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维修服务投诉处理机制，快速响应：建立客户投诉处理机制，确保在接到客户投诉后能够迅速响应，积极解决问题，挽回客户信任。
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全国服务区域：
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)
鞍山市(铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、海城市)
大理白族自治州(鹤庆县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、洱源县、剑川县、弥渡县、云龙县)
雅安市(雨城区、芦山县、石棉县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、宝兴县)
马鞍山市(当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县、博望区)
玉林市(容县、博白县、玉州区、陆川县、北流市、兴业县、福绵区)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
漳州市(东山县、漳浦县、云霄县、龙文区、芗城区、长泰区、平和县、南靖县、诏安县、龙海区、华安县)
巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)
连云港市(东海县、海州区、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区)
新疆维吾尔自治区
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗)
张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、民乐县、甘州区、临泽县)
太原市(晋源区、娄烦县、杏花岭区、清徐县、古交市、阳曲县、迎泽区、尖草坪区、小店区、万柏林区)
鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
宝鸡市(凤县、眉县、太白县、陇县、麟游县、陈仓区、岐山县、凤翔区、渭滨区、金台区、扶风县、千阳县)
长治市(沁县、屯留区、平顺县、上党区、沁源县、长子县、壶关县、武乡县、潞城区、襄垣县、黎城县、潞州区)
梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、藤县、万秀区、岑溪市、苍梧县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区)
吕梁市(文水县、中阳县、临县、柳林县、兴县、交城县、离石区、方山县、汾阳市、交口县、石楼县、岚县、孝义市)
赤峰市(松山区、喀喇沁旗、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、敖汉旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
昭通市(昭阳区、大关县、彝良县、永善县、镇雄县、巧家县、水富市、盐津县、威信县、鲁甸县、绥江县)
辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)
济宁市(邹城市、微山县、任城区、汶上县、嘉祥县、泗水县、兖州区、曲阜市、鱼台县、金乡县、梁山县)
莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)
铁岭市(调兵山市、西丰县、昌图县、银州区、开原市、铁岭县、清河区)
宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县、萧县)
宜昌市(枝江市、当阳市、宜都市、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、夷陵区、兴山县、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、点军区)
承德市(双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、承德县、兴隆县、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)
金昌市(永昌县、金川区)
阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、改则县)
昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、西山区、官渡区、晋宁区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、宜良县、安宁市、嵩明县、盘龙区、富民县)
玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)
通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
河池市(南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县)
上饶市(信州区、铅山县、余干县、德兴市、鄱阳县、横峰县、广丰区、万年县、婺源县、广信区、弋阳县、玉山县)
庆阳市(正宁县、合水县、华池县、庆城县、宁县、西峰区、镇原县、环县)
平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、塔城市、沙湾市、托里县、乌苏市)
商洛市(山阳县、柞水县、商南县、商州区、洛南县、丹凤县、镇安县)
襄阳市(老河口市、南漳县、宜城市、谷城县、襄城区、樊城区、保康县、枣阳市、襄州区)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、黎平县、剑河县、台江县、从江县、镇远县、锦屏县、天柱县、黄平县、施秉县、三穗县、榕江县、凯里市、麻江县、岑巩县)
吉安市(永新县、吉水县、安福县、井冈山市、吉安县、遂川县、泰和县、永丰县、青原区、万安县、峡江县、吉州区、新干县)
郴州市(北湖区、临武县、宜章县、嘉禾县、桂东县、资兴市、安仁县、汝城县、永兴县、桂阳县、苏仙区)
吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)
楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、姚安县、永仁县、楚雄市、南华县、武定县、双柏县、元谋县、牟定县)
石家庄市(新乐市、藁城区、平山县、高邑县、行唐县、深泽县、井陉矿区、正定县、元氏县、赞皇县、辛集市、无极县、灵寿县、赵县、栾城区、井陉县、裕华区、桥西区、晋州市、长安区、新华区、鹿泉区)
常德市(汉寿县、武陵区、临澧县、石门县、津市市、澧县、桃源县、安乡县、鼎城区)
延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、和龙市、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、图们市)
朝阳市(双塔区、建平县、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)
张家口市(下花园区、崇礼区、沽源县、阳原县、尚义县、赤城县、宣化区、康保县、怀安县、涿鹿县、怀来县、万全区、桥东区、桥西区、张北县、蔚县)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县)
泉州市(永春县、南安市、惠安县、洛江区、金门县、安溪县、泉港区、石狮市、丰泽区、晋江市、鲤城区、德化县)
泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县)
遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)
天津市(河西区、西青区、和平区、南开区、蓟州区、滨海新区、津南区、宁河区、北辰区、宝坻区、东丽区、静海区、河北区、武清区、红桥区、河东区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)
常州市(溧阳市、武进区、新北区、钟楼区、天宁区、金坛区)
平顶山市(舞钢市、石龙区、宝丰县、汝州市、卫东区、湛河区、新华区、鲁山县、郏县、叶县)
镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、京口区、句容市、丹阳市)
西藏自治区
安庆市(大观区、宜秀区、岳西县、太湖县、迎江区、怀宁县、望江县、潜山市、宿松县、桐城市)
萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)
南充市(西充县、高坪区、顺庆区、南部县、嘉陵区、营山县、阆中市、蓬安县、仪陇县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县)
本溪市(平山区、南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)
聊城市(高唐县、东昌府区、冠县、阳谷县、茌平区、临清市、东阿县、莘县)
抚顺市(清原满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区)
德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县)
桂林市(叠彩区、平乐县、恭城瑶族自治县、兴安县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、秀峰区、荔浦市、灵川县、永福县、象山区、全州县、灌阳县、阳朔县、资源县、雁山区)
济南市(章丘区、天桥区、钢城区、历下区、市中区、槐荫区、长清区、历城区、济阳区、平阴县、莱芜区、商河县)
枣庄市(山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市)
邢台市(柏乡县、威县、平乡县、沙河市、隆尧县、清河县、巨鹿县、临城县、南和区、新河县、信都区、南宫市、临西县、襄都区、广宗县、宁晋县、任泽区、内丘县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
伊春市(铁力市、伊美区、汤旺县、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、丰林县、金林区、南岔县、友好区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、元阳县、绿春县、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、弥勒市)
湛江市(雷州市、廉江市、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、坡头区、吴川市、遂溪县)
定西市(通渭县、渭源县、陇西县、漳县、岷县、安定区、临洮县)
长春市(绿园区、九台区、二道区、农安县、榆树市、德惠市、朝阳区、南关区、宽城区、公主岭市、双阳区)
儋州市
青岛市(黄岛区、市北区、莱西市、市南区、城阳区、崂山区、胶州市、平度市、李沧区、即墨区)
大连市(普兰店区、中山区、长海县、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、庄河市、金州区、沙河口区)
西安市(蓝田县、雁塔区、高陵区、临潼区、长安区、周至县、阎良区、新城区、碑林区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、未央区)
菏泽市(曹县、巨野县、郓城县、东明县、成武县、定陶区、牡丹区、单县、鄄城县)
保定市(清苑区、望都县、蠡县、易县、安新县、容城县、顺平县、定州市、安国市、雄县、高阳县、高碑店市、涞水县、博野县、唐县、竞秀区、定兴县、徐水区、涿州市、莲池区、涞源县、满城区、曲阳县、阜平县)
香港特别行政区
昌都市(左贡县、边坝县、洛隆县、贡觉县、察雅县、芒康县、八宿县、类乌齐县、江达县、卡若区、丁青县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
上海市(松江区、金山区、崇明区、青浦区、闵行区、宝山区、奉贤区、长宁区、杨浦区、虹口区、静安区、徐汇区、嘉定区、普陀区、黄浦区、浦东新区)
内蒙古自治区
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白山市(临江市、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、库尔勒市、和静县)
文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、麻栗坡县、马关县、砚山县、广南县、西畴县、丘北县)
衡水市(阜城县、武强县、桃城区、深州市、景县、冀州区、故城县、安平县、饶阳县、武邑县、枣强县)
四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、咸丰县、建始县、恩施市、利川市、鹤峰县、巴东县)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)
乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县)
商丘市(虞城县、睢县、宁陵县、永城市、梁园区、睢阳区、柘城县、夏邑县、民权县)
唐山市(迁安市、迁西县、路南区、古冶区、曹妃甸区、路北区、遵化市、开平区、丰润区、玉田县、滦州市、乐亭县、滦南县、丰南区)
石河子市(阿拉尔市、北屯市、双河市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、新星市、昆玉市、图木舒克市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
咸阳市(永寿县、彬州市、三原县、渭城区、杨陵区、泾阳县、淳化县、秦都区、乾县、长武县、兴平市、礼泉县、武功县、旬邑县)
益阳市(南县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县)
澳门特别行政区
渭南市(华阴市、澄城县、蒲城县、合阳县、潼关县、华州区、临渭区、白水县、富平县、韩城市、大荔县)
南京市(浦口区、高淳区、六合区、建邺区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、玄武区、溧水区、雨花台区、秦淮区)
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
广州市(增城区、白云区、荔湾区、黄埔区、番禺区、天河区、花都区、海珠区、越秀区、南沙区、从化区)
信阳市(商城县、浉河区、息县、新县、平桥区、罗山县、固始县、潢川县、淮滨县、光山县)
双鸭山市(友谊县、尖山区、岭东区、宝清县、四方台区、集贤县、饶河县、宝山区)
秦皇岛市(抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区)
宜春市(上高县、铜鼓县、奉新县、万载县、宜丰县、靖安县、袁州区、丰城市、高安市、樟树市)
阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、清河门区、新邱区、彰武县、太平区)
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首席经济学家|美国例外论的破产与全球资金再平衡——“东升西降”系列之一
宏观|关税博弈深化，美债可否抄底？——全球供应链新秩序（3）
政策研究|中方对美所有进口商品加征125%关税，12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》（2025年4月7日-4月13日）
非银|十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比
医药|医药行业周度复盘
公用|回购增持减少短期冲击，中长期基本面整体向好
金属和金属新材料|生产出口双重管制，远景需求空间广阔，稀土攻守兼备
交运|美国关税将重塑国际贸易与航运格局，中远海运系上市公司加强股份增持回购
02
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正文
核心观点
展望二季度，全球宏观叙事主线正在快速变化，市场对美国经济增长、资产价格和美元的信心在衰退，对我国和欧洲的经济增长、资产价格和货币的信心在走强。
当美国例外论破产与全球资金再平衡，未来可能出现的传导是，美元相对欧元走弱，进而美元指数走弱，非美货币走强，人民币币值坚挺，欧洲和中国政策空间较大，资金从美国向欧洲和中国流动。
我国的科技创新和产业升级，正在改变国内外对中国科技创新、核心竞争力、经济前景和资产定价的认知，后续关注财政、企业和居民部门支出节奏。美国的财政紧缩和滥用关税，正带来经济衰退和资产价格泡沫破裂风险。德国财政的大规模刺激计划，将引领欧元区和欧盟国家启动财政转向。
第一章美国例外论：历史演变及经济内涵。
伴随着国际经济局势的不断演进，海外鼓吹“美国例外论”的重点在不断调整，同时也不断面临新的挑战。
第二章美国例外论的破产：对MAGA经济叙事的分析。
（一）MAGA经济叙事和其主要矛盾。1）理论本质是里根后的新一轮供给调整；2）理想路径是削财政，稳货币，扩生产；3）实际挑战有多重“两难困境”的交织。
（二）MAGA经济前景和其衰退风险。1）重建增长与对抗通胀，中间或有一个衰退；2）资产价格的泡沫信号：股债房汇在去泡沫化；3）德国大选和财政刺激，欧洲中国共同发力；4）周期再现而例外破灭，利差倒挂新记录后。
第三章结论和展望：东升西降再平衡，春暖花开万象新。
1）全球新叙事：中欧转强，美国转弱；2）我国展望：科技创新，消费扩张；3）美国展望：价格泡沫，衰退风险；4）欧洲展望：德国引领，财政刺激。
风险提示：当前全球产业发展和经济形势复杂多变，需关注潜在的海外经济波动、金融稳定、地缘局势等不确定性因素的潜在风险和可能影响。2021年以来，部分主要发达经济体通胀压力高位，经济增长持续放缓，货币等经济政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临增长减速、资金流出和输入性通胀等压力。2023年和2024年至今，全球经贸和产业链波动、地缘形势和债务风险等不确定性因素仍然存在，全球经济持续面临粮食、能源和供应链等供给侧扰动，叠加部分发达经济体在前期货币投放和补贴政策之后仍存在的通胀扰动，进一步增加了下一阶段全球经济在总量增长、结构调整和发展前景等领域的不确定性风险。
3月28日-4月4日，10年美债收益率从最高4.36%快速下行50BP至最低3.86%。
4月7日-4月9日，10年美债收益率从最低3.87%快速上行64BP至最低4.51%。
近期美国资产大幅波动，股债汇三杀。这是一次流动性引发的美债风暴。
随着关税豁免期落地、日本财务大臣和美联储官员表态，美债风暴暂缓。此次风暴背后隐藏着市场担忧：关税博弈是否引发金融博弈。
本轮关税大博弈或将重构当前全球经贸规则，全球供需格局、生产供应链、金融稳定性、美元潮汐面临诸多不确定性。之前关税摩擦牵引全球资产定价，风险仅局限于需求；本轮关税大博弈牵引的资产定价，隐含另一层流动性风险。
我们测算，若本轮关税最终严格按照4月2日政策执行（豁免期后），除非油价降至历史低位，否则美国大概率迎来通胀上行。此外，美国或将启动一轮减税，债务上限提高。美债供给增加，叠加压不下的通胀，中期维度仍不可轻言抄底美债。
风险提示：中国消费复苏的持续性仍存不确定性；中国地产行业能否继续改善仍存不确定性；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现；地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好；全球关税政策具有不确定性，关税可能拖累全球经济增长，影响资产价格表现。
1、中方对美所有进口商品加征125%关税
简评：此次关税调整是继美方单边升级对华关税后的直接反制。既是基于当前美国输华商品市场空间已被高关税实质性压缩的现实判断，也是对单边主义行为的强硬反制。这一政策传递出明确信号，迫使美方重新权衡关税政策的经济代价，同时通过极限施压遏制后续加税冲动。对于美国而言，与其沉溺于“霸权焦虑”，不如正视中国发展的正当性。唯有摒弃冷战思维，践行真正的多边主义，才能为全球经济治理提供新范式。
2、商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》
简评：该政策不仅着眼于短期消费提振，更重在培育“银发经济”“健康管理服务”等新增长极，有望重构万亿级健康产业生态。实施过程中需平衡市场化运作与公益性保障，防范过度商业化对基础医疗服务的挤压。与关税政策形成内外呼应，共同构建“外部风险可控，内部动能充沛”的经济治理新范式。
3、特朗普宣布对中国商品关税提高至125%，同时暂缓其他75个国家及地区的对等关税
简评：特朗普此次对华加征125%关税意图通过“超量级关税”迫使中国在技术转让、市场准入等核心议题让步，延续了特朗普“以战促谈”的谈判逻辑，但无视中美产业链深度嵌套的现实；对其他75个国家及地区暂停90天“对等关税”，将税率临时降至10%，则旨在分化国际间可能形成的反制联盟，进而对中国施压。该政策本质上是违背经济规律的不当举措，不仅系统性破坏中美贸易互信，若全面实施，或致使中美贸易规模大幅缩减，推动全球供应链朝着区域化、分布式结构加速重构，对全球经贸格局产生深远影响。
风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，其中两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。
保险：4月8日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其权益投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。
风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。
回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。
出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。
边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线。2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。
整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。
风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。
短期来看，电力企业增持与回购体现了控股股东对上市公司价值的认可，有助于减少外部扰动对公司市场价值的冲击。中长期来看，受益于成本改善、政策接续和装机增长的综合影响，电力企业基本面整体向好。火电方面，考虑到目前动力煤供需转向宽松运行，火电燃煤成本中枢有望进一步下降，对冲电价整体下行影响，部分电价下行有限公司经营业绩有望明显增厚。新能源方面，伴随全面入市和机制电价政策的出台，市场化趋势仍在，但项目盈利压力有望减轻，高成长价值有望突出；核电方面，在机组高确定性核准的背景下，核电装机容量与经营业绩有望维持增长趋势。水电方面，在外部环境不确定性增强、国债收益率下行的背景下，水电稳健红利价值有望进一步凸显。
风险提示：煤价上涨的风险；区域利用小时数下滑的风险；电价下降的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。
稀土：近日两部委发布对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，下游在出口管制政策和终端需求释放的双重驱动下表现强劲，采购活跃度提升，推动价格小幅上扬。特朗普关税政策激进，中国具备全球约70%稀土矿、约90%稀土冶炼分离和约90%稀土磁材产能，产业链完备、自主可控能力强，政策端出台生产、出口的双重管制，对美关税政策具备较强反制能力。需求端，稀土磁材是高性能、节能电机必备材料，人形机器人单台用稀土永磁超2kg，不亚于一辆新能源汽车用量，马斯克预计未来人形机器人需求将达到百亿台级别，对稀土磁材用量将远超新能源汽车需求，远景空间非常广阔。当前稀土板块攻守兼备，建议积极关注。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.9万元/吨，较上周下降4.2%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.9万元/吨，较上周下降1.4%。供给端，本周碳酸锂产量小幅下滑，某头部大厂检修影响产量，部分企业原料难以采买，出现减停产，目前外采企业多亏损经营。行业库存总量累库速度放缓，锂盐企业捂盘惜售，库存累积，下游部分厂家低位采买，库存整体维持安全库存周期，大厂在7-10天，中小厂在3-7天。仓单自集中注销后回涨缓慢，仅有2.88万吨。需求端，4月下游材料排产维持小幅增速，周内三元材料及磷酸铁锂大厂维持现有开工水平，在碳酸锂价格低位时进行点价采购，多寻账期及大贴水货源。受五一假期影响，预计4月中旬或出现阶段性补库窗口。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15069美元/吨，较上周上涨2.1%；上期所镍价为121300元/吨，较上周下降4.7%。本周SHFE镍库存3.06万吨，LME镍库存20.45万吨，合计库存23.51万吨，较上周增加0.6%。本周国内硫酸镍产量预计30700吨，较上周产量持平，开工率同步不变。周内硫酸镍厂家维持正常生产，且受印尼政策调整与雨季扰动，印尼镍矿供应持续紧张，加之mhp检修消息的影响，镍中间品价格坚挺，大多数企业暂未有明显增产操作。新能源领域需求维持稳定，4月电芯厂对三元采购量没有较为明显的变化，所以前驱体需求端增长动力不足，亦对原料镍盐补库意愿不强，市场静待二季度新能源政策指引。
风险提示：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。
美国关税将重塑国际贸易与航运格局。日前，美国对来自中国、越南、柬埔寨、中国台湾地区、欧盟以及其他国家和地区的大量进口商品征收高额关税，以及对来自中国的船舶拟征的港口费用等措施，将会重塑国际贸易和国际航运格局。“受青睐”的贸易伙伴的运输量将继续增长，而那些受到最高关税影响的国家的贸易可能会停滞甚至下降。运费、承运人服务和港口覆盖范围将因运量、运力和美国拟推港口费用的变化而发生变化。
中远海运系上市公司加强股份增持回购。4月7日以来，中国远洋海运集团旗下部分控股上市公司（如：中远海控、中远海能、中远海特、中远海科、海峡股份等）相继披露了业绩预增、股份增持和回购进展公告、利好公告，提振投资者信心，维护投资者利益，提升上市公司投资价值。
远东干散货运输市场租金指数大幅下跌。4月2日，美国宣布对所有进口商品征收10%关税，于4月5日生效。全球股市大跌，市场对全球经济、贸易等担忧情绪升温，市场氛围和信心受到影响，国际干散货运输市场各船型运价全线下跌，其中海岬型船跌幅最大，巴拿马型船次之，超灵便型船目前影响尚不明显。
风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；燃油成本大幅度上涨。
报告来源
证券研究报告名称：《美国例外论的破产与全球资金再平衡——“东升西降”系列之一》
对外发布时间：2025年4月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛SAC编号：S1440510120015
SFC编号：BEO134
朱林宁SAC编号：S1440521020002
刘天宇SAC编号：S1440524010003
证券研究报告名称：《关税博弈深化，美债可否抄底？——全球供应链新秩序（3）》
对外发布时间：2025年4月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
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周君芝SCA编号：S1440524020001
孙英杰SCA编号：S1440524070002
证券研究报告名称：《中方对美所有进口商品加征125%关税，12部门联合印发<促进健康消费专项行动方案>（2025年4月7日-4月13日）》
对外发布时间：2025年4月14日
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胡玉玮SAC编号：S1440522090003
冯天泽SAC编号：S1440523100001
周之瀚SAC编号：S1440524090001
证券研究报告名称：《十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比》
对外发布时间：2025年4月15日
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赵然SAC编号:S1440518100009
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吴马涵旭SAC编号:S1440522070001
沃昕宇SAC编号:S1440524070019
李梓豪SAC编号:S1440524070018
证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》
对外发布时间：2025年4月15日
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贺菊颖SAC编号：S1440517050001
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袁清慧SAC编号：S1440520030001
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刘若飞SAC编号：S1440519080003
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汤然SAC编号：S1440524100001
证券研究报告名称：《回购增持减少短期冲击，中长期基本面整体向好》
对外发布时间：2025年4月14日
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高兴SAC编号:S1440519060004
证券研究报告名称：《生产出口双重管制，远景需求空间广阔，稀土攻守兼备》
对外发布时间：2025年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
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王介超SAC编号:S1440521110005
郭衍哲SAC编号:S1440524010001
邵三才SAC编号:S1440524070004
证券研究报告名称：《美国关税将重塑国际贸易与航运格局，中远海运系上市公司加强股份增持回购》
对外发布时间：2025年4月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
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韩军SAC编号:S1440519110001
SFC编号:BRP908
梁骁SAC编号:S1440524050005
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