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昭通市(永善县、水富市、彝良县、鲁甸县、绥江县、昭阳区、巧家县、威信县、盐津县、镇雄县、大关县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、城中区、湟源县)

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包头市(东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、固阳县、石拐区)

乐山市(峨眉山市、犍为县、市中区、五通桥区、井研县、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区)

临沂市(蒙阴县、郯城县、莒南县、平邑县、沂水县、费县、兰陵县、河东区、沂南县、兰山区、罗庄区、临沭县)

齐齐哈尔市(依安县、建华区、龙江县、龙沙区、克山县、泰来县、富拉尔基区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县、昂昂溪区、甘南县、克东县、拜泉县、铁锋区、碾子山区)  淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、金湖县、淮阴区、清江浦区、盱眙县)

广元市(青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、利州区)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

咸阳市(三原县、乾县、杨陵区、渭城区、武功县、永寿县、兴平市、彬州市、淳化县、泾阳县、旬邑县、礼泉县、秦都区、长武县)

成都市(邛崃市、新都区、崇州市、武侯区、锦江区、成华区、青羊区、龙泉驿区、双流区、郫都区、青白江区、简阳市、金堂县、彭州市、大邑县、温江区、都江堰市、新津区、金牛区、蒲江县)

商丘市(柘城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、虞城县、民权县、永城市、睢县、梁园区)

漳州市(东山县、漳浦县、诏安县、芗城区、云霄县、长泰区、龙文区、南靖县、平和县、华安县、龙海区)

阜阳市(阜南县、界首市、颍泉区、太和县、临泉县、颍州区、颍上县、颍东区)

东营市(广饶县、利津县、东营区、河口区、垦利区)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

东莞市

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、江阳区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

岳阳市(君山区、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、华容县、岳阳县、平江县、临湘市、汨罗市)

濮阳市(清丰县、台前县、濮阳县、范县、南乐县、华龙区)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗)

佳木斯市(前进区、富锦市、同江市、抚远市、汤原县、东风区、桦南县、郊区、向阳区、桦川县)

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延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、和龙市、珲春市、敦化市、安图县、图们市、延吉市)

鞍山市(海城市、铁西区、立山区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、台安县)

台州市(温岭市、黄岩区、仙居县、玉环市、临海市、路桥区、三门县、天台县、椒江区)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、覃塘区、港北区)  滨州市(无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县)

陇南市(宕昌县、两当县、康县、礼县、徽县、文县、西和县、武都区、成县)

雅安市(芦山县、汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、名山区、雨城区、石棉县)

新疆维吾尔自治区日喀则市(仁布县、白朗县、吉隆县、定日县、桑珠孜区、定结县、拉孜县、萨迦县、亚东县、江孜县、仲巴县、岗巴县、康马县、聂拉木县、萨嘎县、谢通门县、昂仁县、南木林县)

宝鸡市(太白县、扶风县、眉县、千阳县、岐山县、陇县、凤县、陈仓区、渭滨区、金台区、凤翔区、麟游县)  南通市(启东市、如皋市、通州区、海门区、海安市、如东县、崇川区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

荆州市(松滋市、监利市、公安县、石首市、沙市区、江陵县、洪湖市、荆州区)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)菏泽市(东明县、成武县、定陶区、鄄城县、巨野县、牡丹区、曹县、单县、郓城县)

西安市(碑林区、雁塔区、鄠邑区、长安区、周至县、临潼区、未央区、灞桥区、蓝田县、莲湖区、新城区、阎良区、高陵区)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、西畴县、富宁县、广南县、麻栗坡县、丘北县、文山市)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、凌源市、龙城区)

毕节市(大方县、织金县、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、赫章县)

阜新市(细河区、清河门区、新邱区、太平区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县)

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青岛市(胶州市、市北区、平度市、黄岛区、城阳区、市南区、崂山区、李沧区、即墨区、莱西市)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、荣县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

铁岭市(西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市、银州区、清河区、昌图县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、北戴河区)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、涉县、鸡泽县、丛台区、武安市、大名县、临漳县、永年区、邱县、复兴区、馆陶县、广平县、肥乡区、魏县、邯山区、成安县、磁县)

上海市(崇明区、松江区、嘉定区、普陀区、青浦区、浦东新区、杨浦区、静安区、闵行区、奉贤区、徐汇区、金山区、宝山区、虹口区、长宁区、黄浦区)

无锡市(宜兴市、新吴区、江阴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”