载县、袁州区、上高县、铜鼓县、高安市、靖安县、樟树市、丰城市、奉新县、宜丰县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、汶川县、阿坝县、马尔康市、九寨沟县、若尔盖县、小金县、茂县、壤塘县、黑水县、金川县、松潘县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、新北区、金坛区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

福州市(长乐区、连江县、闽侯县、鼓楼区、马尾区、仓山区、罗源县、平潭县、福清市、永泰县、台江区、晋安区、闽清县)

常德市(安乡县、汉寿县、澧县、鼎城区、武陵区、临澧县、石门县、桃源县、津市市)

淮安市(淮安区、涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县、清江浦区、洪泽区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区、禹会区、淮上区)

成都市(武侯区、郫都区、温江区、金牛区、双流区、新津区、大邑县、简阳市、金堂县、彭州市、蒲江县、青白江区、新都区、锦江区、都江堰市、龙泉驿区、成华区、青羊区、崇州市、邛崃市)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

十堰市(茅箭区、竹山县、张湾区、郧西县、郧阳区、竹溪县、房县、丹江口市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。