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拉萨市(林周县、尼木县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、南乐县、范县、华龙区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

庆阳市(合水县、庆城县、环县、宁县、正宁县、华池县、西峰区、镇原县)  昌都市(左贡县、丁青县、芒康县、察雅县、类乌齐县、边坝县、洛隆县、江达县、卡若区、贡觉县、八宿县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市)

运城市(闻喜县、垣曲县、绛县、万荣县、河津市、临猗县、平陆县、永济市、稷山县、夏县、盐湖区、新绛县、芮城县)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、依安县、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、讷河市、克东县、建华区、碾子山区、克山县、富裕县、昂昂溪区、龙江县、龙沙区、泰来县)

咸阳市(彬州市、秦都区、兴平市、永寿县、三原县、渭城区、乾县、杨陵区、礼泉县、淳化县、泾阳县、旬邑县、武功县、长武县)  那曲市(尼玛县、安多县、班戈县、巴青县、索县、嘉黎县、色尼区、比如县、申扎县、聂荣县、双湖县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

聊城市(冠县、高唐县、阳谷县、茌平区、东昌府区、临清市、东阿县、莘县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

绵阳市(游仙区、安州区、江油市、涪城区、平武县、梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

石家庄市(晋州市、栾城区、新华区、裕华区、长安区、赞皇县、鹿泉区、元氏县、平山县、井陉县、赵县、行唐县、辛集市、无极县、正定县、深泽县、高邑县、新乐市、藁城区、桥西区、灵寿县、井陉矿区)

铁岭市(清河区、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市、开原市、银州区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、定安县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

阿克苏地区(温宿县、沙雅县、柯坪县、库车市、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、拜城县)

徐州市(新沂市、丰县、泉山区、睢宁县、贾汪区、沛县、邳州市、铜山区、云龙区、鼓楼区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、宁城县、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗)

日喀则市(仲巴县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、江孜县、定日县、拉孜县、岗巴县、康马县、萨迦县、昂仁县、定结县、吉隆县、亚东县、谢通门县、萨嘎县、白朗县、南木林县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

曲靖市(沾益区、马龙区、陆良县、麒麟区、罗平县、宣威市、富源县、师宗县、会泽县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

邯郸市(武安市、鸡泽县、峰峰矿区、涉县、成安县、肥乡区、曲周县、永年区、广平县、邯山区、大名县、复兴区、丛台区、邱县、磁县、馆陶县、临漳县、魏县)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)

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平顶山市(湛河区、舞钢市、汝州市、鲁山县、新华区、卫东区、宝丰县、叶县、郏县、石龙区)

德州市(平原县、乐陵市、德城区、宁津县、陵城区、临邑县、武城县、禹城市、齐河县、庆云县、夏津县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

自贡市(贡井区、富顺县、大安区、自流井区、荣县、沿滩区)  漳州市(龙文区、华安县、云霄县、平和县、东山县、南靖县、龙海区、漳浦县、长泰区、芗城区、诏安县)

吉林市(桦甸市、舒兰市、蛟河市、丰满区、永吉县、龙潭区、磐石市、昌邑区、船营区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

重庆市(巴南区、大渡口区、石柱土家族自治县、渝北区、巫溪县、巫山县、梁平区、荣昌区、合川区、垫江县、渝中区、沙坪坝区、云阳县、开州区、城口县、丰都县、长寿区、铜梁区、涪陵区、綦江区、万州区、武隆区、忠县、南岸区、江北区、北碚区、九龙坡区、江津区、奉节县、大足区、永川区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、南川区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县)台州市(温岭市、天台县、三门县、椒江区、黄岩区、玉环市、临海市、仙居县、路桥区)

三明市(永安市、明溪县、尤溪县、大田县、沙县区、三元区、清流县、宁化县、将乐县、泰宁县、建宁县)  威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

汕头市(南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、潮阳区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县、原州区)

荆州市(沙市区、松滋市、监利市、洪湖市、石首市、荆州区、江陵县、公安县)广安市(岳池县、广安区、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、新市区)

黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区、黄石港区)

宜宾市(筠连县、江安县、翠屏区、屏山县、南溪区、叙州区、兴文县、长宁县、高县、珙县)

锦州市(义县、凌河区、古塔区、太和区、北镇市、凌海市、黑山县)

宝鸡市(麟游县、陇县、扶风县、金台区、凤县、眉县、渭滨区、陈仓区、太白县、千阳县、岐山县、凤翔区)

保定市(安新县、清苑区、阜平县、蠡县、望都县、定兴县、容城县、定州市、曲阳县、顺平县、莲池区、涞水县、高碑店市、安国市、徐水区、高阳县、博野县、雄县、易县、满城区、竞秀区、涿州市、涞源县、唐县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵南县、贵德县)

济宁市(曲阜市、鱼台县、金乡县、泗水县、任城区、兖州区、嘉祥县、梁山县、汶上县、微山县、邹城市)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、思明区、集美区、湖里区)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、霍城县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

孝感市(孝南区、安陆市、应城市、孝昌县、大悟县、汉川市、云梦县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)

黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。