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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区、昌图县、西丰县)  五指山市(万宁市、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县)

黄冈市(团风县、英山县、红安县、浠水县、武穴市、蕲春县、麻城市、罗田县、黄州区、黄梅县)

河源市(连平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县、和平县)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区、金寨县)嘉兴市(嘉善县、海盐县、平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

台州市(玉环市、临海市、路桥区、天台县、黄岩区、温岭市、椒江区、仙居县、三门县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

宣城市(旌德县、郎溪县、广德市、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

中山市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

和田地区(策勒县、皮山县、于田县、民丰县、和田县、和田市、墨玉县、洛浦县)

凉山彝族自治州(喜德县、雷波县、会东县、普格县、宁南县、冕宁县、会理市、越西县、金阳县、甘洛县、盐源县、木里藏族自治县、美姑县、昭觉县、布拖县、西昌市、德昌县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、杞县、祥符区、通许县、兰考县、禹王台区)

遵义市(湄潭县、仁怀市、绥阳县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、凤冈县、桐梓县、汇川区、播州区、正安县)

湛江市(吴川市、坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县、雷州市、麻章区、赤坎区、廉江市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、新邱区)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

滁州市(明光市、琅琊区、天长市、来安县、南谯区、定远县、凤阳县、全椒县)

武汉市(武昌区、青山区、东西湖区、汉南区、江岸区、汉阳区、江夏区、黄陂区、硚口区、江汉区、蔡甸区、新洲区、洪山区)

唐山市(滦州市、开平区、路南区、玉田县、遵化市、曹妃甸区、丰润区、古冶区、路北区、滦南县、乐亭县、迁安市、丰南区、迁西县)

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兰州市(七里河区、西固区、城关区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县、安宁区)

徐州市(邳州市、鼓楼区、铜山区、泉山区、云龙区、睢宁县、丰县、贾汪区、新沂市、沛县)

玉林市(陆川县、北流市、容县、福绵区、兴业县、玉州区、博白县)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、东河区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县)  成都市(武侯区、崇州市、郫都区、金堂县、锦江区、简阳市、邛崃市、温江区、新都区、彭州市、双流区、成华区、大邑县、金牛区、新津区、青白江区、龙泉驿区、青羊区、蒲江县、都江堰市)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

崇左市(扶绥县、大新县、凭祥市、江州区、天等县、龙州县、宁明县)

广安市(武胜县、邻水县、岳池县、华蓥市、前锋区、广安区)芜湖市(繁昌区、弋江区、鸠江区、镜湖区、南陵县、无为市、湾沚区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)  黔东南苗族侗族自治州(黄平县、剑河县、雷山县、榕江县、丹寨县、麻江县、从江县、台江县、岑巩县、施秉县、凯里市、三穗县、黎平县、锦屏县、天柱县、镇远县)

黄山市(屯溪区、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县、黟县)

平凉市(泾川县、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县)

南宁市(宾阳县、西乡塘区、邕宁区、青秀区、兴宁区、武鸣区、良庆区、马山县、上林县、横州市、隆安县、江南区)大理白族自治州(剑川县、宾川县、云龙县、永平县、洱源县、鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

济南市(历城区、天桥区、济阳区、章丘区、平阴县、莱芜区、历下区、商河县、槐荫区、钢城区、长清区、市中区)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县)

晋中市(平遥县、昔阳县、寿阳县、榆社县、左权县、祁县、和顺县、榆次区、太谷区、灵石县、介休市)

安庆市(宿松县、桐城市、迎江区、宜秀区、潜山市、太湖县、岳西县、大观区、望江县、怀宁县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

佳木斯市(桦南县、抚远市、郊区、东风区、同江市、前进区、向阳区、富锦市、汤原县、桦川县)

南通市(如皋市、通州区、启东市、崇川区、海安市、海门区、如东县)

西安市(碑林区、新城区、高陵区、鄠邑区、长安区、未央区、莲湖区、蓝田县、阎良区、周至县、灞桥区、雁塔区、临潼区)

临沧市(镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县)

沈阳市(铁西区、浑南区、苏家屯区、于洪区、大东区、法库县、沈北新区、和平区、皇姑区、新民市、沈河区、康平县、辽中区)

益阳市(沅江市、桃江县、安化县、资阳区、南县、赫山区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

邯郸市(涉县、鸡泽县、丛台区、峰峰矿区、魏县、馆陶县、武安市、曲周县、成安县、大名县、邱县、肥乡区、邯山区、广平县、磁县、复兴区、永年区、临漳县)

林芝市(米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县、朗县、工布江达县、波密县)

银川市(金凤区、永宁县、西夏区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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