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江门市(新会区、恩平市、江海区、蓬江区、开平市、鹤山市、台山市)

金昌市(金川区、永昌县)

襄阳市(襄城区、南漳县、枣阳市、保康县、樊城区、老河口市、宜城市、襄州区、谷城县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、鹤山区、淇县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、巴东县、建始县、咸丰县、鹤峰县、利川市、恩施市)

昌都市(芒康县、察雅县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、贡觉县、八宿县、左贡县、边坝县、卡若区、江达县)天水市(清水县、武山县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县)

新疆维吾尔自治区  阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、革吉县、改则县、日土县、普兰县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

温州市(龙湾区、永嘉县、鹿城区、文成县、乐清市、龙港市、瑞安市、苍南县、瓯海区、泰顺县、洞头区、平阳县)

福州市(闽清县、闽侯县、台江区、仓山区、平潭县、福清市、罗源县、马尾区、鼓楼区、长乐区、晋安区、连江县、永泰县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、新源县、尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、伊宁市)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、清新区、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、威远县、东兴区)

安顺市(平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、渠县、通川区、达川区、万源市)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县)

济宁市(嘉祥县、金乡县、泗水县、梁山县、任城区、微山县、汶上县、鱼台县、邹城市、兖州区、曲阜市)

滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、明光市、来安县、琅琊区、天长市、定远县)

宜宾市(兴文县、叙州区、翠屏区、江安县、屏山县、高县、筠连县、长宁县、珙县、南溪区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区)

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七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

唐山市(乐亭县、开平区、遵化市、迁西县、丰润区、迁安市、滦南县、丰南区、路北区、滦州市、曹妃甸区、玉田县、古冶区、路南区)

德州市(武城县、宁津县、德城区、陵城区、临邑县、平原县、庆云县、乐陵市、夏津县、齐河县、禹城市)  银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、兴庆区)

淄博市(桓台县、高青县、张店区、淄川区、临淄区、沂源县、博山区、周村区)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、南华县、姚安县、双柏县、元谋县、永仁县、武定县、牟定县、禄丰市)

喀什地区(叶城县、莎车县、疏附县、泽普县、岳普湖县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、伽师县)赣州市(会昌县、大余县、安远县、石城县、兴国县、寻乌县、于都县、崇义县、瑞金市、定南县、上犹县、赣县区、宁都县、龙南市、全南县、信丰县、章贡区、南康区)

鸡西市(恒山区、虎林市、滴道区、梨树区、麻山区、鸡东县、密山市、鸡冠区、城子河区)  安庆市(潜山市、桐城市、望江县、太湖县、岳西县、宜秀区、大观区、宿松县、怀宁县、迎江区)

湛江市(徐闻县、吴川市、坡头区、雷州市、麻章区、赤坎区、遂溪县、霞山区、廉江市)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县)

哈尔滨市(尚志市、呼兰区、木兰县、延寿县、通河县、香坊区、双城区、依兰县、道里区、阿城区、五常市、道外区、巴彦县、宾县、平房区、南岗区、松北区、方正县)潍坊市(临朐县、寿光市、青州市、安丘市、寒亭区、诸城市、奎文区、高密市、昌邑市、潍城区、坊子区、昌乐县)

济源市

郑州市(荥阳市、登封市、二七区、新郑市、新密市、中牟县、中原区、金水区、上街区、巩义市、管城回族区、惠济区)

那曲市(班戈县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、色尼区、索县、安多县、聂荣县、巴青县、比如县、申扎县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、富宁县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、广南县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、甘井子区、沙河口区、中山区、金州区、西岗区、长海县、庄河市、旅顺口区)

宜春市(万载县、奉新县、铜鼓县、樟树市、宜丰县、上高县、丰城市、靖安县、高安市、袁州区)

深圳市(南山区、盐田区、福田区、坪山区、宝安区、龙岗区、光明区、龙华区、罗湖区)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市)

山南市(错那市、措美县、曲松县、扎囊县、加查县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、乃东区、隆子县、琼结县、桑日县)

邯郸市(馆陶县、成安县、邱县、丛台区、魏县、肥乡区、涉县、大名县、曲周县、复兴区、广平县、磁县、邯山区、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、临漳县、武安市)

桂林市(临桂区、恭城瑶族自治县、秀峰区、七星区、兴安县、资源县、叠彩区、象山区、灌阳县、平乐县、全州县、阳朔县、永福县、荔浦市、灵川县、龙胜各族自治县、雁山区)

泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)

南阳市(宛城区、镇平县、西峡县、方城县、唐河县、内乡县、邓州市、卧龙区、社旗县、桐柏县、淅川县、新野县、南召县)

南京市(鼓楼区、高淳区、建邺区、江宁区、浦口区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、玄武区、溧水区、六合区)

崇左市(凭祥市、扶绥县、江州区、龙州县、宁明县、天等县、大新县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。