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徐州市(睢宁县、新沂市、鼓楼区、邳州市、云龙区、铜山区、丰县、贾汪区、沛县、泉山区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、船山区、大英县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

唐山市(玉田县、丰南区、丰润区、开平区、路南区、古冶区、迁西县、滦南县、遵化市、乐亭县、曹妃甸区、路北区、滦州市、迁安市)

镇江市(句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、京口区)

天津市(静海区、红桥区、东丽区、河东区、宝坻区、河北区、河西区、滨海新区、蓟州区、西青区、和平区、宁河区、武清区、北辰区、津南区、南开区)塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、裕民县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区)  河池市(金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县)

昭通市(巧家县、绥江县、水富市、盐津县、彝良县、永善县、大关县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、威信县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

沈阳市(康平县、和平区、辽中区、苏家屯区、沈河区、法库县、铁西区、皇姑区、浑南区、新民市、沈北新区、大东区、于洪区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、静宁县、崆峒区)

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

桂林市(灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、资源县、永福县、秀峰区、荔浦市、阳朔县、临桂区、象山区、雁山区、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县、平乐县、叠彩区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、柳北区、城中区、柳南区、柳江区、柳城县)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县、和田县、于田县、墨玉县)

铜仁市(万山区、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、江口县、玉屏侗族自治县、德江县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

青岛市(莱西市、黄岛区、城阳区、即墨区、李沧区、崂山区、市南区、市北区、胶州市、平度市)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区)

黄山市(祁门县、休宁县、黟县、歙县、徽州区、黄山区、屯溪区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、大方县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县)

娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、吉首市、花垣县、保靖县、永顺县、凤凰县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、金川县、九寨沟县、小金县、马尔康市、阿坝县、红原县、黑水县、松潘县、壤塘县、汶川县、茂县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

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乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

渭南市(白水县、潼关县、合阳县、蒲城县、韩城市、澄城县、大荔县、富平县、华阴市、华州区、临渭区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县、郎溪县)  怀化市(通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县、中方县、洪江市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

临汾市(古县、吉县、大宁县、汾西县、蒲县、永和县、曲沃县、襄汾县、翼城县、乡宁县、尧都区、隰县、霍州市、安泽县、侯马市、洪洞县、浮山县)内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗、商都县、卓资县、化德县、凉城县、集宁区)  运城市(新绛县、稷山县、绛县、夏县、盐湖区、临猗县、河津市、闻喜县、永济市、万荣县、垣曲县、平陆县、芮城县)

郴州市(北湖区、宜章县、桂东县、桂阳县、汝城县、安仁县、临武县、苏仙区、嘉禾县、资兴市、永兴县)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、日土县、札达县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

曲靖市(宣威市、富源县、麒麟区、罗平县、会泽县、沾益区、马龙区、陆良县、师宗县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

福州市(闽清县、平潭县、马尾区、连江县、罗源县、仓山区、鼓楼区、台江区、闽侯县、晋安区、福清市、长乐区、永泰县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市)

梧州市(龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县)

黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区)

广西壮族自治区

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

太原市(娄烦县、阳曲县、古交市、尖草坪区、清徐县、晋源区、小店区、杏花岭区、迎泽区、万柏林区)

德州市(乐陵市、宁津县、齐河县、夏津县、平原县、庆云县、禹城市、德城区、陵城区、武城县、临邑县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、玉泉区、土默特左旗、回民区、和林格尔县、武川县、清水河县、托克托县)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

鞍山市(铁东区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、立山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。