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大同市(平城区、灵丘县、左云县、浑源县、广灵县、云冈区、新荣区、阳高县、天镇县、云州区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

烟台市(蓬莱区、招远市、莱山区、牟平区、莱州市、龙口市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、福山区、海阳市)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)  合肥市(巢湖市、肥东县、包河区、庐江县、瑶海区、庐阳区、肥西县、长丰县、蜀山区)

邯郸市(魏县、成安县、广平县、邯山区、永年区、丛台区、邱县、复兴区、肥乡区、曲周县、馆陶县、涉县、武安市、鸡泽县、磁县、临漳县、大名县、峰峰矿区)

武汉市(江汉区、东西湖区、江夏区、汉南区、洪山区、青山区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、硚口区、黄陂区、武昌区、新洲区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

哈尔滨市(道里区、平房区、香坊区、依兰县、五常市、尚志市、方正县、道外区、双城区、松北区、延寿县、宾县、南岗区、呼兰区、巴彦县、木兰县、阿城区、通河县)  儋州市

赤峰市(红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、林西县、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、敖汉旗)

抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区)

北京市(通州区、大兴区、密云区、延庆区、昌平区、东城区、西城区、丰台区、门头沟区、顺义区、怀柔区、海淀区、平谷区、朝阳区、房山区、石景山区)

济源市

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市、嫩江市)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

岳阳市(平江县、君山区、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、临湘市、岳阳县、华容县)

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、邹平市、滨城区、无棣县、沾化区)

黄冈市(浠水县、蕲春县、英山县、麻城市、团风县、红安县、黄梅县、武穴市、罗田县、黄州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)

沈阳市(皇姑区、苏家屯区、浑南区、铁西区、新民市、康平县、于洪区、大东区、和平区、沈北新区、辽中区、沈河区、法库县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、回民区、清水河县、托克托县、武川县)

崇左市(大新县、龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县、天等县、宁明县)

林芝市(工布江达县、波密县、朗县、巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县)

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阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

中山市

那曲市(比如县、尼玛县、巴青县、班戈县、嘉黎县、申扎县、聂荣县、色尼区、安多县、索县、双湖县)

清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县)  唐山市(迁安市、滦南县、丰润区、古冶区、遵化市、玉田县、丰南区、乐亭县、滦州市、开平区、迁西县、路南区、曹妃甸区、路北区)

鹤岗市(绥滨县、南山区、兴山区、萝北县、东山区、工农区、向阳区、兴安区)

梅州市(蕉岭县、梅县区、兴宁市、五华县、梅江区、丰顺县、平远县、大埔县)

延安市(黄陵县、黄龙县、志丹县、子长市、宜川县、安塞区、延川县、洛川县、宝塔区、吴起县、延长县、甘泉县、富县)锦州市(古塔区、太和区、义县、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市)

焦作市(解放区、温县、中站区、沁阳市、博爱县、孟州市、武陟县、马村区、修武县、山阳区)  宜宾市(南溪区、屏山县、高县、珙县、筠连县、江安县、长宁县、翠屏区、叙州区、兴文县)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

太原市(清徐县、阳曲县、万柏林区、晋源区、娄烦县、古交市、尖草坪区、杏花岭区、小店区、迎泽区)遵义市(正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、仁怀市、红花岗区、赤水市、播州区、湄潭县、凤冈县、习水县、绥阳县、余庆县)

厦门市(湖里区、集美区、翔安区、思明区、同安区、海沧区)

东莞市

乐山市(沐川县、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、金口河区、井研县)

青岛市(市北区、胶州市、李沧区、崂山区、城阳区、黄岛区、市南区、平度市、莱西市、即墨区)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)

永州市(零陵区、双牌县、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县、江永县、新田县、东安县、宁远县、冷水滩区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、广宁县、怀集县、高要区、德庆县、端州区、四会市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、岑巩县、黄平县、台江县、剑河县、镇远县、施秉县、麻江县、黎平县、三穗县、从江县、天柱县、榕江县、锦屏县、丹寨县、雷山县)

达州市(宣汉县、通川区、大竹县、渠县、万源市、达川区、开江县)

龙岩市(长汀县、连城县、武平县、上杭县、永定区、新罗区、漳平市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、札达县、革吉县、普兰县、改则县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

平顶山市(叶县、宝丰县、舞钢市、石龙区、汝州市、卫东区、湛河区、鲁山县、郏县、新华区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

泰安市(肥城市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、新泰市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。