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惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、广河县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)  白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县、江源区)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

温州市(苍南县、泰顺县、文成县、鹿城区、乐清市、瑞安市、龙湾区、瓯海区、平阳县、龙港市、永嘉县、洞头区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

衡阳市(衡东县、珠晖区、衡山县、衡南县、祁东县、雁峰区、常宁市、南岳区、石鼓区、衡阳县、耒阳市、蒸湘区)  百色市(西林县、田阳区、凌云县、田东县、靖西市、乐业县、田林县、右江区、平果市、隆林各族自治县、那坡县、德保县)

赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、宁城县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、建昌县、绥中县、南票区)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市)

鞍山市(立山区、千山区、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

伊春市(伊美区、汤旺县、友好区、乌翠区、铁力市、丰林县、嘉荫县、大箐山县、南岔县、金林区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、根河市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市)

鹤岗市(兴安区、萝北县、兴山区、东山区、工农区、向阳区、南山区、绥滨县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县)

邢台市(南宫市、威县、柏乡县、清河县、内丘县、临城县、沙河市、襄都区、南和区、平乡县、广宗县、临西县、宁晋县、隆尧县、巨鹿县、新河县、任泽区、信都区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

达州市(通川区、万源市、大竹县、宣汉县、达川区、渠县、开江县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区、梁溪区、江阴市)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

株洲市(醴陵市、天元区、茶陵县、渌口区、荷塘区、炎陵县、石峰区、芦淞区、攸县)

唐山市(遵化市、开平区、路北区、路南区、古冶区、丰南区、丰润区、迁安市、乐亭县、迁西县、滦南县、滦州市、玉田县、曹妃甸区)

天津市(武清区、河东区、静海区、宁河区、北辰区、宝坻区、河西区、蓟州区、和平区、南开区、河北区、滨海新区、津南区、红桥区、东丽区、西青区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、弥勒市、个旧市、开远市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县)

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德州市(庆云县、齐河县、陵城区、夏津县、德城区、宁津县、乐陵市、临邑县、武城县、平原县、禹城市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、石拐区)

宜昌市(枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、远安县、西陵区、当阳市、点军区、猇亭区)  三沙市(南沙区、西沙区)

赣州市(寻乌县、赣县区、于都县、全南县、章贡区、南康区、信丰县、宁都县、瑞金市、崇义县、龙南市、会昌县、安远县、大余县、石城县、定南县、上犹县、兴国县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)六安市(霍山县、金安区、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县)

衢州市(江山市、龙游县、衢江区、常山县、开化县、柯城区)  昆明市(富民县、宜良县、官渡区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、五华区、东川区、石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、西山区)

呼和浩特市(回民区、清水河县、赛罕区、新城区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、武川县、和林格尔县)

昌都市(边坝县、卡若区、八宿县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、丁青县、江达县、贡觉县、左贡县、芒康县)

驻马店市(平舆县、遂平县、汝南县、正阳县、西平县、上蔡县、新蔡县、确山县、泌阳县、驿城区)鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区)

陇南市(两当县、礼县、徽县、成县、宕昌县、西和县、文县、武都区、康县)

甘孜藏族自治州(得荣县、理塘县、炉霍县、新龙县、白玉县、稻城县、色达县、泸定县、石渠县、丹巴县、德格县、康定市、九龙县、雅江县、巴塘县、甘孜县、乡城县、道孚县)

辽阳市(文圣区、太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区)

滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、无棣县)

潍坊市(诸城市、坊子区、寒亭区、潍城区、安丘市、昌乐县、奎文区、青州市、昌邑市、临朐县、高密市、寿光市)

合肥市(长丰县、庐阳区、庐江县、包河区、肥东县、肥西县、瑶海区、巢湖市、蜀山区)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、温宿县、拜城县)

喀什地区(伽师县、喀什市、泽普县、莎车县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、瓮安县、龙里县、罗甸县、独山县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、福泉市、贵定县、平塘县)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)

大连市(庄河市、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、西岗区、中山区、金州区、长海县、瓦房店市、沙河口区)

安阳市(龙安区、北关区、文峰区、林州市、汤阴县、内黄县、殷都区、安阳县、滑县)

保定市(雄县、涿州市、莲池区、清苑区、容城县、望都县、博野县、徐水区、易县、定州市、蠡县、顺平县、高碑店市、涞源县、满城区、定兴县、安国市、唐县、竞秀区、涞水县、高阳县、安新县、阜平县、曲阳县)

郑州市(惠济区、管城回族区、中牟县、新密市、新郑市、中原区、上街区、登封市、二七区、金水区、荥阳市、巩义市)

淮南市(寿县、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、谢家集区、大通区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”