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荆州市(监利市、公安县、江陵县、荆州区、洪湖市、沙市区、石首市、松滋市)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)

常德市(临澧县、津市市、安乡县、汉寿县、石门县、鼎城区、桃源县、澧县、武陵区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、纳雍县、大方县、赫章县、黔西市、金沙县)

长春市(九台区、德惠市、朝阳区、二道区、榆树市、农安县、宽城区、南关区、双阳区、绿园区、公主岭市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

乐山市(犍为县、峨眉山市、金口河区、五通桥区、市中区、沐川县、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、北票市、凌源市)  黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区、商都县、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黄平县、从江县、三穗县、天柱县、岑巩县、黎平县、丹寨县、剑河县、榕江县、台江县、雷山县、锦屏县、施秉县、麻江县、凯里市)

张家口市(康保县、宣化区、张北县、崇礼区、涿鹿县、沽源县、尚义县、蔚县、桥西区、阳原县、怀安县、下花园区、怀来县、桥东区、万全区、赤城县)

唐山市(迁西县、开平区、滦州市、乐亭县、曹妃甸区、路北区、迁安市、滦南县、丰南区、古冶区、丰润区、遵化市、玉田县、路南区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、都匀市、罗甸县、三都水族自治县、龙里县、独山县、惠水县、荔波县、平塘县、贵定县、长顺县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、剑川县、鹤庆县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、晴隆县、贞丰县、安龙县、普安县、望谟县、兴仁市)

安康市(平利县、白河县、宁陕县、旬阳市、紫阳县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、镇坪县、石泉县)

苏州市(虎丘区、太仓市、常熟市、相城区、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、姑苏区)

青岛市(崂山区、胶州市、黄岛区、城阳区、李沧区、即墨区、莱西市、市南区、平度市、市北区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和静县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、博湖县、且末县)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、海港区、抚宁区)

上海市(黄浦区、普陀区、金山区、浦东新区、松江区、徐汇区、杨浦区、青浦区、宝山区、崇明区、虹口区、嘉定区、长宁区、闵行区、奉贤区、静安区)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县)

大连市(中山区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、长海县、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区)

吉安市(安福县、永新县、青原区、井冈山市、峡江县、吉安县、遂川县、吉州区、万安县、泰和县、新干县、永丰县、吉水县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、新化县、双峰县)

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沧州市(肃宁县、献县、运河区、孟村回族自治县、青县、盐山县、泊头市、任丘市、吴桥县、河间市、新华区、东光县、黄骅市、南皮县、沧县、海兴县)

孝感市(孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、汉川市、云梦县、孝南区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、临夏县、临夏市)

东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)  韶关市(新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、浈江区、乐昌市、翁源县、仁化县、曲江区)

铜仁市(江口县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

南通市(海门区、如皋市、如东县、海安市、启东市、崇川区、通州区)

保定市(竞秀区、定州市、容城县、徐水区、唐县、涿州市、高碑店市、博野县、高阳县、雄县、顺平县、莲池区、涞水县、涞源县、满城区、望都县、安国市、安新县、蠡县、清苑区、易县、阜平县、定兴县、曲阳县)晋中市(平遥县、介休市、榆社县、太谷区、左权县、寿阳县、和顺县、昔阳县、祁县、榆次区、灵石县)

汕头市(龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区、南澳县、金平区)  大同市(左云县、云冈区、云州区、阳高县、广灵县、浑源县、平城区、灵丘县、天镇县、新荣区)

聊城市(临清市、冠县、茌平区、莘县、东昌府区、高唐县、阳谷县、东阿县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、点军区、远安县、宜都市、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、当阳市、猇亭区、兴山县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)黄山市(祁门县、黄山区、徽州区、歙县、屯溪区、休宁县、黟县)

济源市

鹤岗市(东山区、萝北县、绥滨县、兴山区、兴安区、工农区、向阳区、南山区)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、溧阳市、武进区)

邢台市(南和区、内丘县、柏乡县、巨鹿县、威县、隆尧县、信都区、临西县、南宫市、宁晋县、襄都区、临城县、清河县、平乡县、广宗县、新河县、任泽区、沙河市)

朔州市(平鲁区、山阴县、应县、怀仁市、朔城区、右玉县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

株洲市(炎陵县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、天元区、渌口区、攸县、醴陵市、石峰区)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、海州区、太平区、清河门区)

九江市(庐山市、瑞昌市、浔阳区、永修县、共青城市、都昌县、德安县、柴桑区、湖口县、彭泽县、武宁县、濂溪区、修水县)

上饶市(婺源县、铅山县、鄱阳县、广信区、弋阳县、信州区、万年县、广丰区、余干县、玉山县、横峰县、德兴市)

伊春市(乌翠区、大箐山县、伊美区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、铁力市、友好区、金林区、南岔县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、友谊县、饶河县、宝清县、尖山区、集贤县)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、太和区、义县、凌河区、黑山县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。