腰部一沉突破了最后的障碍：现象的根源探索

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郑州市(新郑市、管城回族区、惠济区、巩义市、二七区、新密市、上街区、中牟县、登封市、荥阳市、金水区、中原区)

南阳市(新野县、唐河县、镇平县、卧龙区、内乡县、南召县、社旗县、宛城区、方城县、邓州市、淅川县、西峡县、桐柏县)

定西市(安定区、通渭县、岷县、渭源县、陇西县、漳县、临洮县)

黄冈市(红安县、武穴市、英山县、罗田县、黄州区、蕲春县、浠水县、团风县、麻城市、黄梅县)  六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

德阳市(旌阳区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、库尔勒市、若羌县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县)

益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、赫山区、安化县、南县)安庆市(宜秀区、望江县、怀宁县、岳西县、太湖县、大观区、潜山市、宿松县、桐城市、迎江区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区)  铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县、银州区、铁岭县)

深圳市(宝安区、龙华区、福田区、光明区、坪山区、南山区、龙岗区、盐田区、罗湖区)

天津市(红桥区、西青区、河北区、东丽区、滨海新区、南开区、北辰区、宁河区、蓟州区、河东区、武清区、津南区、和平区、河西区、宝坻区、静海区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、朝阳县、龙城区、凌源市)

香港特别行政区

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、汶川县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、黑水县、茂县、金川县、小金县、壤塘县、马尔康市、红原县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

肇庆市(鼎湖区、四会市、怀集县、广宁县、封开县、端州区、高要区、德庆县)

淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

上饶市(信州区、铅山县、德兴市、余干县、婺源县、广丰区、玉山县、弋阳县、万年县、横峰县、鄱阳县、广信区)

上海市(静安区、浦东新区、松江区、崇明区、长宁区、宝山区、徐汇区、闵行区、普陀区、金山区、青浦区、黄浦区、杨浦区、嘉定区、虹口区、奉贤区)

自贡市(贡井区、大安区、荣县、沿滩区、自流井区、富顺县)

合肥市(包河区、巢湖市、瑶海区、肥西县、蜀山区、庐江县、庐阳区、长丰县、肥东县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、西安区、宁安市、东安区、穆棱市、海林市、阳明区、林口县、爱民区)

三沙市(西沙区、南沙区)

德州市(齐河县、临邑县、禹城市、庆云县、武城县、宁津县、平原县、陵城区、德城区、夏津县、乐陵市)

廊坊市(香河县、永清县、安次区、文安县、大厂回族自治县、大城县、三河市、固安县、广阳区、霸州市)

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广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

龙岩市(新罗区、连城县、长汀县、武平县、漳平市、永定区、上杭县)

新乡市(新乡县、牧野区、原阳县、获嘉县、凤泉区、延津县、卫滨区、红旗区、封丘县、长垣市、辉县市、卫辉市)

聊城市(东阿县、茌平区、高唐县、莘县、临清市、阳谷县、东昌府区、冠县)  四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

新疆维吾尔自治区

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)

齐齐哈尔市(碾子山区、克山县、富裕县、富拉尔基区、讷河市、拜泉县、龙沙区、克东县、昂昂溪区、甘南县、泰来县、龙江县、建华区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、依安县)  那曲市(班戈县、嘉黎县、申扎县、色尼区、比如县、聂荣县、尼玛县、安多县、索县、双湖县、巴青县)

澳门特别行政区

衡水市(桃城区、深州市、阜城县、武强县、景县、饶阳县、武邑县、安平县、故城县、冀州区、枣强县)

襄阳市(襄城区、南漳县、谷城县、老河口市、保康县、樊城区、襄州区、枣阳市、宜城市)嘉峪关市

鹤岗市(东山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区、萝北县、兴山区、南山区)

梧州市(岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区、长洲区、苍梧县、藤县)

丽水市(莲都区、松阳县、青田县、庆元县、遂昌县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县)

九江市(柴桑区、武宁县、德安县、庐山市、濂溪区、彭泽县、浔阳区、修水县、湖口县、永修县、都昌县、共青城市、瑞昌市)

贵阳市(清镇市、南明区、白云区、观山湖区、修文县、开阳县、乌当区、息烽县、花溪区、云岩区)

昆明市(晋宁区、呈贡区、官渡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、宜良县、西山区、石林彝族自治县)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)

锦州市(义县、北镇市、太和区、凌海市、古塔区、黑山县、凌河区)

北京市(海淀区、平谷区、密云区、大兴区、昌平区、西城区、门头沟区、房山区、石景山区、通州区、顺义区、延庆区、丰台区、东城区、怀柔区、朝阳区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县、利川市)

成都市(青白江区、郫都区、金牛区、温江区、青羊区、武侯区、邛崃市、新都区、成华区、都江堰市、崇州市、双流区、新津区、金堂县、简阳市、大邑县、锦江区、龙泉驿区、蒲江县、彭州市)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、布拖县、普格县、甘洛县、喜德县、西昌市、越西县、雷波县、盐源县、会东县、会理市、美姑县、金阳县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、达孜区、林周县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、当雄县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市、平湖市、海宁市)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市)

　　4月24日，陆金所控股（06623.HK，NYSELU）发布公告称，调整了董事长等人员，董事会建议委任安永为继任核数师，并公布了针对普华永道此前提出的关注事项而做出的独立调查结果。

　　公告显示，陆金所控股董事会建议委任安永会计师事务所及安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）（统称“安永”）为本公司核数师，以填补免任罗兵咸永道及普华永道中天后的空缺，并续聘安永为本公司核数师，任期直至截至2025年12月31日止年度的股东周年大会为止，上述委任需待6月25日于股东特别大会上批准。 

　　公告还提到，4月23日陆金所董事会决议委任叶迪奇先生为独立非执行董事兼董事长、委任席通专先生为首席财务官、执行董事和授权代表。赵容奭先生将继续担任公司首席执行官兼执行董事。 

　　今年1月，陆金所控股曾发布建议更换核数师公告，公告提及普华永道对某些交易提出关注。对此，陆金所控股在公告中表示，公司审计委员会已委聘国际领先律所、法证会计师等进行独立调查，主要调查结果事实如下：陆金所控股通过子公司作为唯一投资人投资若干信托，并通过信托购买若干资产，并非用于补偿关联实体在先前与陆金所控股进行的交易中蒙受的损失，而是用于赔偿若干零售投资者于投资产品的投资损失。陆金所控股亦利用上述相关信托投资向另一关联实体购置若干其他资产。

　　另外，为实现前述交易，陆金所控股向一家第三方银行出售及转让若干高收益资产后转回予相关信托，从而降低道德风险及目标资产账面值潜在的减值风险。基于上述情况，董事会目前预估，截至2022年12月31日止财政年度，陆金所控股合并资产总值预计将增加不超过0.5%，合并净利润预计不会发生实质性变化；截至2023年12月31日止财政年度，陆金所控股合并资产总值预计将减少不超过2%，合并净利润预计将减少8%至15%（即人民币0.83亿元至人民币1.55亿元）。另一项普华永道函件中所提及的交易与上述任何交易均无关联。

　　陆金所控股表示，经考虑独立调查结果并为进一步强化公司内部监控，董事会已批准多项改善举措，包括进一步优化董事会及管理层架构、追偿安排、委聘独立内控顾问及设置特别委员会以提升内控等。陆金所控股亦将委任继任核数师重新审计该公司2022年及2023财政年度之财务报表。

　　陆金所控股同时在公告中表示，自今年1月股票暂停买卖起至本公告日期，公司业务保持正常运营。

　　据其披露，2024年第四季度，该公司所赋能新增贷款总额为694亿元，同比增长47.6%，其中消费金融新增贷款为267亿元，同比增长42.5%。截至去年末，陆金所控股的消费金融贷款不良贷款率为1.2%，与去年三季度末相比持平。

　　2025年第一季度，陆金所控股所赋能新增贷款总额为573亿元，同比增长19.1%，其中消费金融新增贷款为304亿元，同比增长50.0%。截至今年3月末，陆金所控股的累计借款人数约为2700万人，同比增长23.9%。截至3月末，陆金所控股的消费金融贷款不良贷款率仍保持在1.2%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。